上市公司牛市集體癥候：大規模股權投資

　　投資參股型板塊呼之欲出

　　本報實習記者 張舉 上海報道

　　10月16日，雅戈爾(600177)董事會決議以不超過40億人民幣認購海通證券增發新股，并且其中的18億將以發行可轉公司債券獲得。如果雅戈爾認購成功，其持有的金融資產市值將達到150億。

　　近一段時間以來，有關上市公司股權投資的新聞不絕于耳。前不久，上海永久(600818)將公司主營業務變更為參股投資并通過子公司購入廣州御銀股份437.5537萬股。和個人投資者紛紛將資金投入股市一樣，各個上市公司也用巨額的現金流進行股權投資；而類似于上海永久的上市公司，直接或者間接成立各式各樣的投資公司開始大規模進行股權投資。

　　利益誘惑

　　巨大的收益率差異刺激著各個上市公司決策層的神經。雅戈爾(600177)僅從今年2月份減持的3000余萬股中信證券中就獲益逾7億元；而目前該公司仍然持有的上市公司包括中信證券(1.5億股)、宜科科技(1730萬股)、寧波銀行(1.8億股)、中國遠洋(14萬股)、交通銀行(71萬股)；根據雅戈爾2007年中期報告，這些股權投資的初始成本在7.6億左右，僅僅是目前總市值的一半。不僅在股權投資上，公司的經營方向也悄然發生變化，日前公告顯示該公司擬成立寧波雅戈爾創業投資有限公司和上海雅戈爾投資有限公司。

　　實際上，從事股權投資的上市公司遠不止雅戈爾一家。東方明珠(600832)目前持有的上市公司股票包括廣電網絡(600831，960萬股)、浦發銀行(600000，1366萬股)、豫園商城(600655，206萬股)、百聯股份(600631，190萬股)、豐華股份(600615，106萬股)、開開實業(600272，265萬股)，未上市公司包括申銀萬國(5750萬股)、海通證券(7981萬股)，上述投資原始成本之和只有4.4億，遠小于目前的市值。

　　與上面幾家企業相比較，大眾交通(600611)毫不遜色，目前該公司持有上市公司股票包括浦發銀行(600000，273萬股)、交大昂立(600530，1200萬股)、巴士股份(600741，3916萬股)、交運股份(600676，1555萬股)、豫園商城(600655，160萬股)，非上市公司包括國泰君安(15445萬股)、海通證券(1325萬股)、申銀萬國(528萬股)、大眾保險(5080萬股)、光大證券(6000萬股)。與上面幾家公司相比，上海永久(600818)的直接股權投資從規模上講并不算多，該公司持有90%股權的控股子公司中路實業前不久購入了廣州御銀股份437.5537萬股,占廣州御銀公開發行前股份總數的7.874%。但是其實質性動作卻是巨大的，自從控股股東將公司名稱改為“中路投資有限公司”之后，將主營業務的方向已經改為“對上市公司、擬上市公司等企業進行參股投資”。同時，公司公告顯示，2007年6月，通過了一項關于設立子公司的議案，該子公司暫定名為上海優勢投資有限公司，永久出資4080萬元占股份總額的51%；8月18日，永久董事會通過了擬在英屬開曼群島設立投資公司的議案，該公司的投資規模初定為500萬美元。

　　龐大數字的背后

　　在牛市的刺激之下，幾乎所有的上市公司都不同程度存在著參股入市的沖動，但是不同企業進行投資的動機卻并不完全相同。上海永久作為中國老牌的自行車生產企業，近年來在激烈的市場競爭之下完全依靠自行車的生產和銷售已經難有作為。該公司2007年中報顯示，其自行車營業收入為2.1億元，較上年同期減少了24.06%。此外，燃油助動車、電動自行車營業收入也較上年同期分別減少了59.26%和21.34%。在這種情況下，進行股權投資乃至成立投資公司和變更主營業務范圍，似乎成為一個必然的選擇。

　　而像東方明珠這樣的“現金牛”公司，充裕的資金背景使得管理層在股市看好的時候更有動力進行相關行業的收購和兼并。之前東方明珠(600832)已經通過公開增發A股募集資金10.7億元。這筆巨資被用來投資于6個相關的項目，包括將其中的1.6億元用于收購東方有線網絡有限公司10%股權，2.2億元用于收購太原有線電視網絡有限公司50%股權，投資2億元參與上海地鐵電視開發項目，投資1.6億元用于地面數字電視“戶戶通”項目，投資2.1億元用于東方明珠電視塔下球體改造項目，以及1.2億元增資上海明珠水上娛樂發展公司的浦江游覽項目等。

　　股權投資式多元化經營？

　　股權投資在當前的股市中早已不是新聞。不久前民生銀行(600016)對陜國投(000563)的收購中，民生銀行出資約23.4億元認購1.43億股，獲得陜國投不低于25.04%的股份。交通銀行(601328)通過股權轉讓、增資擴股等方式進行投資湖北省國際信托投資公司人民幣12.2億元，取得重組后的湖北國股的股份比例為85%。對此狀況，國泰君安的伍永剛研究員認為：“混業經營是一種發展趨勢。目前的分業經營是一種過渡階段。國家相關法律對這一方面的規定較少，但是可以明確的是，多元化投資是一種發展趨勢。”

　　但是與之前的各家銀行將股權投資作為分業向混業經營過渡而采取的手段相比，如今越來越多的非金融上市公司紛紛投資于上市或者非上市股權則更加引人矚目。目前，上證指數已經是年初的兩倍以上。當各種實體企業以多元化的名義紛紛參股入市時，是不是一種理性的選擇？普遍性、大規模的股權投資有哪些風險？國泰君安的研究員章秀奇認為，“從長期來看，(大規模的股權投資)并不是一個長期的行為，而只能作為短期獲利的手段”。另外，股權投資并不是所有的行業和企業都是適合的，“對于流動資金要求較多的企業，過多的資金投入到二級市場或者非上市公司，對企業的主營業務的投入勢必會減少”。

　　多元化的投資是很多企業目前面臨的戰略選擇，在牛市的背景下，很多企業抓住機遇將投資的領域不斷擴大。以大眾交通為例，涉及的企業多達23家，行業涉及證券、地產、旅游、商業等。而雅戈爾則不僅擁有大規模的股權投資，

房地產投資也已經成為主要的利潤來源和增長點。多元化勢必使企業面臨更多的風險，但是如果僅僅考慮到股權投資的風險，伍永剛研究員認為：“目前進行股權投資的風險主要是股價波動的風險，也就是選股的風險。而法律上的風險較小。”而章秀奇研究員表示：“像上海永久這樣的直接變更主營業務范圍的并不多。”

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