■ 五星基金

　　□晨星（中國）研究中心 王蕊

　　景順長城內需增長成立于2004年6月25日，設立規模為25.2億元，在同年成立的基金中處于中等水平。歷史上發生三次基金經理變更，2004年5月20日公告孫延群先生離任后，由景順長城基金管理公司投資總監岑偉昌先生擔任基金經理，其在任時間較短，于2005年5月出任公司副總兼投資總監后，將該基金交由公司投資副總監李學文先生管理。今年，在明星基金經理頻繁出走私募的背景下，李學文 先生于三季度辭去基金經理與投資總監的職務。目前，該基金由王鵬輝先生管理，其之前擔任行業研究員，具備較為豐富的研究背景，符合該基金公司推行“投研一體化、基金經理同時擔任研究員”的理念。

　　投資風格偏向大盤平衡型

　　2005年底，該基金的投資風格發生較大的改變。在國內股市低迷的背景下，其保持平均74%的

股票倉位，在同期股票型基金處于偏低水平，相對呈現出較低風險、較低收益的特征。當股市觸底反彈，李學文先生繼位以來，該基金大幅增加股票倉位，并保持在90%左右。2006年，該基金因重點配置的食品飲料、金屬、非金屬、批零貿易和金融保險業表現突出，為基金全年的領先業績奠定基礎。

　　目前，該基金的投資風格偏向大盤平衡型，持有的股票集中于大盤藍籌股。股票投資策略主要采取“自上而下”的方式，著重在內需拉動型行業內部選擇基本面良好的優勢企業或估值偏低的股票。與“自下而上”選股方式不同的是，前者選股是建立在行業判斷的基礎上，注重行業研究，同時行業的集中度較高。內需增長基金長期看好的行業包括金融保險業、金屬非金屬和食品飲料行業。其中，金融保險業處于超配的狀態。重倉股比較穩定，組合換手較低。基金經理希望通過行業集中或個股集中獲得超額回報。

　　重配金融保險行業

　　今年以來，該基金繼續保持90%以上的高股票倉位，季度末的投資組合結構變動較小。行業配置方面，重點關注企業的核心競爭力和成長性，堅持在消費服務、金融服務及優勢制造類企業的核心投資，重點持有金融保險、鋼鐵、商品零售和消費等行業。重配金融保險行業，二季度末的比重達到36.46%，達到同期持有該行業的股票型基金的最高水平；且對比一季度末重倉股變動較少，僅有3只發生更迭，新進大商股份、同方股份，同時在鋼鐵行業中進行個股優化配置，調出鞍鋼股份和寶鋼股份，增持唐鋼股份。重倉股投資集中度進一步上升，且在股票型基金中偏高。

　　6月份股市開始強烈調整，大盤股在市場調整中表現出良好的抗跌性，并帶動股指探低回升，景順

長城內需增長期間業績表現穩定。10月份以來，酒類消費品、銀行股開始嶄露頭角，堅定持有銀行股的景順長城內需增長短期獲利較多，業績排名有所上升。截至2007年10月18日，該基金今年以來凈值上漲117.75%，在同類基金中表現中等，最近兩年的業績波幅和下行風險均為高。9月晨星兩年和三年評級均為五星。

　　展望未來，基金經理認為短期內整個市場的估值與國際相比處于偏高的位置，風險也隨之加大。長期來看，其對A股市場優質公司的長期增長保持較為樂觀的態度，因此預期保持較高的股票資產配置比例；行業方面則堅持在消費服務、金融服務以及優勢制造類企業的核心投資，調整對周期類行業的投資比例，同時輔以“自下而上”的選股方法挖掘通過外延式擴張獲得高速成長的優質個股。