□民族證券 徐一釘

　　從估值角度看，雖然A股市場有自身調整的壓力，但向下的空間并不大。我們認為，滬深300指數調整的下限是2008年動態市盈率26倍或4960點，對應的上證綜指大約在5100點左右。

　　998點行情以來，上證綜指向上突破平臺后的漲幅與平臺整理的換手率密切相關。2007年4月20日至8月2日，上證綜指在3404-4335點形成第四個平臺整理，其間累計換手率達到249.49%。3400-4335點平臺換手率比前三個平臺都大，后市一旦向上突破的話，隨后的漲幅要比前三個平臺突破后的漲幅大，至少也要超過1520-1750點平臺突破后的94.29%的漲幅。而3400-4335點平臺向上突破后，自3563點起最大的漲幅71.87%，并沒有超過94.29%。如果延續上述規律，那么3400-4335點平臺突破后的上漲并沒有結束。但前三個平臺突破后至新的平臺高點前，上證綜指周線沒有出現過兩連陰，而6124點以來，上證綜指周線已經出現兩連陰，意味著A股市場已進入998點以來的第五個平臺整理。

　　還有46個交易日就要進入2008年，動態市盈率基準就要調整至2008年。據Wind資訊統計，截止到10月26日，以2007年上半年業績做基數，滬深300成分股的加權動態市盈率為37.52倍。如果2008年上市公司業績年增長均為30%，那么基于2008年業績預測的滬深300成分股的加權動態市盈率只有28.86倍。近期發行、上市的權重股進入滬深300成分股后，將進一步拉低動態市盈率。

　　截止到10月26日，近三成個股跌破5·30調整的低點，這與2006年四季度低價、績差股低迷的走勢很相似。歷史經驗顯示，每年四季度并不是低價股、題材股的舞臺，畢竟留給題材股解決問題的時間很有限，特別是通過什么方式改變業績，避免帶ST或*ST的帽子，以及規避退市的危險。因此，A股市場將延續股價的結構性調整，沒有業績支撐或短期無望注資的個股將繼續調整，跌破5·30調整低點的個股數量還將增加。