市場小幅震蕩上揚，各類基金表現(xiàn)不一

　　9月份上證指數(shù)同比上漲6.39%，滬深300同比上漲5.36%，伴隨著市場的震蕩加劇，各類基金的表現(xiàn)不一，雖然大多數(shù)基金的凈值增長為正值，但仍有少數(shù)基金的凈值增長為負值。其中股票型基金的表現(xiàn)稍強于其它類型的基金，其當月算術平均凈值增長率達到5.61%，要強于滬深300的表現(xiàn)，月凈值增長最高的達到14.32%，最低的則為-0.48%，再次表明市場進入震蕩階段時，各類基金表現(xiàn)的差異趨于擴大。

　　混合型基金的算術平均凈值增長率達到了5.18%，封閉基金的算術平均凈值增長率達到了4.91%，而指數(shù)型基金的表形稍弱，其算術平均凈值增長率為4.47%。

　　　QDII引領基金投資新風尚

　　2006年國家陸續(xù)批準了數(shù)十家中資與外資銀行開辦QDII業(yè)務。2006年底，中國第一只QDII基金——華安國際配置基金面世，2007年年中，

銀監(jiān)會開始放松商業(yè)銀行QDII業(yè)務的投資范圍，允許其投資于境外資本市場，2007年8月，中國證監(jiān)會又批準了其他六家基金管理公司取得QDII資質。QDII業(yè)務在經(jīng)歷了一年左右的試點工作以后，正式開始揚帆起航了。

　　進入9月份以來，先后有南方全球精選、華夏全球精選和嘉實海外中國

股票基金3只基金QDII產(chǎn)品獲批，三者都獲得大約40億美元的投資額度。在9月12日南方全球精選配置基金首日募集490億元人民幣剛好半個月后，9月27日第二只股票型QDII基金——華夏全球精選股票基金再次引來基民的熱情追捧。據(jù)統(tǒng)計，該基金一天募集金額超過620億元，鑒于該基金本次申請的外匯額度為40億美元，預計配售比例將不到50%。另外，嘉實海外中國股票基金將于10月9日公開募集。南方全球精選、華夏全球精選基金的發(fā)行和認購的異常火爆，表明在目前國內A股市場累積漲幅較大、市場估值水平偏高的情況下，QDII投資成為基民進行基金投資的新寵兒。

　　QDII機制的實施，使國內居民投資境外資本市場的需求合法化，既能有效分流一部分國內居民儲蓄，又可引導需要投資境外股市的國內資本通過正常渠道投資境外，這樣通過清晰的渠道控制國內資金流向，有利于控制金融風險。在目前A股市場指數(shù)持續(xù)走高的情況下，伴隨的風險也越來越大，為資本尋找更好的出路已經(jīng)成為一項十分重要的任務。而QDII投資方式的引入，可以讓資本在全球尋找投資機會，進行多個國際市場的配置，分享全球經(jīng)濟增長的成果，在一定程度上分散風險，不能不說是國內資本的一個不錯的投資渠道。

　　封基折價率繼續(xù)回升，投資價值進一步顯現(xiàn)

　　9月份封閉基金的凈值增長達到4.91%，而同期其二級市場交易價格還下跌了3.02%，這樣一漲一跌絕然相反的表現(xiàn)，使得封閉基金的整體折價水平較8月末25%的水平再次出現(xiàn)較大幅度的回升，達到27.67%的水平。封閉式基金近期受到市場冷落的原因有很多，隨著“封轉開”預期的減少，以及分紅相對“吝嗇”的表現(xiàn)，以及剛剛上市的兩只創(chuàng)新封閉基金二級市場的表現(xiàn)也差強人意，這些都使得封閉基金的表現(xiàn)欠佳。

　　“封轉開”預期減少：今年以來，已有十多只封閉式基金先后進行了“封轉開”，這也是前期封閉式基金受市場追捧的一個重要原因。但經(jīng)過一段時間密集的“封轉開”之后，目前剩下的40只基金當中，就是在2009年之前陸續(xù)到期的也只有基金隆元、基金景陽、基金科訊、基金融鑫、基金鴻飛、基金科匯、基金科翔、基金漢鼎、基金天華、基金金盛10只了，而且這10只基金目前的折價率相對偏低，套利空間有限，而那些折價率高的基金則至少還得4、5年以后才到期，吸引力減弱也在情理之中。

　　吝于分紅：根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，今年以來，已有封閉基金合計分紅次數(shù)僅有73次，其中，每單位份額累計分紅在1元以上只有基金開元、基金豐和、基金泰和、基金銀豐4只，大多數(shù)封基單位份額分紅不足0.5元。這不僅與動輒“大比例分紅，凈值歸一”的

開放式基金相比大為遜色，同時，與封基今年以來本身取得的累計單位凈值增長率相比也是相去甚遠。這對于大多數(shù)寄希望于封閉式基金分紅套利的投資者而言，顯然不是一個期望的結果。

　　創(chuàng)新封基表現(xiàn)差強人意：大成優(yōu)選在上市首日出現(xiàn)短暫溢價后，隨后出現(xiàn)連續(xù)的下跌調整。而國投瑞銀瑞福進取一上市就大幅震蕩走低，截至9月28日，瑞福進取的折價率達到5.29%，大成優(yōu)選的折價率達到5.84%，兩只創(chuàng)新封基上市后差強人意的表現(xiàn)也直接影響到了老封閉基金的表現(xiàn)。

　　隨著“封轉開”預期的減少、分紅相對“吝嗇”，以及創(chuàng)新封基差強人意的表現(xiàn)，封基暫時受到市場冷落也在預料之中。但就目前的市場點位和市場估值水平而言，封閉式基金高達27.67%的折價率已經(jīng)形成了一個明顯的估值洼地，從長期來看，還是具備相當?shù)耐顿Y價值。

　　另外，股指期貨的推出的日益明朗化也將使封閉式基金的折價水平繼續(xù)向下修正，再結合各方統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，封閉式基金的機構持有者持有比例依然很高，基于這些認識，我們認為封閉式基金仍然具有長期的戰(zhàn)略投資價值，每一次階段性的調整都是良好的介入機會。

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