黃利明

　　“股神”巴菲特不得不承認“也許拋售的太快了”。

　　巴菲特的“失算”來自于H股的中石油，最近的3個月，其遠低于現今19.4港元的拋售價令其少賺了至少60億港元。

　　不過，與“股神”巴菲特一樣“失算”的國際投資者并不在少數。自8月20日中國政府宣布擬開通“港股直通車”以來，隨著QDII及內地民間資金通過各種渠道不斷涌入H股，H股飆升了43%，國企指數更是達到78%的漲幅。

　　港股投資者不得不接受一個事實，在港股“A股化”的背后，內資經將“中資股”定價權緊緊拽入手中。隨著內地資金的持續涌入，也許還將蔓延到整個H股市場。

　　大量內資入港

　　王先生是中信證券的一個客戶，6月，在經歷了A股5.30的一輪大跌之后，他轉而加入炒港股的行列。

　　其實，5·30之后的兩個月，有不少A股投資者開通了港股賬戶。

　　中信證券一營業部副總經理指出，從客戶反饋過來的信息，一是A股的大幅調整，令投資者愈發謹慎并希望分散風險；二是港股相對安全，特別是中資股的估值相對偏低，A+H股更是存在較大價差。

　　一位深圳的私募基金經理則指出，其實隨著A股市場不斷攀升所帶來的泡沫爭論，從4、5月份，就有不少私募基金轉戰港股。

　　8月20日，“港股直通車”概念引發了民間資金入港熱潮。其實，早在一年多以前，內地個人投資者就可以通過一些在內地與香港都有分公司的金融機構開設個人港股帳戶。此類業務與“港股直通車”相比，主要的差異在于購匯過程要受到每個身份證每年最多購匯5萬美元的限制。

　　之后“直通車”受阻，以全球市場特別是以H股市場為配置的QDII產品被A股投資者的瘋狂追捧。自9月份以來，南方全球精選基金、華夏全球精選基金、嘉實海外中國股票基金陸續發行，募集規模均達到300億元。10月15日，上投摩根首只QDII——亞太優勢基金的首發當日認購1126億元。

　　據國家外匯管理局的消息，目前基金系QDII投資額度已達到185億美元，其中給香港市場帶來約有七八百億資金。

　　未來，更多的資金會接踵而來，易方達基金一位基金經理表示，現在各個有條件的基金公司都在備戰QDII產品，而主要的投資對象即是港股。

　　因此，中信證券估算，最近一年通過類似渠道投資港股的內地資金約有千億規模。

　　瘋狂的中資股

　　不斷涌入的內地資金，加入了追逐中資股的行列。

　　中資股瘋狂起始于8月20日，當日，政府宣布計劃啟動“港股直通車”試點，并有意盡快推廣。

　　面對這一重大利好，H股一改前一交易日的萎靡，旋即拉出強勁走勢，恒生綜指全天上漲6.58%，恒生指數漲5.29%，紅籌指數與國企指數更是分別大漲7.06%、8.03%。

　　自8月22日至10月24日，短短的兩個月時間內，中國移動上漲85.18%，中國鋁業上漲119.39%，中國石化上漲70.27%，中國平安、建設銀行亦分別上漲62.6%與50.2%。

　　隨著中資股股價的飚漲，國際投資者卻越來越擔心不斷上漲的H股股價，尤其是中資股股價。

　　“股神”巴菲特就是其中之一，他從7月開始減持中國石油，直到本月將中國石油全部拋售。

　　令巴菲特所不曾預料的是，8月20日以來，中國石油股價從9.83港元一路上漲至本月24日的19.4港元。而其拋售的價格主要在11元至14之間，這令其損失約60億港元。

　　更令國際投資者意料之外的是，在這一時段里，香港恒生指數一度創紀錄地突破3萬點大關，并從20387.13點上漲到29333.53點，漲幅達到43.88%；同期紅籌股指數更是上漲71.43%，國企指數上漲78.03%。

　　“H股已經表現出‘類A股化’傾向。”這是中信證券近期的評價。

　　數據顯示，AH股溢價率在短短30幾個交易日中從80%直降至50%。H股漲幅居前的主要是大盤股，有色金屬、煤炭、鋼鐵、建筑、保險、交運等行業表現突出，A股也表現出極其相似的特征。

　　同時，中信證券報告還指出，未來AH溢價仍將逐步縮小，H股近期走勢仍將超越A股。或許這為A股投資者掌控“中資股”定價權的一個注腳。

　　執掌“中資股”定價權

　　“隨著內地資金的涌入，A股投資者在從股改之后不但完全掌控了A股的定價權，更是開始蠶食H股的定價權。”海通證券一位負責香港業務的人士指出。

　　事實上，H股的“A股化”背后正是A股投資者獲得H股部分定價權的過程。

　　農銀證券研究副主管郭信麟指出，從8月20號以來，中資股定價權已經回到內資的手上，雖然有人等QFII、等港股直通車，但實際上很多人已經涌入H股，而且老早過去了。

　　郭信麟認為，對港股的影響力，原來內資因素和外資因素各50%，而現在，影響股價方面卻是內資因素占到80%，外資因素占比20%。

　　不過，這是否會持續掌控中資股的“定價權”還有待考驗。

　　“隨著QDII大幅增加，以及‘港股直通車所’所帶來的正面影響，短期A股資金流向H股比較明顯，且達到高峰。但在這一高峰過后，中資股是否依然為這些內資追捧尚難料定，未來還需要看‘港股直通車’真正開啟之后的資金流入。”易方達基金一位基金經理向記者指出。

　　中國社科院金融研究所金融市場研究主任曹紅輝則向記者表示，“隨著人民幣的日益區域化,即自由流動,資本項目管制的進一步放開,A股與H股的價差縮小將成為必然。當然,由于內地對于H股具有信息優勢和地理位置偏好，加上內地經濟的飛速成長,資本項目管制的逐步放開，內地資本對H股更為偏好，也影響也更大。”

　　但曹紅輝指出，對于定價權問題,不是價格越高,主導權越大。定價權問題更多的還是境內資本和境外資本博弈的關系。這是一個長期、漸進的過程,而不能一蹴而就。

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　　來源：經濟觀察網

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