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中信證券與貝爾斯登結盟背后http://www.sina.com.cn 2007年10月24日 02:17 第一財經日報
中國券商國際化第一例 中信證券與貝爾斯登結盟背后 雙方并未確定是新股發行還是存量交易，但將保證雙方的換股價格由市價確定 陸媛 中信證券(600030.SH)和貝爾斯登(BSC.NYSE)結成全面戰略聯盟將是中國證券公司國際化的第一例。 不過，一位接近交易的高層人士昨日向《第一財經日報》表示，該交易還處于商談中仍存在變數，并未確定是新股發行還是存量交易，但將保證雙方的換股價格由市價確定。 中信證券昨日公告稱，公司近日與貝爾斯登公司就建立全面戰略合作事項進行商議，公司股票暫時停牌。 上述人士還透露，中信證券在七八月間開始與貝爾斯登接觸。兩個月后，雙方就閃電結合。 中信證券主動出擊 8月中旬在深圳舉行的證券市場18周年慶典活動中，瑞信集團亞洲首席分析師陶冬提出了這樣一個問題：“次級債風波中，該買入還是規避風險？” 當時，中國金融證券界仍在討論次級債對中國經濟和股市的影響，沒人敢于堅定地表示應當買入。不過，兩個月后，中信證券的答案是買入，而且是以換股的方式。 事實上，中信證券一貫的風格是逢低吸納。在前兩年券商全行業虧損時，中信證券重組了華夏證券、萬通證券和金通證券，尤其是對資產數倍于自己的華夏證券的收購，被視為其打造券商巨無霸的一步。 在經歷三次逢低吸納之后，中信證券合計在內地擁有165家證券營業部和60家證券服務部，彌補了公司長期以來匱乏的零售網絡資源，其營業網點總數一舉超越銀河證券成為業內第一。在聯合聲明中，雙方表示，中信證券的廣泛營業網絡正是貝爾斯登看重該合作的一點。 借助股權分置改革帶來的牛市，中信證券已經成為了中國證券業的龍頭老大。此時，它提出了國際化戰略，而身陷次級債漩渦之中的貝爾斯登成為中信證券的目標。 貝爾斯登為美國第二大次級房貸承銷商，也是美國第五大投行。受次級債市場違約浪潮的沖擊，貝爾斯登第三季度業績報告顯示，因次級抵押相關業務虧損導致其第三季獲利下滑61%，為近十幾年來的最大跌幅。貝爾斯登的股價在8月份跌至歷史最低點103美元，旗下兩只對沖基金倒閉，總裁被辭。 因此，貝爾斯登成為眾多買家的潛在收購目標。中信證券開始主動出擊。 事實上，曾經一度傳出巴菲特與貝爾斯登會談購買股權的消息，而且美國銀行、中國建設銀行股份都曾在購買者傳聞之列。 建設銀行行長張建國上周表示，建行和貝爾斯登是業務合作，沒有談到股權合作關系。2006年建設銀行曾傳出與貝爾斯登談股權合作的消息，當時的建行行長常振明現為中信集團董事長。有市場看法認為，常振明來到中信集團并帶來了這個項目的繼續合作。 不過，上述接近該交易的人士昨日否認了這個看法�！安⒉皇浅Ｕ衩鲝慕ㄐ袔淼倪@個項目�！彼f，“七八月份我們就開始談了，目前還是在商談細節，詳細方案需要得到股東大會和監管層批準�！� 換股比例相等方式待定 中信證券和貝爾斯登的合作首先是換股，從聯合聲明來看，中信證券將以10億美元持有一項期限長達40年的可轉換信托優先證券，在此期限內可轉換為貝爾斯登6%的股份，而貝爾斯登將花費10億美元通過一個期限為6年的可轉換債和為期5年的期權來獲得相同比例的中信證券股份。 上述接近交易的高層人士說：“雙方交叉持股的比例是相等的。具體細節還在協商之中。發行新的股份還是存量互換，這個方式都沒有確定下來。這個發行需要證監會發行部來發審批準�！� 證監會一位人士昨日表示，事先并不知曉中信證券有此收購，也未曾見到中信證券上報該交易的詳細材料，從聯合聲明的表述來看是由發行部審核。 不過，“中信證券和貝爾斯登的合資公司既然在香港，那么就不需要證監會來批，是由香港證監會來審批的。”上述證監會人士說，“但是這個公司如果涉及大筆資金的跨境流動，那么將由國家外匯管理局來監管�！� 分析師認為這個交易價格對中信證券有利。國金證券分析師表示，以10億美元獲得貝爾斯登6%股權，簡單計算是每股140美元的價格，長期來看是有利于中信證券的，同此估計，中信證券的換股價格在100元人民幣左右。貝爾斯登的股本總額為11546.1萬股，中信證券則為33.15億股。 但接近交易的人士否認了上述算法，表示將嚴格按市價計算換股價格，聯合聲明中談到了雙方均按照公告前包括10月19日在內的前五個交易日均價計算換股價，這一點是不會改變的，以確保股東權益。 雖然標準普爾8月初下調貝爾斯登評級為“負面”，但高盛調其為買入，國金證券分析師李翰認為，這是貝爾斯登股價將恢復的前兆。 中信證券和貝爾斯登的合作第二步是建立位于香港的合資公司，貝爾斯登將把香港、東京、新加坡的業務拿進來，中信證券則將把中信證券國際公司整合到這個新公司中去，并為此支付一些財務方面的費用。 貝爾斯登在美國境外的業務以歐洲為主，其次是亞洲和拉美。2006年貝爾斯登的境外業務收入為12.21億美元，稅前利潤4.78億美元。中信證券香港地區的2006年稅前收入僅為300萬元。分析師估計貝爾斯登亞洲業務的貢獻在25%，雙方合資公司將給中信證券帶來更多利潤貢獻。 對于下一步是否支持證券公司走出海外交叉持股，上述證監會人士表示：“中信證券與貝爾斯登的合作是證券業的第一例，是中國證券公司國際化的第一例。具體我們還得看效果�！� 相關報道： 歡迎訂閱《第一財經日報》！訂閱電話：010-58685866（北京），021-52132511（上海），020-83731031（廣州） 各地郵局訂閱電話：11185 郵發代號：3-21 新浪財經獨家稿件聲明：該作品（文字、圖片、圖表及音視頻）特供新浪使用，未經授權，任何媒體和個人不得全部或部分轉載。 新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
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