本報記者 賈玉寶

　　10月23日，深發(fā)展(000001.SZ)董事會正式對外宣布終止與通用電氣(GE)的《股份認(rèn)購協(xié)議》。這對飽受了兩年感情考驗的雙方來說，未嘗不是一件幸事。

　　導(dǎo)致雙方分手的是價格問題。以原協(xié)議總價款的7倍多獲得與原協(xié)議相同的股權(quán)，GE最終難以接受。而分手之源始在股改，后在飆升的股價。

　　現(xiàn)在，深發(fā)展不僅解決了股改問題，而且借助股改的通過進而解決了與GE合作的初衷——資本充足率達(dá)標(biāo)的問題。不僅如此，通過與GE持續(xù)兩年的智力合作，深發(fā)展已經(jīng)完成了零售銀行的轉(zhuǎn)型，盡管該層次合作尚未隨資本合作結(jié)束而結(jié)束。

　　因此，在深發(fā)展，尤其是在深發(fā)展大股東美國新橋投資合作動力不足之下，一切只能由GE自己看著辦了。而看著辦的結(jié)果只能是商業(yè)婚姻讓位于商業(yè)理性。

　　GE收購夢斷價格

　　兩年漫長的等待，最后卻無緣牽手。當(dāng)深發(fā)展董事會宣布終止合作的那一刻，GE沒有任何的表態(tài)。事實上，這場看似上天注定的緣分一開始就有援手的意味。

　　根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，深發(fā)展必須在2005年年底之前解決資本充足率不足的問題，而在

股權(quán)分置改革政策之下，唯一的較佳途徑就是再引進戰(zhàn)略投資者。也因為此，GE的入股，對新橋和深發(fā)展來說，顯得十分急迫。

　　2005年9月28日，深發(fā)展與GE簽署了為期一年左右的戰(zhàn)略合作協(xié)議，深發(fā)展向GE定向增發(fā)新股，GE將投入1億美元收購深發(fā)展7%的股權(quán)，每股價格為5.247元。

　　但深發(fā)展因2006年股改未通過，受股改未通過不得融資的政策限制，進而與GE在2006年底簽署延期合作協(xié)議，將合作期限延續(xù)至2007年6月30日。

　　然而，隨著2007年中深發(fā)展股改的通過，新的問題又隨之產(chǎn)生。按照證監(jiān)會規(guī)定，上市公司定向增發(fā)的發(fā)行價格不得低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司

股票均價的90%。即以合作告破當(dāng)日為定價基準(zhǔn)日的話(10月23日收盤價39.81元/股)，過去20個交易日深發(fā)展的平均股價為40.04元/股，以此計算，GE要想購入深發(fā)展7%股權(quán)必須至少支付7.63億美元，為原協(xié)議中總價款的7倍有余。

　　顯然，這是一樁不合算的婚姻，GE唯一的選擇就是讓這場持續(xù)了兩年之久的戀愛關(guān)系徹底結(jié)束。

　　事實上，此時的深發(fā)展對GE的需要已經(jīng)不是那么急迫，甚至是可有可無的了。“GE是否需要繼續(xù)入股深發(fā)展，這要GE自行做出商業(yè)判斷。另外，雙方均可單方或共同中止認(rèn)購協(xié)議。”早在8月16日，深發(fā)展董事長紐曼在半年報發(fā)布會上就如是說。

　　紐曼表態(tài)的底氣在于6月8日股改的通過。股改通過之后，資本金問題也不再成為短期發(fā)展的障礙。不僅如此，股改的延期通過，還令深發(fā)展獲得了近160億元的次級債和混合資本債計劃。

　　深發(fā)展半年報顯示，截至2007年6月末的公司資本充足率為3.88%，核心資本充足率為3.86%。雖然尚未達(dá)到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，但股改通過及3.13億份認(rèn)購權(quán)證的發(fā)行，將為深發(fā)展籌集約60億元的核心資本。其中，2007年年底的一次行權(quán)將籌集20億元，使得深發(fā)展資本充足率超過8%，2008年中的一次行權(quán)將籌集40億元，使得資本充足率超過9%。

　　不僅如此，深發(fā)展董事會和股東大會還批準(zhǔn)發(fā)行總共不超過160億元的次級債和混合資本債計劃。這意味著即使3.13億份認(rèn)購權(quán)證得不到全部行權(quán)，以及業(yè)務(wù)增長對資本消耗的因素，深發(fā)展仍可通過發(fā)債令資本金問題在本年底達(dá)到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)要求。

　　然而，問題的解決似乎比上述預(yù)計還要簡單。深發(fā)展3季報顯示，截至2007年9月31日，該行1—9月實現(xiàn)凈利潤18.74億元，較2006年同期凈利潤9.72億元增長93%。同期，深發(fā)展核心資本充足率首次超過監(jiān)管層所要求的4%，達(dá)到4.28%。

　　智力合作尚未結(jié)束

　　不可否認(rèn)，深發(fā)展與GE合作最大的初衷是解決當(dāng)時的資本充足率問題，但也并不排除雙方在業(yè)務(wù)層面的長期合作。實際上，深發(fā)展與GE簽署的《股份認(rèn)購協(xié)議》最早的條款就包括業(yè)務(wù)領(lǐng)域戰(zhàn)略合作部分。

　　2005年底，深發(fā)展開啟了零售銀行轉(zhuǎn)型，GE是唯一的外方重要參與者。

　　深發(fā)展副行長劉寶瑞曾透露，該行啟動了與GE金融合作的5個項目，包括消費貸款、零售卡、青年卡、IT后臺建設(shè)和運營系統(tǒng)建設(shè)。另外，GE在財富管理、交叉營銷、CRM(客戶關(guān)系管理)等項目上也提供支持。GE有近40人團隊參與上述項目合作。

　　不過，就在2006年，深發(fā)展對GE的智力合作支持就開始以報酬的形式直接支持。是年的年報披露了這一細(xì)節(jié)。

　　這意味著，智力合作的本身就是有償?shù)模�這種財務(wù)處理方式為日后的合作告破預(yù)留了解決糾葛的空間。盡管到目前為止，雙方的智力合作仍未宣告結(jié)束，但既然通過報酬支付的形式解決，深發(fā)展并不需要為資本合作的失敗感到任何的內(nèi)疚。

　　不過，從深發(fā)展零售銀行2006年3月以來陸續(xù)推出的雙周供、循環(huán)貸等新產(chǎn)品來看——這些個貸產(chǎn)品為深發(fā)展2006零售銀行贏得了90%的規(guī)模增長——已鮮能看到GE潛在的身影，主要承辦此事者是海歸派柳博帶領(lǐng)的產(chǎn)品開發(fā)團隊。

　　如此來看，雖然雙方的智力合作并未結(jié)束，但隨著資本合作的結(jié)束，在商業(yè)規(guī)則之下，也注定是一場即將結(jié)束的感情游戲。更不說，美國新橋投資的退出已經(jīng)開始了倒計時。

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