王蔚祺

　　貝爾斯登與中信證券決定進(jìn)行戰(zhàn)略合作，在宣布伊始就推動(dòng)貝爾斯登的股價(jià)上揚(yáng)。大多數(shù)分析師認(rèn)為此舉將削弱貝爾斯登被整體并購的可能性，而選擇與中信證券合作既是良機(jī)，也存在風(fēng)險(xiǎn)。

　　在席卷全球的次級(jí)抵押貸款風(fēng)暴中，貝爾斯登旗下的2只對(duì)沖基金是最早“淪陷”的，原來貝爾斯登在美國信貸市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位，也在上個(gè)季度成為拖累貝爾斯登業(yè)績的主要因素。三季度貝爾斯登沖減了7億美元的房屋貸款和其他貸款的壞賬，而當(dāng)季度盈利同比下跌了61%。

　　“從貝爾斯登只向中信證券出售6%的股權(quán)，說明這并不是貝爾斯登走投無路的選擇，而是基于長期前景。”標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的

　　從經(jīng)濟(jì)增長和資本市場(chǎng)發(fā)展前景來看，中國也是投資亞洲的理想地點(diǎn)。相對(duì)于其他華爾街同行，貝爾斯登在亞洲地區(qū)的擴(kuò)張明顯落后。上個(gè)季度在貝爾斯登的營業(yè)收入中，美國以外的營業(yè)收入僅占25%；而高盛和雷曼兄弟的海外收入都超過了50%。

　　“來自中信證券10億美元投資，將適度地改善貝爾斯登的資本和流動(dòng)性狀況。”雷曼兄弟的股票策略師RogerA. Freeman在報(bào)告中寫道，合資公司能幫助貝爾斯登，在經(jīng)濟(jì)高速增長的亞洲市場(chǎng)加快擴(kuò)張步伐，在地理上促進(jìn)營業(yè)收入多元化。

　　周一紐約股市中貝爾斯登股價(jià)上漲1.44美元/股，報(bào)收在117.85美元/股。雷曼兄弟維持“1-增持”貝爾斯登的評(píng)級(jí)，即雷曼兄弟股票評(píng)級(jí)系統(tǒng)中的最高級(jí)別；他們還把貝爾斯登的目標(biāo)股價(jià)維持在145美元/股不變。

　　Freeman預(yù)期未來貝爾斯登將為中國提供更多結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的支持，但是這項(xiàng)戰(zhàn)略合作降低了貝爾斯登被第三方并購的可能性。標(biāo)準(zhǔn)普爾的Matthew Albercht也認(rèn)為，贊成與中信銀行的戰(zhàn)略聯(lián)盟，說明貝爾斯登的股東看好公司長期前景，并不會(huì)輕易地把公司賣掉。

　　而德意志銀行則明確地表示，貝爾斯登被并購的可能性減小對(duì)于股價(jià)而言，是負(fù)面影響。但合作能夠幫助貝爾斯登，獲得原本要花幾年才能夠取得的中國本地的經(jīng)驗(yàn)技術(shù)和戰(zhàn)略部署。該公司給予貝爾斯登的目標(biāo)股價(jià)僅為118美元/股，推薦為“持有”。

　　同時(shí)德意志銀行的分析師還指出，這項(xiàng)戰(zhàn)略合作面臨重大的文化風(fēng)險(xiǎn)，可能不僅沒有改變貝爾斯登在亞洲市場(chǎng)相對(duì)缺席的狀況，反而從雙方股價(jià)表現(xiàn)來看，貝爾斯登可能選擇了最差的時(shí)間來交換股權(quán)。根據(jù)彭博匯編的數(shù)據(jù)，目前貝爾斯登的預(yù)測(cè)市盈率為10.76倍，而中信證券高達(dá)36.58倍。

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