證券營業部拉攏典當行 股票質押融資火爆抬頭

　　理財周報記者 吳非/文

　　“我們合作的一家典當行最近可借貸資金額度加了好幾次，也都要用光了。”老K說。他坐在理財周報記者面前，春風滿面。股票質押貸款業務最近又開始火爆起來，而就在6、7月份，這項業務還是很蕭條的。

　　老K是北京一家中介機構的客戶經理，公司主要業務是利用自身研發的證券質押典當系統，將典當行、證券營業部和客戶聯系在一起，為客戶提供股票質押融資服務，同時收取融資利息和資金管理費。

　　老K介紹，他所在機構的放貸量已達數十億元，托管的客戶資產接近一個中型營業部的資金存量。而與此同時，老K所在的機構也變得越來越謹慎。

　　對老K而言，5·30股市的大跌還歷歷在目，因為到目前為止還有客戶欠債不還。“賬戶余額根本抵不上負債，手機號碼換了，人也不知道跑哪兒去了。”說起逃債的客戶，老K耿耿于懷。

　　審批條件苛刻防止壞賬

　　理財周報記者原本以為投資者憑股東賬戶卡里現有的股票就可以辦股票質押貸款，結果發現還要先給典當公司在營業部的融資賬戶打入一筆款項，然后才能獲得2倍的貸款；而另一個前提是，投資者在營業部的賬戶里必須擁有和貸款金額等額的股票價值。

　　“這是2個賬戶，你自己的賬戶和融資賬戶。你自己的賬戶有價值50萬元的股票，你最高可以貸款50萬元，但是你必須另外先給融資賬戶打入25萬元。”當隨同理財周報記者和老K見面的朋友M稱自己有50萬元股票，希望融資50萬元時，老K說。

　　理財周報記者隨即表示，融資比例可以降低，只要貸款15萬元，前提是僅僅以股票質押。但老K在咨詢完相關負責人之后表示絕無可能，必須先打入7.5萬元的保證金。

　　盡管條件苛刻，但是面對處于高位的大盤，典當行這樣的謹慎未嘗不是件壞事。因為雖然有50萬元的股票質押，但是一旦發生風險，典當行卻絕無可能直接轉走股票賬戶資金。在第三方存管之前，證券營業部還有可能內部劃轉，將質押的股票平倉劃撥到典當行的賬戶。但現在實行了第三方托管，錢只會回到投資者自己的銀行賬戶。

　　這應該是典當行要求投資者貸款前給融資賬戶打入保證金的主要理由。5·30時期有傳聞稱，上海某私募機構因融資過度，在股票大跌時被典當行強行平倉，損失慘重以致難以東山再起。老K所在的機構不希望冒類似的風險。

　　根據相關條款，M最多只能貸款50萬元，而前提條件是她持有的股票必須是中國石化之類的藍籌，而上證50、滬深300是受到歡迎的。“我們會給所有的股票評級，有的股票只能貸到市值的30%。”老K說。而且，值得注意的是，老K所在機構會隨時變動這些股票的評級，而這可能會影響投資者的操作。“風險級別較高的股票是限制貸款的。”老K所在機構的內部報告如是描述，老K舉例說認沽權證即屬這一類型。

　　顯然，對典當行來說，除非碰上類似5·30之類的行情，否則他們不會出現很大的財務風險。而對投資者來說，融資賬戶可能會發生產權不清晰的風險，“融資賬戶本質上是二級賬戶，投資者在其中操作可能會產生糾紛。”一位營業部人士告訴理財周報記者。

　　典當行隱藏道德風險

　　越來越多的證券營業部希望和老K所在的機構合作，這樣他們會獲取更多的客戶資源以及交易量。目前，在北京已經有好幾家營業部加入了這一陣營，而更多的營業部正在調試相關程序——只有安裝了這一程序，營業部才可以為客戶提供融資服務。

　　實際上，老K所在的機構正在全國8個省市，和十多家典當行以及更多的營業部展開合作。

　　“營業部不會有任何風險，他們不是主角，提供融資的是典當行。”北京一家券商營業部相關人士告訴理財周報記者。此前，該營業部拒絕了一家類似機構的合作邀請。“我們最終放棄的原因是這其中并非一點風險都沒有，比如典當行的道德風險，如果他們把錢抽走怎么辦？——當然，這種可能性很小。”該人士說。

　　“典當行把自己在營業部的賬戶拆分成若干個二級賬戶(融資賬戶)，每個客戶都可以通過自己的客戶端自行操作。但是，在營業部看來，這只是一個賬戶，而典當行擁有絕對控制權。這個對典當行的資產規模和誠信要求比較高，投資者如果要選擇，必須注意這一點。”這位人士介紹說。

　　“目前，這還是監管盲點，我們提醒廣大投資者注意投資風險。”有監管層人士如此告訴理財周報記者。

　　相對其他機構股票質押典當行相對正規

　　“目前來看，直接從營業部融資的渠道應該是徹底清理了，投資者股票質押貸款只有找典當行。當然，不排除市場有其他機構操作類似產品，但是典當行可能是相對更正規的了。”南京的一位資深經紀業務專家告訴理財周報記者。

　　對于投資者而言，首先要找到類似老K所在的這樣的機構，然后談好相關條件，將賬戶搬遷到相關營業部，和上述機構、典當行以及營業部簽訂《典當合同》和相關授權書，這樣典當行就可以限制投資者的賬戶，保證投資者在可以交易的同時限制資金的提取，而同時客戶獲得通過典當行系統進入融資賬戶的權利，在該賬戶存在可借貸資金的情況下隨時通過軟件程序實現借貸。典當公司會根據投資者在融資賬戶的操作情況，每個月和投資者結算一次，這樣就實現了所謂的股票質押貸款炒股。