⊙渤海投資研究所 秦洪

　　昨日A股市場大幅下跌，但作為一定稀缺資源特征的未股改的S股卻反復(fù)震蕩走高，S佳通、S*ST秋林等品種逆勢飄紅，而S*ST合金、S前鋒等品種則呈現(xiàn)出抗跌的走勢。據(jù)此，有觀點(diǎn)認(rèn)為，S股作為未股改的稀缺資源，仍有望帶來投資機(jī)會。

　　牛市鑄就股改金礦

　　對于S股如此的走勢，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為主要有兩點(diǎn)，一是因?yàn)榍捌诹己玫墓筛馁嶅X示范效應(yīng)。在近兩年來的股改過程中，鮮有股價(jià)在股改前后出現(xiàn)大幅回落的走勢，可以講，一直持有股改股直至股改方案實(shí)施，基本上可能分享牛市所帶來的豐厚回報(bào)。

　　二是因?yàn)楣筛倪^程中往往伴隨著資產(chǎn)重組等產(chǎn)業(yè)整合行為，從而賦予股改股在股改前后截然不同的基本面特征。而且，在股改過程中，上市公司為了“取悅”流通股東，往往也愿意釋放出一些基本面的利好信息，如此就推動著股改股在股改前后的極佳二級市場表現(xiàn)。對此，筆者認(rèn)同上述看法。但同時(shí)也認(rèn)為這兩點(diǎn)因素也是S股逆勢抗?fàn)幍膭恿Γ�一是因�(yàn)榕Ｊ械闹魃�浪期間，此類個(gè)股因召開股改股東大會等因素停牌，從而賦予此類個(gè)股極強(qiáng)的補(bǔ)漲效應(yīng)。二是因?yàn)榇祟悅�(gè)股已具有稀缺資源的特征，而且從歷史經(jīng)驗(yàn)，“釘子戶”最終的解決方法往往會出乎市場預(yù)料之外，對于股改未完成的S股也是如此，拖到最后，或許會有更大的驚喜，從而形成S股的財(cái)富金礦效應(yīng)。

　　金礦是否過度開采？

　　現(xiàn)在的問題是，經(jīng)過持續(xù)大漲之后，作為A股市場財(cái)富金礦的S股是否已有過度開采之嫌疑呢？對此，筆者認(rèn)為部分S股的確出現(xiàn)了股價(jià)泡沫，過度開采的特征有所顯現(xiàn)，一是因?yàn)槟壳癝股的漲升已不分基本面，而是看其

證券簡稱是否有“S”，這種見“S”就炒的熱點(diǎn)演變特征，本身就說明了股改股的炒作漸漸失去理性。二是因?yàn)槟壳安簧賁股經(jīng)過持續(xù)漲升之后，即便考慮到股改對價(jià)甚至考慮到未來的資產(chǎn)重組預(yù)期，也有透支之嫌疑，至少就目前的股價(jià)來說，除非超出預(yù)期的股改對價(jià)，否則很難出現(xiàn)在股改方案實(shí)施后再度暴漲的現(xiàn)象。

　　當(dāng)然，對于一小部分未股改的S股來說，由于存在著極強(qiáng)的基本面質(zhì)變預(yù)期，因此，目前股價(jià)仍有進(jìn)一步上漲的動力，過度開采的特征并不明顯，畢竟股改過程中的重組預(yù)期將不斷注入強(qiáng)勁上漲動能，金礦效應(yīng)仍然明顯。比如S佳通，從資產(chǎn)質(zhì)量、產(chǎn)品性能等角度來看，其盈利能力應(yīng)該與黔輪胎等輪胎行業(yè)類上市公司不分上下，但事實(shí)上，S佳通的盈利能力低于市場平均水平，因此，業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，一旦公司股改成功，那么，其利潤的釋放動力將由此產(chǎn)生，從而帶來凈利潤的快速增長。更何況，在股改后，尚有可能成為控股股東在大陸地區(qū)的輪胎業(yè)務(wù)的整合平臺。所以，該股就存在著較大的機(jī)會。

　　兩大思路掘金股改板塊

　　正因?yàn)槿绱耍�筆者認(rèn)為目前S股的操作要一分為二地看待，一方面看到股價(jià)的暴漲之后可能隱含的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是目前未股改股尚未進(jìn)入股改程序，一旦股改停牌期間，A股市場出現(xiàn)大幅波動，那么，極有可能因?yàn)楣筛耐Ｅ魄暗谋�漲透支了股改含權(quán)效應(yīng)而出現(xiàn)急跌。另一方面則要看到不少未股改的S股的確存在著借股改而出現(xiàn)“鳳凰涅磐”的故事，而一旦出現(xiàn)如此故事，那就意味著賬戶市值將因此而暴增。

　　故在實(shí)際操作中，有兩大思路供投資者參考，一是從為何成為股改“釘子戶”的角度來尋找。因?yàn)橛行┪垂筛牡腟股并不是因?yàn)闆]有能力進(jìn)行股改，而是因?yàn)榉N種因素限制，比如S佳通的實(shí)際控制人是外商企業(yè)，存在著一定的股改難度。再比如S上石化、S儀化的控股股東的整合難度也使得他們成為股改“釘子戶”，但正由于此，賦予該股較強(qiáng)的未來股改對價(jià)出乎市場預(yù)期的能力，故建議投資者密切關(guān)注。二是從產(chǎn)業(yè)支撐的角度來尋找投資機(jī)會。部分S股具有較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)支撐，有望在股改過程中實(shí)現(xiàn)控股股東變更等預(yù)期，從而依托現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的支撐拓展未來股價(jià)的想象空間。比如SST長嶺、SST蘭光、SST合金等個(gè)股可以予以跟蹤，尤其是SST合金基本面正面臨著較大的改變預(yù)期，目前有資金運(yùn)作特征，可以低吸持有。