神華資產注入預期被透支？

　　本報記者 趙文佳 實習記者 冷 偉 北京報道

　　10月9日9點15分， 中國神華(601088)正式登陸A股。此次上市凍結資金總額2.7萬億、融資額665.82億元都創A股18年以來新紀錄。

　　與此同時，一些研究機構紛紛提高對神華的評級，提高其股票估值價格。瑞銀甚至將神華的股價提高至101元。另外一些研究機構也稱，“中國神華擁有中國最好的煤炭礦產、最強的煤炭生產能力和運輸能力，是立足于煤炭，集煤、電、港、路于一體的絕對的行業龍頭，資源與經營能力無與倫比”。

　　自神華10月9日以68元開盤后到10月12日，短短4天股價就飆升到了92.12元。但自10月13日以來神華股價就接連下跌，截至18日以82.26元收盤，下跌6.26%。

　　巨田能源基金研究總監趙煜東認為，目前之所以看好煤炭股，主要是基于未來資產注入的預期。

　　而在10月9日，公司董事長陳必亭在掛牌儀式后的媒體見面會上表示，對于當日股價的大漲在“意料之中，但還不夠滿意,公司資產貨真價實，兩到三年內集團將整體上市，目前，上市公司的總資產占神華集團總資產的80%。集團的存續企業煤炭產能還有7000萬噸，資產質量會進一步加強，因此目前的股價并有沒泡沫”。

　　神華集團目前未上市的煤炭企業主要有內蒙古西部五家公司(簡稱西五公司，位于內蒙古西部，包括神華烏達礦業有限責任公司、神華渤海灣礦業有限責任公司、神華包頭礦業有限責任公司、神華蒙西煤化股份有限公司、神華烏海煤焦化有限責任公司)，神華內蒙古寶日希勒能源有限公司(簡稱神寶公司)，神華寧夏煤業集團公司(簡稱神寧公司)，神華新疆能源有限責任公司(簡稱神新公司)等。

　　而之前神華內部高層也透露，神華集團整體上市的大體步驟是：首先，中國神華先收購集團煤礦資產，逐步完成對西五公司、神寶公司、神寧公司、神新公司等公司的收購；其次，收購集團的電力資產，逐步完成對國華能源投資有限公司(簡稱國華能源)等公司的收購；最后，以優先收購權收購中國神華煤制油有限公司及煤化工項目。

　　對此有分析人士表示，按照目前有關中國神華的研究報告，對于注入煤炭資產的預測，幾乎都以目前煤炭資產的利潤率推算而得，這顯然是一種偏于樂觀的預測。

　　有業內人士對《華夏時報》記者表示，神華目前的礦區的煤質和開采條件都是全國最好的。其他礦區的質量和條件不能和神華目前的四個礦區相提并論，因此不能以神華目前礦區的盈利能力預測其他注入的礦產資源。

　　煤價的漲幅低于成本漲幅就會導致神華利潤率的下降，而且每個煤礦的服務年限有限，一般是超過15年其營運成本的增加幅度都會加快，產量也會下降。

　　另外還有一些在別的地方已經實行或將要實行的煤炭資源有償使用改革的政策。在這些政策影響下，神華的未來成本還可能要進一步的加大。