今日投資 吳亞琴

　　根據今日投資《在線分析師》(www.investoday.com.cn)對國內70多家券商研究所1800余名分析師的盈利預測數據進行的統計，本周綜合盈利預測(2007年)調高幅度居前的30只股票中，行業分布相對集中：制藥有6只入選、排名第一，證券經紀有3只入選、排名第二，房地產、紡織品和服飾、航空、航天與國防、金屬與采礦、媒體各有2只入選。

　　經歷了2006年的低谷，2007年醫藥制造業效益增速連續提升。2007年1-8月醫藥行業銷售收入同比增長25%，稅前利潤增速繼續加快，同比增長49%，凈利潤率創出近年新高，達到9.1%，其中化學原料藥、化學制劑藥、中成藥和生物制藥稅前利潤同比增長36%、61%、51%和37%，醫藥行業受各子行業快速增長綜合影響，經營效益明顯回升。

　　行業政策密集推出利好優勢企業。如果醫藥新政能得到嚴格執行，會使披著“新藥”外衣的普藥在使用上受到限制，給真正的創新藥品騰出了高端市場空間；生產質優價廉普藥的企業將在利益的分配中受益，其產品可在市場容量擴大的基礎上占有更大份額；一大批實力不足的企業可能被優勢企業并購，從而使中國醫藥行業的集中度進一步提高。同時，

藥價上漲改變行業利潤格局。原料藥和制劑價格聯袂走高，是宏觀經濟運行狀態在醫藥行業的體現，僅靠行政降價恐難以改變這一趨勢。假如中國物價上漲持續，原料藥漲價將成為普遍現象，中藥和其它制劑隨著成本增長也面臨漲價的壓力。因此，在部分虛高藥價下降的同時，可能會有越來越多的品牌藥和低價藥開始漲價。

　　但是，6月份以來醫藥板塊陷入滯漲，而全體A股的市盈率已從30倍上升到45倍左右，醫藥行業相對全體A股的投資吸引力有所提高。長江證券分析師葉頌濤認為目前所有行業的動態市盈率已相差不大，這其實是不合理的。如果權重股獲得溢價的步伐放緩，將使成長性的醫藥行業的市盈率獲得補償的時間和空間。在醫藥行業的相對價值被低估和外生因素成為階段性主導力量的情況下，如果市場保持相對穩定，醫藥行業四季度會呈現較好投資機會。申銀萬國分析師羅鶄認為，如果10月份醫藥股繼續滯漲，將為優質醫藥股帶來為明年做準備的較好建倉機會，建議四季度逐步提高醫藥股配置比重。

　　本周入選的30只股票中沒有股票的2007年預測市盈率小于20倍，大于30倍的有29只。從今日投資個股安全診斷來看，26只股票的安全星級均為三星或以上級別。本周30只盈利預測調高的股票中，我們選擇海正藥業(600267)和中信證券(600030)給予簡要點評。

　　海正藥業(600267)：經營拐點出現

　　海正藥業(600267)07年前三季度實現銷售收入21.1億元，同比增長18.5%，實現凈利潤9590萬元，同比增長91%，每股收益0.21元，三季度單季實現銷售收入7.71億，同比增長26.2%，實現凈利潤4180萬元，同比增長233%，每股收益0.09元，環比增長81%，公司三季度經營遠超市場預期，驅動業績快速增長的主要因素是公司聚焦高毛利產品，抗腫瘤藥、內分泌藥收入和毛利快速提升，抗感染藥和抗寄生蟲藥毛利大幅提升。

　　申銀萬國分析師羅鶄認為海正藥業是我國少數幾個具研發優勢的化學藥企業之一，產品系列非常豐富，03年走過輝煌發展的一年后，經營模式終受原料藥波動過大影響，利潤走過了下滑歷程，公司也在市場沉寂了兩年。兩年中公司業務開始聚焦并嘗試一些新的模式，公司依托豐富的品種，已經步入經營向上階段，經營穩定性大大增強。08年抗腫瘤藥、抗感染藥和內分泌藥將保持快速增長，06下半年新上市的一些品種08年也將開始產生成效。氟伐他汀08年10月歐洲專利到期，可能為公司銷售帶來新的機遇，公司未來經營可能繼續超預期。同時，富陽制劑生產基地訂單情況令人滿意。從中長期看將帶動公司業務模式繼續升級，將公司評級從“中性”上調至“增持”。

　　中金公司分析師孫雅娜認為公司在07年的經營反轉趨勢確立，利潤有望繼續走高，形成幅度較大的恢復性增長。業績增量應該主要來自：①抗生素大類中的美羅培南和萬古霉素，②新增內分泌大類中的阿卡波糖，③同時，抗寄生蟲藥從價格低谷中形成反彈，他汀類產品的價格即使不反彈，下跌空間也很小。興業證券分析師王唏認為公司目前的估值在化學藥板塊內已經處于較低水平。公司雖然是原料藥企業，但研發投入每年達1億元，在國內醫藥企業中處于領先水平。對于研發創新型企業，而且未來會進行產業升級，公司理應獲得高于行業平均的估值水平。而且公司未來超預期的可能性很大，繼續對公司維持“推薦”評級。

　　今日投資《在線分析師》顯示，公司07、08和09年綜合每股盈利預測分別為0.28、0.40和0.53元，對應動態市盈率為51、36和27倍。當前共有8位分析師跟蹤，建議強力買入、買入和觀望分別為1、6和1人，綜合評級系數2.00，12個月目標價18.76元。

　　風險揭示：公司主要產品受國際價格波動影響較大，流動負債占比過高存在一定風險，人民幣持續升值亦可能將對公司產品出口造成一定影響；目前A股市場估值水平明顯高于國際主要股票市場，系統性風險不可不防，投資者宜謹慎控制投資風險。

　　中信證券(600030)：前三季凈利超80億

　　中信證券(600030)07年的綜合盈利預測值從六個月前的1.44元穩步升至2.86元，同期股價累計漲幅超過120%。作為我國規模最大的券商，9月增發完成后，公司的凈資產值達到450億人民幣。除了證券經紀、自營、資產管理和承銷等傳統業務外，最近公司還取得了首次公開發行直接投資的資格。同時公司已通過子公司提出申請股票期貨經紀資格。

　　公司近期發布公告，稱2007年1-9月的凈利潤實現數與2006年同期相比，將有較大幅度的上升，上升幅度預計將超過750%，凈利潤將超過80億元，超出市場預期。3季度傳統業務的增長繼續超出預期。經紀業務方面，前三季度的股票基金日均交易額為2070億元，這一水平就已經超出對全年交易額的預期。國泰君安分析師預期全年日均交易額達1900-2100億元，對應8-12月交易額1400-2000億元，較此前的預期高出10%左右；新股發行仍將呈現密集態勢，3季度以來，公司承銷了萬科、保利的公開增發，中糧地產的配股，南京銀行、建行、北京銀行、辰州礦業、三特索道等IPO主承銷，加上中信建投的遠望谷，承銷額將達到450億元左右，遠遠超過上半年190億元的承銷規模。

　　公司整合基金管理業務、做大做強資產管理業務的戰略意圖已基本實現。獲批受讓科技證券、西南證券持有的華夏基金39.275%的股權，轉讓完成后，公司將持有華夏基金100%的股權；證監會同時要求盡快做好吸收合并中信基金的相關工作，保持華夏基金穩定運作，并在6個月之內使股權比例符合相關法律法規的規定。在收購完成后，兩家基金公司已經具備了合并的條件、合并最遲將在明年1季度完成。合并后，新的基金公司將繼續領跑整個基金業，按照07年中報的靜態數據測算，合并后基金管理規模將達到1453億元，市場份額達到8.4%，較第二位高出14%，中信證券在公募基金業占據領先地位的目標已經實現。

　　國信證券分析師表示，公司未來業績增長具有可持續性，這是因為資本市場規模的持續擴張保證了傳統業務未來兩年增長的可持續性，收購華夏基金和金牛期貨，基金規模擴張和股指期貨將成為凈利潤增長新動能，股指期貨、融資融券業務以及PE和產業基金等業務催化盈利模式升級，而增發使公司未來幾年內開展創新業務和買方業務免受資本金的制約。

　　今日投資《在線分析師》顯示，公司07、08和09年綜合每股盈利預測分別為2.86、3.71和4.75元，對應動態市盈率為45、29和23倍。當前共有18位分析師跟蹤，建議強力買入、買入分別為10和8人，綜合評級系數1.44，12個月目標價129.22元。

　　風險揭示：公司的證券承銷、經紀業務、自營業務、資產管理等多項業務收入直接受市場行情左右；目前A股市場估值水平明顯高于國際主要股票市場，系統性風險不可不防，投資者宜謹慎控制投資風險。

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