□中信證券策略研究組

　　從整體上看，本周市場多空因素都存在，但影響市場的利多因素偏弱，我們預計大盤還將維持高位震蕩的格局。

　　上周市場指數運行基本符合我們此前“高位震蕩已屬常態”的判斷，預計本周影響市場情緒的因素包括政策面的不確定預期、三季度宏觀數據出臺的壓力，以及中石油可能發行帶來的資金壓力。這些因素的負面效應在市場高位時都可能會被投資者加以放大。另一方面，本周市場也將會迎來三季報密集公布期，從目前看，銀行、證券、機械、有色金屬等行業業績向好基本已成定局，而能否有業績驚喜則是市場行情的重要推動因素。

　　本周投資組合仍舊從穩健角度推薦前期策略報告中推薦的九只

股票：工商銀行、建設銀行、萬科A、寶鋼股份、中國石化、雙鶴藥業、岳陽紙業、中金黃金、瀘州老窖，新調入宇通客車，H股組合推薦工商銀行、中國石化、中國神華、紫金礦業、中國海外發展。

　　5500點是短期支撐位

　　上證指數上周下跌1.44%，成交量較前周明顯萎縮，從日線圖來看，收于5、10日均線之下，領先指標CCI有回調需求，MACD指標方向不明；從周線圖來看，仍收于5、10周均線之上，維持強勢，領先指標CCI趨于走弱，MACD依舊交叉向上。整體來看，短期指數有回調整固的需求，短期支撐位在5500點，中期目標位在6400點。

　　上周中標300指數收于4511.81點，下跌91.82點，跌幅為2%；中標50指數收于4628.22點，下跌79.44點，跌幅為1.69%；日均成交總額為2035.11億元。上周市場高位震蕩，整體處于回調態勢，從周K線來看，也是近兩個月內收出的第一個陰線，無疑表明市場在當前高位已經有疲弱態勢。個股表現也比較疲弱，兩市當周上漲個股僅有500只，且多數在5%幅度以內，上攻無力。板塊表現不具備連續性，前期表現較好的一些行業，如金融、地產、煤炭、有色金屬、航空等都陷入較為明顯的調整之中。推動本周個股上漲的重要因素是三季度業績預增，這也將使行情整體較為分散。同時，上周成交量萎縮明顯，反映出投資者在高位心態偏于謹慎。

　　從資金流向上看，上周A股市場凈流出資金69.8億元，延續前周的疲弱態勢(前周為凈流出56.8億元)。電力、醫藥板塊相對資金凈流入額較高；其他大部分板塊則表現低迷；農林牧漁、煤炭、房地產、有色金屬等板塊資金凈流出額較大。

　　關注三大焦點

　　近期市場基本面和政策面并無實質性變化，但是一些投資者比較關心的焦點問題仍然值得關注。包括A、H股價差及相關投資機會，短期上市公司業績的預測，以及未來長期上市公司可能的重大資本運作情況。

　　首先，價差決定H股的投資機會。一直以來，A、H股價差是國內投資者轉向投資相對低估H股市場的主要原因，8月份以來，得益于內地資金介入香港市場，恒生國企指數最高漲幅達100%，A、H股溢價指數出現了一定程度的下降。雖然H股短期漲幅較大、漲速過快，管理層也否認了近期有將A、H股溢價快速降低的可能措施，但從中長期來看，A、H股溢價仍將呈現收窄的趨勢，內地投資者仍需把握A、H股溢價較大的藍籌股的投資機會。

　　其次，短期來看銀行股業績可能好于市場預期。此前A股市場銀行分析師對交行今年凈利潤的預測為170億元左右，港股市場分析師預測均值為165億元，若交行的經營業績目標能達到，那將大幅超出市場預期，未來股價仍有相當的上漲空間。

　　在此業績目標下，交行2007年凈利潤同比增長將超過57%(2006年凈利潤126.69億元)，看到該數據，我們不禁需要反思，為何現階段大公司反而會出現高增長？據統計，目前市值最大的100家上市公司市值占A股市場的72.4%，利潤占80.1%，中報業績同比增長為69.8%，要高于1000多家小公司56.8%的增長率。

　　這種市值風格的增長差異印證了去年以來我們從ODI、技術進步、產業組織變革等角度分析的龍頭公司投資機遇的判斷。隨著中國銀行業向海外拓展業務(工行、建行近期披露了相關信息)，這些大公司也必然將進一步向海外市場擴張，以便獲得更多的競爭優勢。因此，我們建議A股市場的投資者仍然需要關注大公司的投資價值。

　　此外，根據中信

證券研究部最新預測，中信證券行業研究員重點覆蓋的29個子行業共302家公司的2008年盈利仍將保持32%的增長。從具體行業來看，造紙、航線機場、建材、傳媒、白酒、零售利潤增長幅度要大于其他行業，而有色金屬、電力行業利潤增長可能較慢。

　　第三，長期來看并購、資產注入將成為上市公司重要的業績支撐。我們認為，央企資產注入對明年A股市場的投資非常重要，若沒有大量央企場外優質資產的注入，現有上市公司的高業績增長(一季報97%，中報75%)水平將難以持續。這可能導致市場盈利模式的改變：大部分投資者都能賺錢的時代將成為歷史，股指期貨的推出將加劇機構的博弈，未來市場年收益預期將回歸到合理的10-15%的水平左右。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。