記者 徐紹峰

　　10月18日，上證指數(shù)大跌211點(diǎn)；19日，上證指數(shù)繼續(xù)慣性小跌。

　　對于這次下跌，市場將其歸結(jié)為兩個(gè)原因：一是關(guān)于A、H股互換的消息，另一個(gè)則是監(jiān)管層對風(fēng)險(xiǎn)的反復(fù)警示。

　　10月17日，國內(nèi)主要證券媒體分別刊發(fā)評論員文章稱，市場局部性泡沫有可能向全面性泡沫演變。18日，主要證券媒體又在顯著位置發(fā)表了中國證監(jiān)會(huì)副主席屠光紹談投資者教育的文章。高密度的風(fēng)險(xiǎn)提示集中于6000點(diǎn)上方，不能不引起市場的警覺。與此同時(shí)，媒體關(guān)于屠光紹在出席10月17日下午境內(nèi)外記者集體采訪活動(dòng)時(shí)所稱，中國政府正在研究允許在大陸和香港交易所同時(shí)交易的公司股票之間互換，中國證監(jiān)會(huì)不久將宣布研究結(jié)果的“曲解”報(bào)道，更是在施壓藍(lán)籌股的同時(shí)加劇了市場的恐慌。

　　上證指數(shù)單日下跌211點(diǎn)，相對于6000點(diǎn)的指數(shù)位算不上什么。這跟站上3萬點(diǎn)高位的港股日常震蕩幾百點(diǎn)一樣，非常正常。值得市場注意的倒是引發(fā)211點(diǎn)下跌的原因。兩個(gè)“利空”消息中，“A、H股互換”的消息算不上新聞，此前坊間早有此類傳聞；“提示風(fēng)險(xiǎn)”也算不上什么直接的重大利空，因?yàn)閺?000多點(diǎn)開始，管理層就一直不斷地向投資者揭示風(fēng)險(xiǎn)。市場之所以對這兩條消息分外敏感，甚至到了放大恐懼的地步，關(guān)鍵還在于當(dāng)前的指數(shù)位已經(jīng)今非昔比，而機(jī)構(gòu)的看法分歧嚴(yán)重。特別是國慶長假過后，僅僅8個(gè)交易日，上證指數(shù)就驚人地上漲了700多點(diǎn)。急劇拉升的指數(shù)給了市場各方巨大的心理壓力。

　　在700多點(diǎn)的指數(shù)飛漲中，藍(lán)籌股的貢獻(xiàn)居功甚偉。統(tǒng)計(jì)顯示，10月8日至15日，滬市市值排名前10的公司為滬指貢獻(xiàn)了416點(diǎn)的漲幅，即有87%的漲幅為大藍(lán)籌所推動(dòng)。而10月18日A股市場大幅下跌的個(gè)股恰恰是近期炙手可熱的大藍(lán)籌，比如中海油服、中國神華、中國鋁業(yè)、

中國聯(lián)通等等。而引起大盤藍(lán)籌股急劇下跌的直接原因，就是市場對A、H股互換的擔(dān)心。擔(dān)心什么呢？眾所周知，目前在滬港兩地同時(shí)上市的股票中，A股的市價(jià)遠(yuǎn)高于H股的市價(jià)。如果A、H股可以互換，A、H股間的價(jià)差消失，那么目前高高在上的A股價(jià)格，必然要經(jīng)歷一個(gè)痛苦的向下修正至港股價(jià)格水平的過程。這個(gè)過程對于A股市場而言，絕非一般的調(diào)整所能承擔(dān)。

　　當(dāng)然，19日中國證監(jiān)會(huì)迅速辟謠了屠光紹關(guān)于股份互換問題的回答，強(qiáng)調(diào)這是被媒體“曲解”。既然直接影響大藍(lán)籌走勢的利空消息已經(jīng)被“辟謠”，那么A股市場理應(yīng)在周五出現(xiàn)大幅反彈。但實(shí)際的走勢出人意料。總體疲弱的大盤走勢，似乎表明投資者即使在“A、H股互換”的利空消息消除后，心里仍未變得塌實(shí)。那么，究竟是什么制約了市場的反彈熱情？或許，另一個(gè)利空———監(jiān)管層對于風(fēng)險(xiǎn)的警示，更值得我們反復(fù)玩味。

　　“5·30”之前，管理層曾對市場惡炒垃圾股、低價(jià)股發(fā)出過嚴(yán)厲警示，并在警告效果不佳的情況下，動(dòng)用了調(diào)高證券交易印花稅的政策措施。此次管理層對國慶長假后市場對藍(lán)籌股的狂炒，以至于中國船舶被拉到了300元，藍(lán)籌股泡沫漸起同樣顯露了擔(dān)憂。管理層的憂慮是有道理的。與垃圾股、低價(jià)股相比，藍(lán)籌股不僅在指數(shù)中占有較大權(quán)重，對指數(shù)“牽一發(fā)動(dòng)全身”，更代表著中國資本市場在全球的形象和影響力，也是中國資本市場的競爭力所在。如果一國資本市場的藍(lán)籌股因?yàn)榕菽�破滅而大幅下跌，則不僅會(huì)拖累市場，挫傷人氣，帶來金融市場的巨幅震蕩，也會(huì)波及到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并最終對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。有鑒于此，屠光紹在談及投資者教育時(shí)強(qiáng)調(diào)，“在尊重市場規(guī)律、讓市場發(fā)揮作用的前提下，當(dāng)市場不夠完善、市場行為扭曲而導(dǎo)致市場失靈時(shí)，政府的宏觀調(diào)控不可避免，也非常必要。市場化畢竟需要過程，在這個(gè)過程中，政府運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、法律的手段，做必要的調(diào)控是非常必要的，能有效減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者利益。”換言之，如果股市投機(jī)過度瘋狂，市場風(fēng)險(xiǎn)越積越大，有可能對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成危害時(shí)，市場監(jiān)管者不會(huì)坐視不管。如此嚴(yán)厲的警告，相信任何頭腦發(fā)熱的投資者，都會(huì)冷靜看待當(dāng)前的市場氛圍和投資環(huán)境。

　　中國的經(jīng)濟(jì)繁榮，需要一個(gè)繁榮的資本市場。但這種繁榮應(yīng)當(dāng)是一種理性的、建筑在扎實(shí)企業(yè)業(yè)績增長基礎(chǔ)上的繁榮。依靠資金堆砌或人為操縱市場、吹大泡沫的虛假繁榮，對

中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展有害無益。盡管中海油服、中國神華、中國鋁業(yè)等大盤藍(lán)籌股，代表著中國的最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，市場對這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)給予比較高的估值，對于身處快速成長的經(jīng)濟(jì)體中的企業(yè)而言，不算過分。因?yàn)椋�這顯示了人們對持有中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、享受更高回報(bào)的信心。但任何優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并非可以離開基本面而任意定價(jià)；再高的回報(bào)，也不可能在一夜之間給投資者帶來。因此，當(dāng)管理層發(fā)出嚴(yán)厲警告的時(shí)候，市場各方應(yīng)當(dāng)用心體會(huì)，以長期投資的而非急功近利的心態(tài)，理性、客觀地投資中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以充分分享中國經(jīng)濟(jì)增長的成果。

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