萬國測評謝祖平

　　從國慶長假之后滬深兩市個(gè)股的表現(xiàn)來看，雖然上證指數(shù)一度上沖至6124點(diǎn)，但是兩市個(gè)股分化則愈加明顯，權(quán)重指標(biāo)股表現(xiàn)較為穩(wěn)定，而多數(shù)品種股價(jià)則持續(xù)調(diào)整，8元以下的品種加速擴(kuò)編，市場呈現(xiàn)出“二八現(xiàn)象”，甚至是“一九現(xiàn)象”。本周的專題調(diào)查以“'二八現(xiàn)象'下的投資策略”為主題，分別從“近來'二八現(xiàn)象'愈演愈烈，你預(yù)期它會持續(xù)到何時(shí)？”、“權(quán)重藍(lán)籌股一路上漲，你是否還敢追高？”等五方面展開，此次投票合計(jì)收到3155張有效投票。

　　股指期貨撬動“二八”

　　根據(jù)首項(xiàng)調(diào)查“近來'二八現(xiàn)象'愈演愈烈，你預(yù)期它會持續(xù)到何時(shí)？”的結(jié)果顯示，選擇“持續(xù)到中國石油上市”、“持續(xù)到股指期貨推出”和“持續(xù)到2007年年報(bào)披露”的投票票數(shù)分別為782票、1540票和833票，所占投票比例分別為24.79%、48.81%和26.40%。以上投票結(jié)果來看，投資者普遍傾向于“二八現(xiàn)象”會持續(xù)到股指期貨的推出，得票比例接近半數(shù)。而我國首個(gè)股指期貨的標(biāo)的物為滬深300指數(shù)，機(jī)構(gòu)之間為獲得今后股指期貨的話語權(quán)，必然會加大對滬深300成份股的爭奪，尤其是其中一些具有明顯權(quán)重作用的品種。中國神華等上市之后獲得炒作與此有一定的關(guān)聯(lián)。不過目前不確定性的因素在于股指期貨推出的時(shí)間一直未明確，這也會在一定程度上加大炒作權(quán)重股的難度。此外，認(rèn)為將會持續(xù)到中國石油上市和2007年年報(bào)披露的比例均接近四分之一。從時(shí)間上推算，中國石油預(yù)計(jì)將會在11月5日上市，也就意味著選擇此項(xiàng)的投資者認(rèn)為“二八現(xiàn)象”不會長久。而2007年年報(bào)披露工作則要等到明年1-4月份，也就表示選擇此項(xiàng)的投資者認(rèn)為“二八現(xiàn)象”持續(xù)的時(shí)間跨度會比較長。

　　六成投資者不追漲

　　事實(shí)上，從5.30以來個(gè)股表現(xiàn)已經(jīng)開始分化，雖然兩市股指一路上漲，由最低時(shí)的3404點(diǎn)上漲到6124點(diǎn)，但是不少品種股價(jià)并未創(chuàng)出新高，股指的上漲主要是受到少數(shù)權(quán)重指標(biāo)股的推動，如中國遠(yuǎn)洋、中國鋁業(yè)、中國石化、招商銀行等品種的漲幅相當(dāng)可觀，上證50和上證180的靜態(tài)市盈率上升到60倍以上。根據(jù)第二項(xiàng)調(diào)查“權(quán)重藍(lán)籌股一路上漲，你是否還敢追高？”的結(jié)果顯示，選擇“是”、“否”和“猶豫不定”的所占比例分別為23.23%、60.03%和16.74%。從以上投票結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，由于目前權(quán)重藍(lán)籌股整體估值水平已經(jīng)處于高位，投資者追漲的意愿已經(jīng)大大減弱，只有不到四分之一的投資者表示會追漲，而六成投資者表示不會去追漲。應(yīng)該注意的是在經(jīng)過本輪的上漲后，對于周期性行業(yè)類正處于周期增長高峰的品種，投資者應(yīng)警惕高估值后潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“二八現(xiàn)象”并不正常

　　第三項(xiàng)調(diào)查“你如何看待'二八現(xiàn)象'？”的結(jié)果顯示，選擇“合情合理，代表市場發(fā)展趨勢”和“并不正常，難以持久”的投票票數(shù)分別為1151票和2004票，所占投票比例分別為36.48%和63.52%。以上不難看出，絕大多數(shù)投資者認(rèn)為“二八現(xiàn)象”并不正常，難以持久。在“二八現(xiàn)象”下，雖然表面上股指在不斷上漲，但是少數(shù)品種的上揚(yáng)掩蓋了多數(shù)品種調(diào)整的現(xiàn)實(shí)。而究其原因，這種現(xiàn)象或多或少與以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者“抱團(tuán)”有很大關(guān)聯(lián)。機(jī)構(gòu)投資者通過資金優(yōu)勢集中持股，推動權(quán)重藍(lán)籌股不斷走高，而且部分機(jī)構(gòu)投資者的投機(jī)思維也較為明顯，短線操作頻繁。不過，換個(gè)角度考慮，“二八現(xiàn)象”也是機(jī)構(gòu)投資者與現(xiàn)實(shí)妥協(xié)之后的選擇，畢竟基金等要面對基金持有者對凈值增長預(yù)期的壓力。

　　超七成持捂股策略

　　那么針對市場出現(xiàn)的分化走勢，投資者會采取什么樣的策略去應(yīng)對呢？根據(jù)第四項(xiàng)調(diào)查“在'二八現(xiàn)象'下，你的投資策略是什么？”的結(jié)果顯示，選擇“拋'八'追'二'”、和“捂'八'待漲”的投票票數(shù)分別為906票和2249票，所占投票比例分別為28.72%和71.28%。從以上投票結(jié)果來看，投資者追逐權(quán)重藍(lán)籌股的意愿并不足，多數(shù)投資者準(zhǔn)備采取死捂的被動投資策略，這一方面反映出投資者擔(dān)心換股操作會得不償失，進(jìn)而加大持倉成本，另一方面若“二八現(xiàn)象”持續(xù)時(shí)間較長，采取死捂的策略也會喪失投資機(jī)會。

　　投資者持股心態(tài)相對穩(wěn)定

　　隨著市場的調(diào)整，周五上證指數(shù)最低已下探至5462點(diǎn)，僅就上證指數(shù)而言從高點(diǎn)以來的最大跌幅已經(jīng)超過10%，而部分個(gè)股跌幅則更加慘烈，市場存在著反彈的動力。根據(jù)最后一項(xiàng)調(diào)查“如果大盤繼續(xù)調(diào)整，你認(rèn)為上證指數(shù)年內(nèi)的調(diào)整目標(biāo)是什么位置？”的結(jié)果顯示，選擇“5500點(diǎn)”、“5000點(diǎn)”和“5000點(diǎn)以下”的投票票數(shù)分別為1540票、1061票和554票，所占投票比例分別為48.81%、33.63%和17.56%。以上投票結(jié)果顯示，投資者對于此次市場的調(diào)整并不悲觀，近半數(shù)的投資者認(rèn)為將在5500點(diǎn)附近，而另有超過三成的投資者認(rèn)為在5000點(diǎn)，反映出投資者的心態(tài)依然相對穩(wěn)定。

　　綜合以上投票結(jié)果，筆者認(rèn)為，影響當(dāng)前市場運(yùn)行的因素主要有：其一、上市公司三季度報(bào)告的披露工作進(jìn)入尾聲，上市公司前三季度整體盈利水平上升毋庸置疑，目前應(yīng)關(guān)注的是扣除因新會計(jì)準(zhǔn)則以及投資收益部分上市業(yè)績增長的持續(xù)性，一旦增長放緩勢必會對市場的整體估值造成影響。其二、9月份，CPI增速達(dá)到6.2%，固定資產(chǎn)投資增速保持較快增長，后續(xù)央行會不會出臺加息等進(jìn)一步的緊縮性貨幣政策。故從操作上看，投資者應(yīng)做好兩手準(zhǔn)備：一方面，在中國石油抽離資金壓力解除之后，若權(quán)重藍(lán)籌股繼續(xù)走強(qiáng)將有望推升股指重回6000點(diǎn)；而另一方面，市場已經(jīng)出現(xiàn)中期性頂部的信號，應(yīng)適當(dāng)控制操作頻率和節(jié)奏，謹(jǐn)防市場出現(xiàn)調(diào)整。