李綱

　　目前有多家新聞機構在警示市場的風險，比較有代表性的論點有：一、在市場前期固有的局部性泡沫沒有消除的基礎上，又可能向全面性泡沫演變。二、是讓風險進一步積聚、演變直至最終爆發，還是尊重市場發展的一般規律，充分吸取海外市場發展的經驗教訓，重視、防范和化解市場風險。我想這些問題值得大家去關注和思索。

　　那么當前 “局部泡沫”是否會轉向“全面泡沫”呢？我覺得可能性不太大，這種跡象正逐步被市場所抑制。首先我們要看清“局部泡沫”體現在哪里？比如說目前工商銀行的總市值已超過花旗銀行的40%；再比如說有資料顯示，中國神華目前的總市值是全球最大的煤炭企業RioTinto的4倍，而RioTinto在2007年凈利潤將達77億美元，但預計中國神華凈利潤僅為28億美元。如此差異，如此數據，就說明了中國神華存在的泡沫化趨勢，這其實只是目前權重股估值泡沫化趨勢的一個“縮影”。比如鋼鐵板塊，作為一個強周期行業卻按照成長性行業來估值，動態市盈率超過30倍，遠遠高于世界平均水平；而有色金屬類板塊，完全沒有考慮其資源定價權不在國內、政策限制及國際市場價格波動等因素，以永續成長模式來估值。這些都足以說明，當前的市場整體股價已經很難用估值等理性的方式來考量。由于股指期貨、整體上市、購并整合等預期，以及紅籌回歸受追捧而引發市場同類個股比價效應等。藍籌的股價已經快速脫離其基本面，市盈率高達六七十倍，甚至一二百倍。使得目前藍籌股陷入了題材化炒作的境地。在資產注入沒有顯著進展、外延式業績增長沒有成為事實之前，藍籌股的高估缺乏堅實的基礎。即便考慮到藍籌公司可能存在的資產注入、整體上市等因素，這樣的市盈率水平也是難以持續的。

　　但為什么我覺得“局部泡沫”轉向“全面泡沫”可能性不大呢？因為中國市場正充分吸取海外市場發展的經驗教訓，重視、防范和化解風險。首先針對流動性過剩的問題，出臺了一系列的貨幣緊縮政策、紅籌回歸、QDII基金頻發、“大、小非”解禁以及加息等來穩步的分流資金，為市場全面過熱降溫。另外，“5•30”之前，收盤價在100元以上的

股票只有兩個，即中國船舶和貴州茅臺，10元以下的股票有136只，股價最低是工商銀行的5.59元(除去幾只長期蟄伏的*ST股票)；而截至昨日，100元以上的股票已經達到11只，10元以下的股票卻多達376只。也就是說在大盤上漲了2000余點的過程中，越來越多的股票并沒有分享到上漲的喜悅，兩極分化，使得指標股營造指數的“虛假繁榮”的同時，其他資金在投機品種上減倉出貨，也降低了全面泡沫的可能性。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。