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　　廣發證券 武幼輝

　　10 月25 日以來滬深股市遭遇大幅度調整。消息面上，對A 股形成影響的有：國務院召開常務會議，研究部署第四季度經濟社會發展工作。會議提出要繼續抑制固定資產投資增長過快和信貸投放過多，全面落實節能降耗和污染減排目標責任制。國家統計局召開新聞發布會，前三季度主要宏觀經濟數據(信貸投放、固定資產投資和消費物價指數)仍然偏快。存款類金融機構人民幣存款準備金率上調0.5個百分點。四、中石油確定A 股發行價格區間為每股15 元至16.7 元，低于市場預期。

　　我們認為：一、隨著3 季度宏觀經濟數據的出臺，緊縮的貨幣政策仍將接踵而至，但調控力度應該在市場預期之內。從近一段時間的宏觀數據來看，政策調控對實體經濟的負面累積效應已經出現。

　　二、中石油申購凍結資金，并且還有相對一部分投資者賣出其它

股票，靜等其上市，這對市場資金面的影響是不可忽視的。

　　三、對于炒股收入所得稅問題，市場存在誤解�！袄�息、股息、紅利所得”實際上早在征稅范圍之內，但買賣股票差價收入不在其中，而且從管理層前期的表態來看，未來幾年征收的可能性幾乎不存在。

　　市場大幅調整的背后，在于前期權重股大幅上漲造成股指虛假繁榮，而大部分個股出現了連續的下挫，市場人氣受到了極大沖擊。在目前多重利空消息和傳言之下，投資者信心受到打擊，盤中出現非理性的大幅殺跌。

　　我們對短期市場仍然保持謹慎。一方面在于調控政策的不明朗預期，投資者心態仍然謹慎；另一方面許多投資者虧損較多，信心嚴重受損，市場拋售壓力加大。

　　我們建議短期宜控制倉位，不應盲目搶反彈，但不認為此次大跌拉開了中期調整的序幕，未來一段時間大盤將以寬幅振蕩為主。

　　從市場層面來看，關注金融和地產板塊，原因在于：一、

人民幣升值的直接受益者；二、3 季度業績超預期，與全部A 股比較起來，估值水平尚不算太高；三、我們注意到新增基金開戶數近期持續上升，而未來停止審批的基金發行也可能打開閘門，在這一情況下，未來市場仍將由機構資金主導，股指期貨預期及資金偏好決定了金融、地產仍有機會。

　　未來“二八”現象仍然可能持續。雖然目前許多股票股價已跌回至“5.30”之前水平，甚至出現“腰斬”，這其中相當一部分基本面良好，深跌后具備較高的投資價值。但在當前市場投資者結構和資金偏好之下，未來能否出現持續的反彈似乎值得懷疑。

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