記者 高國華

　　胡錦濤總書記在十七大報告中指出，優化資本市場結構，多渠道提高直接融資比重。接受記者采訪的專家認為，報告提出，多渠道提高直接融資比重，這就需要加快建立多層次資本市場，"下一階段多層次資本市場體系的建設必將加快步伐，因為發展多層次資本市場是提高直接融資比例，拓寬資金渠道的重要手段之一。"

　　銀河證券首席經濟學家左小蕾解釋說，所謂多渠道是指包括股票市場、債券市場和場外市場在內的多個市場，發展這些市場有利于提高直接融資比例，減少經濟對于銀行間接融資的依賴。

　　今年以來，隨著股票市場和債券市場的快速發展，我國企業直接融資比例有了很大提高。統計顯示，我國企業直接融資比例已超過10%，而前幾年只有百分之幾。如果將海外上市企業融資計算在內，我國直接融資的比例還會有所提高。但與發達國家相比，我國直接融資比例還比較低，尤其是債券融資相對于股權融資嚴重滯后。由于間接融資比例過高，增加了銀行系統風險。"因此我國需要提高直接融資比例，以平衡直接融資與間接融資關系。"業內專家表示。數據顯示，目前國際上日、德、美等發達國家企業直接融資比重已分別達到50%、57%、70%。

　　實際上，種種跡象表明，下半年以來，我國多層次資本市場建設已經開始提速。10月11日，證監會主席尚福林在"中法基金業高層論壇"指出，我國建設多層次市場體系的任務十分迫切，中國證監會將加快創業板市場建設，形成更有效率的場外交易市場，穩步推進金融衍生品市場建設，建立適合中國國情的多層次市場體系。在此之前，8月22日，《創業板發行上市管理辦法》(草案)獲得國務院批準。據了解，由證監會牽頭、其他相關部門參與的"多層次資本市場建設領導小組"也已經正式成立，其主要工作一是建設場外交易市場，二是創業板市場的建設。深交所有關負責人日前透露，深交所正在全力以赴地籌建創業板市場，目前已經全面完成創業板市場規則、技術及人員等各項籌備工作，創業板市場已經進入實質性籌設階段。

　　專家表示，創業板市場的即將推出無疑使得我國資本市場向多層次資本市場的發展方向邁出了一大步。

　　溫家寶總理在今年"兩會"的政府工作報告中，在賦予"大力發展資本市場"一個全新內涵的同時，已為多層次資本市場下了一個詳細而又準確的定義。報告明確提出"要大力發展資本市場，推進多層次資本市場體系建設，擴大直接融資規模和比重；穩步發展股票市場，加快發展債券市場，積極穩妥地發展期貨市場……"

　　這表明，一個成熟而又發達的資本市場至少應該包含以下幾個層面：一是要有一個發達的多層次證券交易市場，既包括場內證券交易市場，即目前的滬深證券交易市場，還應包括場外交易市場、柜臺交易市場、直接的產權轉讓交易市場等多層次、多形式的資本交易市場。而在場內交易市場內部，又可細分為包括主板和創業板市場在內的證券集中競價交易、大手交易、非流通股轉讓等若干交易平臺。二是要有一個發達的債券交易市場，要采取措施進一步促進銀行間債券市場和交易所債券市場的互動，推動場內外市場的融合，從而提高我國債券市場整體動作效率和流動性；還應進一步豐富債券交易品種，加快發展公司債市場。三是要有一個發達的期貨市場，既包括商品期貨市場，也包括金融期貨市場等。

　　今年以來，我國股票市場IPO明顯加快，截至9月底，滬深股市上市公司達1517家；今年前三季度，A股市場融資約4779億元，創出歷史新高。截至10月12日滬深兩市總市值達280793億元，僅僅兩年前，A股的總市值還只有3萬億元，兩年里總市值增加9倍多，中國資本市場已經實現了歷史性的跨越。

　　在股票市場發展的同時，債券市場發展也是日新月異。以銀行間債券市場為例，截至2007年8月底，債券存量約10.48萬億元，是1997年末的25倍；市場參與者7137家，是1997年末的446倍。市場參與者范圍從建立之初單一的商業銀行擴展到所有類型的機構投資者，債券品種從單一的國債、政策性金融債擴大到包括國債、央行票據、金融債、企業債券、短期融資券、資產支持證券等多個品種。此外，公司債發行已經啟動。10月12日首單公司債長江電力公司債成功發行。9月30日，中國人民銀行發布公告，支持公司債券在銀行間債券市場發行、交易流通和登記托管。為公司債券的發展營造一個健康、協調、高效的市場運行環境，對于推動公司債市場發展具有重要的意義。

　　衍生品市場方面，在推出利率互換和債券遠期交易后，10月8日，人民銀行正式推出利率遠期協議交易；10月12日，中國銀行間市場交易商協會發布《中國銀行間市場金融衍生產品交易主協議(2007年版)》文本。該協議的發布將進一步引導我國金融衍生產品市場規范發展，通過分散市場風險，促進我國金融系統穩健運行。是我國金融市場制度建設的又一項重要成果。另外，廣為市場關注的市場避險工具的股指期貨推出前的準備工作正在加緊推進之中，有消息顯示，目前中金所和期貨公司等正在加緊備戰，股指期貨有望在10月底推出。

　　專家表示，加快多層次資本市場建設既是資本市場自身發展的需要，也是實現國民經濟可持續發展的長遠要求。一個多層次、內涵豐富的資本市場將為我國的企業融資結構安排、國民經濟的可持續發展提供新的強大動力，也是我國資本市場發展的重要標志，更能在滿足不同企業的不同融資需求的同時，為越來越多投資意識覺醒的投資者提供更多的投資渠道。因此可以預期隨著股票市場、債券市場、期貨市場及各種衍生品市場的不斷發展完善，隨著創業板市場、柜臺交易市場的逐步建立，一個適合我國國民經濟發展需要的、多層次資本市場將能夠在市場資源配置中發揮更大的作用，從而為企業融資和投資者投資提供更好的服務。