□博星投資

　　9月28日，中色股份（000758）董事會表決通過了兩個《股權轉讓協議》：一是收購其控股股東中國有色礦業集團有限公司（以下稱：中國有色集團）持有的凱豐資源控股有限公司100％股權，向中色股份注入老撾鋁土礦資源；二是收購中國有色集團控股的沈陽冶金機械有限公司（以下稱：沈冶機械）51.90％股權，向中色股份注入有色冶金設備制造資產。

　　雙輪驅動 互補協同

　　從20世紀90年代中期開始，中色股份在海外工程項目的建設中就開始探索以工程換資源的模式進行海外資源開發，目前已成功開發的項目為蒙古鋅礦項目。該項目的成功開發，使中色股份正在逐步成為擁有海外有色金屬資源的資源類上市公司。同時，蒙古鋅礦項目已取得的良好收益，也進一步堅定了中色股份開發海外有色金屬資源的信心。公司高層曾表示，中色股份今后將加大資源開發的力度，迅速提高有色金屬資源的開發能力，使公司形成有色金屬資源開發業務與有色金屬工程承包業務雙輪驅動、互補協同的獨特優勢和經營模式。

　　老撾鋁土礦資源優勢明顯

　　本次注入的老撾鋁土礦資源分為138平方公里和588平方公里兩個區塊，僅第一個區塊（138平方公里）已探明的優質鋁土礦儲量就高達1.6億噸，具有明顯的規模優勢。該鋁土礦項目注入后，中色股份平均每股所控制的鋁土礦資源量將高達0.275噸，在我國處于領先的地位，將大幅提高中色股份的內在價值。另外，據國內權威部門鑒定，本次注入的老撾鋁土礦屬第四系玄武巖紅土型風化殼型三水鋁土礦，品質和勘查開發條件好。其平均鋁硅比為12.18，品質遠遠高于國內平均水平。同時，相對其他國外鋁土礦資源還具有運輸距離短的優勢。

　　延伸產業鏈提升

　　中色股份在海外的工程承包業務一般都是“交鑰匙”工程，相關冶金配套設備均需從國內外采購。收購沈冶機械51.90％的股權之后，許多從前需要外購的設備就能夠由沈冶機械生產制造。本次注入的沈冶機械股權將有效地延伸中色股份的產業鏈，增強其工程承包配套能力，提升它的國際承包業務競爭力。

　　目前，沈冶機械處于歷史上最好的發展時期，一方面機械裝備工業整體發展環境較好，另一方面，沈冶機械的制鋁設備、隔膜泵等拳頭產品陸續產生了經濟效益，比如僅隔膜泵產品今年上半年的訂貨已經達到了三個多億，是去年的一倍多。沈陽冶金注入中色股份后，其訂貨量還將會上一個新臺階。

　　基于上述分析，我們認為老撾鋁土礦資源和沈冶機械股權如果能夠成功注入，將會進一步使中色股份的業務結構得到優化，強化其競爭優勢，拓展其業績提升空間。預測2007年、2008年公司EPS可分別達到0.85元和1.35元。維持“增持”的投資評級。

　　中色股份（000758）