我們可以一家地產龍頭公司的估值變化，來看整個A股市場估值變遷。

　　去年三四季度，地產行業分析員們開始對地產上市公司的盈利進行修正。某地產龍頭公司2005年收入剛剛突破100億元，凈利潤在13億元左右。基于過往的業績表現和公司現有的開工量、竣工量、銷售狀況等的分析，多數分析員認為，該地產龍頭公司2006年的收入和凈利潤會有30%左右的增長，更為激進的預測是有50%左右的增長；對2007年的判斷則大多傾向于會繼續有30%到40%的增長。當時該公司股價基于2005年收益的市盈率為20倍，基于2006年收益的市盈率為12倍，總市值在280億元左右。

　　我們先說結果，目前這家地產龍頭公司的市值已經達到2270億元，幾乎是一年前市值的10倍。其中包含股價上漲約7倍和增發帶來的市值增長。

　　而事實上，增長如此強勁的企業還并非只此一家。同樣處于地產行業的一家公司，其最近5年來的主營收入幾乎保持了100%的復合增長。此外，在普遍看來非常穩重的銀行業，今年多家公司(如招行、深發展等)也出現了利潤翻番的現象。現在我們的靜態市盈率在53倍左右，是否過頭？

　　就經濟發展和社會變化而言，中國一年抵得上美國四年。地產龍頭公司復合增長率達到60%，而美國部分龍頭企業年增長率在15%左右，兩者之間的差距正好是4倍。所以，從某種意義上講，A股53倍的靜態市盈率有其合理的一面。目前美股平均市盈率在16至17倍，這大體反映了其企業利潤約12%的長期增長率，以及3%至4%的長期GDP增長水平。我國GDP長期增長水平是美國的3倍左右，龍頭公司的盈利增長水平以往在30%左右，近年有提速的跡象。所以，A股的靜態市盈率保持在35倍以上是具有經濟支撐的，而在某一特定時間的靜態市盈率超過50倍也不奇怪。中證投資 徐輝