□招商證券

　　關(guān)于6000點(diǎn)之后的市場(chǎng)走勢(shì)，我們認(rèn)為目前看，推動(dòng)近期市場(chǎng)上漲的動(dòng)力應(yīng)當(dāng)尚未衰竭，而長(zhǎng)期向好趨勢(shì)仍然明朗。因此，雖然身處短期調(diào)整之中，仍然無(wú)需過(guò)多擔(dān)憂時(shí)間難以預(yù)期、幅度相對(duì)有限的調(diào)整。

　　我們認(rèn)為，“大國(guó)崛起”與“中國(guó)盛世”正成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮與資產(chǎn)牛市的主旋律。自2003年開(kāi)始確立的人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變和消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，奠定了此后10年中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速平穩(wěn)增長(zhǎng)黃金時(shí)期的基礎(chǔ)。而經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期繁榮趨勢(shì)的確立、人民幣升值速度加快、奧運(yùn)會(huì)催生大國(guó)情結(jié)、資產(chǎn)需求快速釋放、投資者情緒逐漸樂(lè)觀等因素，將使中國(guó)資產(chǎn)長(zhǎng)期牛市具有不斷加強(qiáng)的泡沫化趨勢(shì)。雖然大規(guī)模擴(kuò)容壓力將抑制泡沫的發(fā)展與膨脹，但盈利超預(yù)期增長(zhǎng)仍將持續(xù)推高市場(chǎng)，使2007年A股市場(chǎng)在理性繁榮階段表現(xiàn)為強(qiáng)勢(shì)上行格局。

　　此前我們判斷：“5700點(diǎn)過(guò)后市場(chǎng)發(fā)展雖仍有坎坷，但終將成坦途”。上周市場(chǎng)直上6000點(diǎn)之后持續(xù)回調(diào)，但也正好實(shí)現(xiàn)了“6000點(diǎn)可期”的估計(jì)。

　　6000點(diǎn)一說(shuō)源于三個(gè)月之前我們?cè)?000點(diǎn)之下所提出的對(duì)08年市場(chǎng)目標(biāo)位的展望，而今已然提前實(shí)現(xiàn)。其中原因除了股指期貨推出預(yù)期的推動(dòng)之外，我們猜測(cè)更重要的應(yīng)是來(lái)自于投資者對(duì)我們判斷的盈利加速增長(zhǎng)趨勢(shì)的不斷認(rèn)同。

　　此間，香港市場(chǎng)的表現(xiàn)及關(guān)于A-H股定價(jià)的爭(zhēng)議極其引人深思。次貸危機(jī)過(guò)后僅僅兩個(gè)月，恒生指數(shù)上漲50%逼近三萬(wàn)點(diǎn)，國(guó)企指數(shù)上漲100%逼近兩萬(wàn)點(diǎn)，這直觀地反映出境外投資者之前對(duì)中國(guó)資產(chǎn)誤定價(jià)的程度；而關(guān)于中國(guó)神華的定價(jià)爭(zhēng)議，則使我們又記起中國(guó)人壽A股上市時(shí)的定價(jià)爭(zhēng)議。這些事實(shí)表明，長(zhǎng)久以來(lái)境外機(jī)構(gòu)在給中國(guó)資產(chǎn)定價(jià)時(shí)的不客觀。當(dāng)然巴菲特在中石油成為全球第二大市值公司之前拋售了其持股應(yīng)另當(dāng)別論，從他的持股期限和收益預(yù)期看，這一舉動(dòng)可能有很高的正確概率，然而就我們而言卻可能截然不同。