投資參股型上市公司價值難估

　　被“忽略”的隱形資產(chǎn)

　　本報(bào)記者 馬超彥 北京報(bào)道

　　投資參股型上市公司在全流通時代“春風(fēng)得意馬蹄疾”，而參股高速成長企業(yè)成為了這類上市公司新的利潤增長點(diǎn)。

　　在新會計(jì)準(zhǔn)則中，上市公司參股投資其他公司的限售股份不能歸類為交易性金融資產(chǎn)或可供出售金融資產(chǎn)，應(yīng)列為長期股權(quán)投資。如果投資企業(yè)能夠?qū)Ρ煌顿Y企業(yè)產(chǎn)生重大影響，對這部分投資應(yīng)當(dāng)采用權(quán)益法進(jìn)行會計(jì)處理；如果投資企業(yè)不能對被投資企業(yè)產(chǎn)生重大影響，則對這部分投資應(yīng)當(dāng)采用成本法進(jìn)行會計(jì)處理。在股票市價大大高于成本的情況下，在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中，這部分限售股份就變成了參股公司的隱蔽性資產(chǎn)，但是一旦解禁的話，就要改按公允價值計(jì)量，其賬面價值將大幅度攀升，從而帶來公司凈資產(chǎn)的大幅增長。如果解禁后能夠?qū)⑵錃w類為交易性金融資產(chǎn)，則還會帶來公司利潤的大幅增長。即使只能將其歸類為可供出售金融資產(chǎn)，公司也可通過今后的出售而確認(rèn)巨額的投資收益。

　　但這其中存在著一個較為明顯的問題，這部分隱蔽性資產(chǎn)尚處于解禁期內(nèi)，參股上市公司的賬面價值就只是紙上富貴，在資本公積中無法體現(xiàn)，更不用說在利潤表中反映出來了。那么在對這樣的上市公司進(jìn)行估值時就有可能“忽略”這部分隱形的資產(chǎn)，出現(xiàn)低估的狀況。

　　而事實(shí)上，除了已經(jīng)反映在年報(bào)中實(shí)現(xiàn)的部分，上市公司仍有很多持股未實(shí)現(xiàn)的投資收益。有數(shù)據(jù)顯示，在不少上市公司持有的股權(quán)中，已流通股份僅占不到10%，這意味著90%以上的投資其收益還沒有體現(xiàn)在持股公司的利潤中。

　　“新會計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施把權(quán)限給予了上市公司本身，而對于公司外部人士來講，單從利潤報(bào)表上觀察從而對包含隱蔽性資產(chǎn)的公司進(jìn)行估值，確實(shí)存在著一定的困難。”中國人民大學(xué)商學(xué)院會計(jì)系主任戴德明教授表示，“報(bào)表使用者在對公司評估的時候很可能出現(xiàn)低估上市公司價值的情況。”

　　對于這樣的投資參股型上市公司該如何進(jìn)行估值呢？

　　戴教授表示，按照上市公司不同的持股類型使用不同的計(jì)量法來進(jìn)行具體的分析，同時更要關(guān)注被持股公司的盈利能力。

　　根據(jù)新的會計(jì)準(zhǔn)則，長期股權(quán)投資按照不同情況使用成本法和權(quán)益法兩種方式計(jì)量。

　　目前上市公司對于其他上市公司的投資主要分為三類：一是上市公司控股其他上市公司，如東方集團(tuán)控股錦州港；二是上市公司共同控制其他上市公司；三是上市公司參股其他上市公司，這也是目前在A股市場上主流的股權(quán)投資，較為典型的有新希望、東方集團(tuán)、歲寶熱電等參股民生銀行。

　　“在長期股權(quán)投資中，對企業(yè)有控制權(quán)以及不具有控制、共同控制或重大影響并且在活躍市場中沒有報(bào)價的股權(quán)投資都要以成本法計(jì)量，否則將以權(quán)益法計(jì)量。”戴教授表示。

　　假如A上市公司只是參股B上市公司。“A上市公司是否對B上市公司有重大的影響是較為關(guān)鍵的因素，因?yàn)檫@決定著在計(jì)量投資收益時使用哪一種計(jì)量方法的問題，進(jìn)一步考慮是否存在隱蔽性資產(chǎn)，避免低估值的問題。”

　　如果A公司控股B公司，投資應(yīng)采用成本法，并且會合并報(bào)表。

　　如果A公司與其他上市公司共同控制B公司，則投資采用權(quán)益法。

　　如果A公司對B公司有重大影響，投資采用權(quán)益法。

　　如果A公司對B公司無控制、無共同控制、無重大影響，且B公司股權(quán)在

　　值得注意的是，不同的參股型上市公司有著自己特殊的情況，戴教授提醒廣大投資者，權(quán)益法是經(jīng)濟(jì)意義上的股權(quán)投資和投資收益計(jì)量方法，所確認(rèn)的投資收益并沒有相應(yīng)的現(xiàn)金流入，投資者在投資時應(yīng)持謹(jǐn)慎的態(tài)度。投資者在對這些公司進(jìn)行估值的時候關(guān)注的焦點(diǎn)，需要延伸到被投資公司本身的盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量上來。