□長城證券 張勇

　　大盤近期連續快速下跌，股指最大跌幅超過10%，在整個下跌過程中，幾乎無一板塊能夠幸免，不僅各類題材股跌幅較大，大盤藍籌股也都經歷了一次10%以上的短期調整。筆者認為，影響大盤的眾多短期負面因素基本結束，大盤有望展開超跌后的技術反彈，但是反彈空間仍然較為有限。

　　首先，導致大盤下跌的直接因素就是中石油的發行，資金擠出效應導致短期資金失血過多。根據最新的統計數據，中石油A股這次凍結的資金達到3.3萬億元，從而打破了此前中國神華創造的2.7萬億元的歷史紀錄，再創資金凍結數量新高。網上申購的凍結資金更是達到了2.57萬億元，超過此前中國神華網上凍結資金1.95萬億元的紀錄。中石油的發行導致大量資金參與申購，造成市場資金面供求關系失衡，是引發股價下跌的直接因素。當然，股價下跌的主因仍然是投資者對于后市信心不足，申購新股促使部分投資者加大了變現決心。隨著中石油發行的結束，市場資金面供求關系將得到改觀，會有部分資金回流二級市場。如果中石油能夠盡快上市，很有可能恢復市場信心，推動大盤反彈。

　　其次，大盤經過連續快速下跌，技術面已經產生超跌，因此技術性反彈很有可能漸次展開。大盤此次調整由最高6124點下探到最低5462點，跌幅達到10%，如果考慮到指標股的抗跌因素，多數個股短期跌幅都超過20%，甚至30%。此次下跌已經完全回補了10月8日上證綜合指數將近60點的向上跳空缺口，大部分消除了技術派投資者的擔憂。在基本面沒有發生重大變化的情況下，連續快速下跌不僅釋放了由于累積升幅過大導致的市場風險，也局部舒緩了估值泡沫，因此此次調整仍可以視為牛市進程中的一次良性調整，不會改變大盤整體牛市格局。

　　第三，主流板塊已經開始止跌回升，封殺了大盤繼續深幅調整的空間。我們注意到，雖然股指連續大幅下跌，但是主流品種上周五已經開始止跌回升，金融、

房地產這兩大主流板塊明顯出現了主力資金逢低吸納的跡象。從行業角度分析，金融板塊其整體估值水平仍然處在合理范圍之內，如果考慮其業績高速增長以及增長的確定性，金融板塊尤其是銀行股板塊仍然具備較高的投資價值。作為市場的龍頭品種，金融板塊一向是市場的風向標，如果該板塊啟動，將成為引領大盤反彈的領軍人物。房地產板塊在

宏觀調控政策的影響下，已經先于市場整體展開調整，因此該板塊的做空能量已經提前大幅釋放，很有可能成為近期的熱門板塊。

　　從以上幾點我們可以看出，大盤短期具備了反彈的外在以及內在動力，但是在高度上，此次反彈創出新高的可能性仍然不大，6000點一線仍會對大盤構成較強的反彈阻力。主要原因是市場信心恢復需要經過一段時間，經過連續快速下跌，很多投資者短期被深套其中，容易聯想到5·30行情中的深刻教訓，在沒有明確的見底信號發出之前，多數投資者仍會采取反彈減磅策略，從而制約反彈力度。另外，市場熱點需要多元化，僅僅依靠金融、房地產板塊孤軍奮戰，反彈力度會較為有限。在其他行業沒有產生新的投資亮點前，反彈也僅僅是結構性反彈。

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