深圳證券信息公司指數(shù)事業(yè)部/文

　　自2007年7月2日正式發(fā)布以來，CBN長(zhǎng)江(399355)、CBN珠江(399356)和CBN渤海(399357)三大經(jīng)濟(jì)圈指數(shù)運(yùn)行狀況良好，整體走勢(shì)強(qiáng)于大盤，體現(xiàn)出較好收益性，同時(shí)市值覆蓋率有所提高，代表性進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　整體走勢(shì)強(qiáng)于大盤

　　CBN珠江表現(xiàn)最佳

　　截至10月19日，CBN長(zhǎng)江、CBN珠江和CBN渤海正式發(fā)布以來的累計(jì)漲幅分別為40.37%、58.51%和45.77%，代表市場(chǎng)整體走勢(shì)的巨潮1000同期漲幅為44.19%，三指數(shù)的超額收益分別為-3.83%、14.32%和1.58%，整體而言走勢(shì)強(qiáng)于大盤。(見表1)

　　三季度以來，金融、地產(chǎn)、有色金屬和能源等板塊輪番走強(qiáng)，結(jié)構(gòu)性上漲帶動(dòng)指數(shù)不斷創(chuàng)新高。從走勢(shì)對(duì)比看，金融和地產(chǎn)業(yè)權(quán)重較大的CBN珠江表現(xiàn)最強(qiáng)，自發(fā)布以來始終領(lǐng)先于大盤，運(yùn)行一個(gè)季度后超額收益超過10%。以金融和能源業(yè)為重的CBN渤海走勢(shì)與大盤最接近，多數(shù)時(shí)候呈現(xiàn)膠著狀態(tài)，在三指數(shù)中依然表現(xiàn)最穩(wěn)。CBN長(zhǎng)江相對(duì)偏弱，這與其產(chǎn)業(yè)覆蓋面較廣有一定關(guān)系。(見圖1)

　　市值覆蓋率上升

　　代表性進(jìn)一步增強(qiáng)

　　與區(qū)域內(nèi)所有上市公司相比，三大經(jīng)濟(jì)圈指數(shù)的成份股公司流通市值增長(zhǎng)更為迅速，反映出三大經(jīng)濟(jì)圈指數(shù)的發(fā)布在一定程度上引導(dǎo)了市場(chǎng)資金的流向。

　　以10月19日收盤價(jià)統(tǒng)計(jì)，CBN珠江、CBN渤海和CBN長(zhǎng)江的流通市值分別為12984億元、11907億元和9898億元，較6月30日分別上升74.5%、74.4%和56.1%。同期，排除新股因素后三大經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)所有A股公司的流通市值增幅為66.5%、64.8%和50%。三指數(shù)的流通市值增長(zhǎng)快于區(qū)域內(nèi)所有A股公司，這說明入選三指數(shù)成份股的上市公司更受投資者青睞，市場(chǎng)表現(xiàn)更突出。(見表2)　　由于三指數(shù)成份股公司市值增長(zhǎng)超區(qū)域平均增速，指數(shù)流通市值覆蓋率因而有所提升，指數(shù)代表性進(jìn)一步增強(qiáng)。以10月19日流通市值統(tǒng)計(jì)，CBN珠江、CBN長(zhǎng)江和CBN渤海的覆蓋率分別為77%、63%和51%，皆較6月29日上升3~4個(gè)百分點(diǎn)。(見圖2)

　　權(quán)重行業(yè)有所變動(dòng)

　　區(qū)域特色更為突出

　　通過一個(gè)季度的正式運(yùn)行，三大經(jīng)濟(jì)圈指數(shù)的流通市值行業(yè)分布發(fā)生了一定變化，總的來看，這種變化符合區(qū)域內(nèi)上市公司的整體特征。

　　證券業(yè)成為CBN珠江第一權(quán)重行業(yè)，流通市值占比達(dá)23.45%，加上銀行業(yè)的19.79%、保險(xiǎn)業(yè)的8.46%，金融產(chǎn)業(yè)在CBN珠江指數(shù)中的權(quán)重已超過50%。珠三角區(qū)域的金融業(yè)起步較早，區(qū)內(nèi)知名金融企業(yè)如招商銀行、深發(fā)展、中國(guó)平安和中信證券等都已上市，金融資產(chǎn)的證券化率明顯高于其他地區(qū)。CBN指數(shù)中金融業(yè)一枝獨(dú)秀，正是該區(qū)域金融業(yè)發(fā)展領(lǐng)先的體現(xiàn)。(見表3)

　　銀行業(yè)保持CBN長(zhǎng)江第一權(quán)重行業(yè)地位，金屬采礦業(yè)升至第二，取代了交通運(yùn)輸業(yè)。三大經(jīng)濟(jì)圈指數(shù)中，CBN長(zhǎng)江的行業(yè)權(quán)重變化相對(duì)不大，保持多頭并進(jìn)格局。長(zhǎng)三角區(qū)域產(chǎn)業(yè)層次較豐富，無(wú)論傳統(tǒng)工業(yè)還是高新技術(shù)業(yè)、重工業(yè)還是輕工業(yè)、制造業(yè)還是服務(wù)業(yè)，都已發(fā)展到一定規(guī)模和深度。長(zhǎng)三角的這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，使該區(qū)域具有強(qiáng)大的綜合實(shí)力，穩(wěn)定增長(zhǎng)較有保障。(見表4)

　　能源業(yè)強(qiáng)勢(shì)崛起是CBN渤海指數(shù)上線以來最大的變化。環(huán)渤海地區(qū)是我國(guó)重要能源產(chǎn)業(yè)區(qū)，關(guān)注中國(guó)能源業(yè)就不能不關(guān)注環(huán)渤海指數(shù)。上線以來，由于中國(guó)石化的大幅上漲，能源業(yè)(含石油及

　　靜態(tài)估值不低

　　動(dòng)態(tài)估值不高

　　在估值水平方面，三大經(jīng)濟(jì)圈指數(shù)呈現(xiàn)“靜態(tài)估值不低，動(dòng)態(tài)估值不高”的特點(diǎn)。

　　以10月19日收盤市值為參照，基于2006年年度業(yè)績(jī)計(jì)算得出的靜態(tài)市盈率較高，最高的CBN珠江達(dá)87.5倍，CBN長(zhǎng)江為60倍，最低的CBN渤海為53.8倍。但如果考慮2007年上半年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)計(jì)算動(dòng)態(tài)市盈率，則三大指數(shù)的估值水平有大幅下降，CBN珠江、CBN長(zhǎng)江和CBN渤海的動(dòng)態(tài)市盈率分別為56.1倍、44.2倍和39.2倍。(見表6)

　　用當(dāng)前流行的PEG(市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率，用公司的市盈率除以公司的盈利增長(zhǎng)速度)指標(biāo)來衡量，三大指數(shù)的PEG皆低于1，在0.65~0.72之間，動(dòng)態(tài)估值并不算高。