唐君燕 歐陽曉紅

　　從4月10日的3400點到10月16日的6100點，再到10月26日的5589點，在一輪瘋狂牛漲之后，上證指數(shù)開始上下震蕩。作為股市中的一支重要資金力量，各路保險資金在其中表現(xiàn)出不同的風(fēng)格。

　　多數(shù)險資不進不出

　　“天天挨老板罵。”十一長假之后，面對節(jié)節(jié)攀升上漲的大盤指數(shù)，某合資保險公司投資部的負(fù)責(zé)人卻沒有記者想象中那么興奮。

　　而面對屢創(chuàng)新高的中國股市，這些合資公司的外方股東感覺困惑，“目前中國市場估值已經(jīng)達到歷史上其他國際資本市場泡沫破滅前的最高點，我只能用其他方面因素來解釋，比如目前中國國內(nèi)資金流動性太高，現(xiàn)在還是負(fù)利率時代，要防止資金貶值只能投資，中國個人目前只能投資房地產(chǎn)和股市。”該人士說。

　　某大型資產(chǎn)管理公司人士也坦承，目前大盤“很可怕”，各種技術(shù)曲線形態(tài)都出現(xiàn)背離，無論是周線、月線，其走勢短線風(fēng)險都很大。“整個市場已很難再找到便宜的

股票，根本原因還在于流動性太大。”

　　記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，與上述兩位人士一樣困惑的在合資保險中并不罕見。

　　事實上，面對不斷沖擊歷史新高的股市，大多數(shù)保險資金還是早有防備。

　　“6000點，對什么資金而言都有風(fēng)險,而且是資金量越多風(fēng)險越大,”某保險公司投資部經(jīng)理告訴記者，“關(guān)鍵是看各自資金倉位的控制情況。”

　　保持原有配置的倉位，是目前高位情況下保險公司不約而同的策略。上述投資經(jīng)理告訴記者，現(xiàn)在其采取的策略“就是維持，等它升到一定位置就減掉。”該人士告訴記者，通常公司內(nèi)部的股票投資比例會比保監(jiān)會規(guī)定的比例略低。

　　一家外資公司投資部門人士則表示，保險公司主要做資產(chǎn)配置，既然是配置，就不會因為短期市場的波動而變化。

　　新華資產(chǎn)管理公司人士分析，10月18日的市場震蕩，盡管大盤跌去3%，仍屬于正常范圍。至于往后，該人士向記者表示，由于機構(gòu)普遍對上市公司三季報預(yù)期良好，整體增長快速，接下來的行情可能不會有特別大的震蕩。“小規(guī)模的倉位調(diào)整一定會有，但不取決在何種的指數(shù)位置，保險資產(chǎn)投資應(yīng)該考慮的是手中持有的股票價格能否帶來長線盈利。”

　　相關(guān)人士告訴記者，就保險公司而言，中外資的投資理念差別很大。“外資公司就是只愿意承擔(dān)自己認(rèn)為可以承擔(dān)的風(fēng)險，賺自己認(rèn)為應(yīng)該賺到的利潤。”某外資公司投資總監(jiān)告訴記者，他們公司在5000點不到的時候就全部清倉，其中包括基金。但另一方面，該總監(jiān)坦言，從職業(yè)投資者角度來看，5000點并不是市場的頂部，因此，在4月份又追加了投連險。目前公司投資部分只有現(xiàn)金和貨幣基金，以及一些打新股等應(yīng)付日常流動，其他投資方面全部是投連險賬戶。

　　中小險商無奈依舊

　　和以往相比，今年以來，保監(jiān)會在保險資金投資渠道的拓展方面也試點不斷。從7月份的調(diào)整險資直接入市比例至10%，到最近的允許保險機構(gòu)投資第三方提供全額不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保的公司債，保險資金投資方面可謂利好連連。

　　另一方面，從保監(jiān)會網(wǎng)站公布的資料顯示，最近幾個月來，中小保險公司進入股市的步伐明顯頻繁加快。

　　根據(jù)現(xiàn)有監(jiān)管投資規(guī)定，目前，只有中國人壽、中國人保、平安、太平洋、中再、太平、新華、泰康和華泰九家保險資產(chǎn)管理公司和友邦資產(chǎn)管理中心獲準(zhǔn)直接投資股票，其他中小保險公司只能經(jīng)批準(zhǔn)后委托保險資產(chǎn)管理公司投資股票。

　　保監(jiān)會本意是希望中小保險公司更多地通過專業(yè)的資產(chǎn)管理公司運作投資。“這種愿望大家認(rèn)可，但是離實際還有些差距。”業(yè)內(nèi)人士說。據(jù)悉，目前真正把公司資金完全外包給資產(chǎn)管理公司做投資的中小保險公司非常少。“很多保險公司本身依然具有話語權(quán)，并非真正外包給資產(chǎn)管理公司。”

　　相關(guān)人士告訴記者，其實，對現(xiàn)有的保險資產(chǎn)管理公司，不少保險公司都有顧慮。“首先從經(jīng)驗角度來說，保險資產(chǎn)管理公司是否具備專業(yè)度；其次，包括風(fēng)險控制防火墻控制是否做的足夠好，這些都需要時間來磨合雙方的關(guān)系。”

　　即便眼下公布不久的投資公司債政策，也讓中小保險公司意見不小。一直以來，公司債因為高于國債的收益率和有銀行擔(dān)保的性質(zhì)，成為保險公司非常喜歡的投資品種。而根據(jù)這次的文件，保險機構(gòu)投資公司債，應(yīng)當(dāng)委托

商業(yè)銀行托管，且在自有席位或保險資產(chǎn)管理公司席位(交易單元)交易。如此一來，對中小型保險公司來說，如果要有自己的席位或者自己的交易系統(tǒng)，起碼要另外投資300萬-400萬才能做成。如果不愿意投資這筆資金，唯一的選擇就是找保險資產(chǎn)管理公司，“實際上就是變相逼迫這些公司一定要找資產(chǎn)管理公司。”上述人士說。

　　除此之外，外資中小保險公司更多興趣在于QDII和一些有穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)設(shè)施項目方面，尤其是QDII。因為目前絕大多數(shù)合資保險公司的外方股東在香港地區(qū)和其他國家都設(shè)立了相關(guān)投資機構(gòu)，能夠便利地委托和鏈接。

　　不管怎么樣，“開放第三方管理應(yīng)該是種趨勢，因為市場需要投資主體多元化。”一位不愿透露姓名的某大型資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人向記者表示，下一步的趨勢是，保險資產(chǎn)應(yīng)該會在向?qū)崢I(yè)股權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施投資等靠攏。

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　　來源：經(jīng)濟觀察報網(wǎng)

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