文/本刊記者 謝雋

　　埋在地下的永遠是寶

　　作為不可再生和規(guī)模替代的資源，永遠是越挖越少的。無論是作為能源的石油、天然氣、煤炭還是作為生產(chǎn)原材料的礦石、黃金、銅等有色金屬，也總有一天會走向枯竭。

　　我國的礦產(chǎn)資源雖然豐富，約占到世界資源的12%，僅次于美國和俄羅斯，居世界第三。但人均擁有量卻只有世界平均水平的58%。更由于地質(zhì)條件的限制，中國現(xiàn)有儲量的礦產(chǎn)資源只有60%可以被開發(fā)利用，而僅僅有35%可以被采出，實際可利用的儲量很少。

　　由于中國近20年工業(yè)化的發(fā)展大量消耗各種礦產(chǎn)資源，使得資源的供求關(guān)系日益緊張。至今，我國已經(jīng)成為僅次于美國的全球第二大有色金屬消費市場。而據(jù)專家預(yù)計，到21世紀中葉，中國所需資源絕大部分都需要進口。

　　根據(jù)預(yù)測，至2020年我國礦產(chǎn)資源的需求量分別是：銅650萬噸，鋁1440萬噸，鉛260萬噸，鋅500萬噸，這些礦產(chǎn)資源的總量近3000萬噸。而按目前的消耗計算，我國未來15年的有色金屬缺口將持續(xù)擴大。未來幾年，包括鋁在內(nèi)的一些有色金屬也將從出口轉(zhuǎn)為凈進口。

　　而我國的能源結(jié)構(gòu)特征則是富煤貧油少氣，煤炭一直占據(jù)中國能源結(jié)構(gòu)中的70%左右。專家認為，這個結(jié)構(gòu)將會在未來的10年不會有大幅改變。而從2007年起，中國也從一個煤炭出口國轉(zhuǎn)為了凈進口國，這將使國內(nèi)的煤價逐步與世界接軌。

　　在國際上，有色金屬一直以美元為計價單位，隨著美聯(lián)儲的降息和美元大幅貶值，導(dǎo)致近期國際金屬期貨價格不斷觸摸新高。海外機構(gòu)預(yù)測，隨著美聯(lián)儲進一步的降息，國際金屬期貨價格將繼續(xù)獲得支撐。此外，目前全球的有色金屬庫存量已經(jīng)處于歷史低點，在消費增速高于市場預(yù)期的情況下，一旦有色金屬供應(yīng)出現(xiàn)缺口，也將對市場價格走勢形成較好支持。

　　在資源日益枯竭、供求矛盾日益趨緊下，資本市場堅信“埋在地下的永遠是寶”這個投資法則，在各種資源的價格不斷創(chuàng)新并維持高位運營的同時，資本市場充分預(yù)期了資源在未來的投資價值，盡管巴菲特一再減持石油股，但國內(nèi)和國際市場對資源的追逐卻已經(jīng)產(chǎn)生了立竿見影的效果，哪怕在整體處于不景氣的西方證券市場，礦產(chǎn)股仍然是一枝獨秀的行情先鋒。

　　對投資優(yōu)勢突出的礦產(chǎn)資源類股票加強挖掘，這是目前中國資本市場達成的一個共識。 眾多機構(gòu)預(yù)期，具有戰(zhàn)略意義的礦產(chǎn)資源在未來必然得到價值重估，成為證券市場上不斷翻高的行情先鋒。對自然資源類股票的增加配置，也完全符合價值投資和中長期投資理念。

　　資源的牛市行情仍將延續(xù)

　　事實上，自2006年年初以來，隨著資源價格的上漲，資源類上市公司的股價均出現(xiàn)了大幅飆升。2006年3月31日，湖南有色金屬股份有限公司(2626.HK)在香港掛牌上市，首日暴漲73%，最高漲幅達81.8%，打破了2003年底上市的紫金礦業(yè)(2899.HK)創(chuàng)下的80.3%最高漲幅紀錄。與此同時，在內(nèi)地A股市場，以馳宏鋅鍺 (600497)、云南銅業(yè) (000878)、云鋁股份 (000807)為代表的一批資源概念股更是走出了一段波瀾壯闊的行情，迄今漲幅大多在5倍至10倍之多。

　　資源股的牛市行情不斷深化，甚至影響到鄰近的香港市場，十一假期期間，香港市場在經(jīng)歷兩天的深幅調(diào)整之后，10月5日在國企股的帶領(lǐng)下再次昂起牛頭，當日漲幅最多的個股分別是中海油服、紫金礦業(yè)、中煤能源和洛陽鉬業(yè)，這次資源股的漂亮反擊再一次成為一次實力的顯現(xiàn)。

　　國內(nèi)市場，節(jié)后第一個交易日，以有色金屬為代表的資源板塊依然延續(xù)節(jié)前的強勢保持明顯的群體強攻勢態(tài)，與地產(chǎn)、金融創(chuàng)下了一個開門紅。

　　在第四季度的投資方向上，各大機構(gòu)依然對資源股表示相當樂觀。

　　安信證券最新的一份投資報告認為，第四季度有色金屬行業(yè)的基本面和價格走勢仍然樂觀，未來兩年主要有色金屬供應(yīng)然將難以滿足需求增加，本輪有色金屬的牛市行情將會延續(xù)。而華泰證券的10月份投資策略報告表示，以2007年和2008年的預(yù)測收益來看，目前黑色金屬、化工和金融板塊仍然是一個具有投資機會的估值洼地。國元證券在投資報告中認為，資源板塊將是重點的市場方向，尤其是上游行業(yè)的資源板塊。報告建議對對市盈率低于35倍的資源板塊、對市盈率低于30倍的高速、電力板塊進行重點配置。北京首放認為，有色股的不斷走強，說明“資源為王”的年代已經(jīng)來臨，隨著國際現(xiàn)貨金價、國際

原油價格不斷刷新歷史高點，資源類個股的崛起，充分預(yù)示著資源板塊強勢依舊。

　　而在短線行情中，行業(yè)研究人士分析，短期爆發(fā)力最強的可能仍是擁有資源的有色金屬類個股，重點關(guān)注A股市場上的黃金、銅和煤炭等資源板塊的短線表現(xiàn)。

　　煤炭股有望出現(xiàn)200元巨無霸

　　煤炭被行業(yè)人士稱之為黑金，據(jù)統(tǒng)計，儲存在中國地下的煤炭總量約為1145億噸，約占世界煤炭儲存總量的12.6%，而這些煤炭約只夠中國用48年。

　　根據(jù)原煤生產(chǎn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年1-8月份全國的原煤產(chǎn)量比去年同期增長了8.1%，其中國有重點煤礦的增幅達到9.0%；累計銷售量同比增長13.3%。

　　今年以來，由于火力發(fā)電、冶金、建材、焦炭等行業(yè)保持了較快增長水平，因而推動了煤炭價格的進一步走高。第三季度，受夏季發(fā)電生產(chǎn)和消費需求增長拉動，市場動力煤的價格更是進一步拉升，部分重點地區(qū)的動力煤價格已經(jīng)創(chuàng)下市場新高。隨著煤炭生產(chǎn)和消費需求的進一步旺盛，加上小煤礦被關(guān)閉的數(shù)量的增加，預(yù)計未來，煤炭資源的稀缺性將不斷推高煤炭價格，而且煤礦開采權(quán)的改革也將使上市公司現(xiàn)有的煤炭資源得以重估。

　　諸多國際機構(gòu)都對未來的煤炭市場抱有充分的信心，從長遠來看，美元兌全球主要貨幣將繼續(xù)貶值，并將繼續(xù)拉高國際原油等資源商品的價格，進而推高國內(nèi)外煤炭的價格，在此預(yù)期下，行業(yè)分析人士表示，目前我國的煤炭股價格并不高。

　　今年1-3季度，煤炭股表現(xiàn)出色，行業(yè)指數(shù)增長約為390.88%，遠遠高于同期的滬深300指數(shù)。其中，煤炭行業(yè)的重點公司出現(xiàn)了大幅度上漲，資源優(yōu)勢突出的西山煤電(000983)漲幅達到643.95%，煤氣化(000968)增幅也達到529.65%。

　　目前國內(nèi)煤炭行業(yè)07年、08年平均市盈率已經(jīng)達到50.90倍和41.41倍，遠遠高于香港市場的37.20倍和30.37倍，和國外市場的19.60倍和14.65倍更是差距甚遠。從靜態(tài)來看，行業(yè)正在經(jīng)歷從估值洼地到失去估值優(yōu)勢的過程，但據(jù)2007年的中報，各路基金增持煤炭股仍然較多，25家上市公司中，潞安環(huán)能、西山煤電、國陽新能三家公司的基金持股比例超過50%。

　　民族證券的研究報告認為，今年四季度，國內(nèi)煤炭行業(yè)景氣度依然保持高位，在資源整合以及煤炭供求關(guān)系的平衡中，煤炭對下游議價能力不斷增強，企業(yè)的盈利能力仍然向上，煤炭價值的重估和價格上漲將為投資者帶來好的投資機會。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，隨著神華能源、中煤能源的回歸，煤炭股的重組、整合和整體上市將會提速，并形成能源板塊與金融板塊分庭抗禮的局勢。在未來的A股市場上，也有可能出現(xiàn)200元甚至更高的煤炭巨無霸股。

　　由于煤炭企業(yè)受到政府資源政策影響較大，因此煤炭類上市公司除了業(yè)績提升外還需整合更多的外部資源，上市公司積極收購資產(chǎn)或者延伸煤炭產(chǎn)業(yè)鏈也將為公司獲得更寬廣的發(fā)展空間。個股方面，重點關(guān)注中國神華(601088)、西山煤電(000983)、大同煤業(yè)(601001)、平煤天安(601666)、潞安環(huán)能(601699)以及具有相對估值優(yōu)勢的蘭花科創(chuàng)(600123)。

　　大資源重組再成熱點

　　目前在A股市場持續(xù)走高的過程中，大部分行業(yè)都已經(jīng)估值偏高，有色金屬也不例外。相對于國際市場的平均13-15倍的PE，A股有色類上是公司對應(yīng)市盈率已經(jīng)達到50倍以上。在如此高的估值下，單純依靠業(yè)績提升拉動價格提升的空間并不大，但行業(yè)分析人士認為，有色金屬行業(yè)的整合、并購以及資產(chǎn)注入將給上市公司帶來更高的成長性。

　　盡管一些機構(gòu)對于有色金屬的后市走向持有分歧，但在礦產(chǎn)的不可再生性、行業(yè)成長前景、資源重新估值、美元趨勢以及通貨膨脹所賦予的資產(chǎn)重估等角度看，隨著世界經(jīng)濟一體化，外盤金屬價格以及金屬資源價格的持續(xù)走高以及整體資產(chǎn)價格不斷膨脹趨勢下，將帶動國內(nèi)金屬資源價格持續(xù)走高。即使有色金屬在短期內(nèi)可能出現(xiàn)暫時的回落震蕩，但資源稀缺性帶來的價格長期上漲預(yù)期，將給金屬行業(yè)帶來較高的景氣和行業(yè)估值。

　　在過去的三季度中，有色金屬股票漲幅巨大，這一方面是因行業(yè)整體估值水平得到大幅提升，另一方面也是行業(yè)內(nèi)公司資產(chǎn)注入、重組并購帶來的一系列投資機會的表現(xiàn)。

　　目前國內(nèi)有色金屬上市公司均是各領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，隨著行業(yè)景氣度的提升，他們普遍具有較完整的產(chǎn)能擴張計劃，并通過投資擴建、資產(chǎn)注入和收購等方式提高市場占有率和公司盈利能力。

　　國家政策也在進一步支持有色金屬公司的資源重組。例如，在包括煤、鐵、銅、鋁、鋅、金、鎢、錫、稀土、鉀鹽等15個重要礦種的資源開發(fā)整合上，鼓勵和支持有色金屬公司通過收購、參股、兼并等方式，對礦產(chǎn)資源和企業(yè)進行重組，逐步形成大型礦產(chǎn)集團主體，以形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，改變礦山企業(yè)“多、小、散”的格局。在此促進下，將促使得更多的從事有色冶煉業(yè)務(wù)的公司得以與礦產(chǎn)原料企業(yè)形成資源整合，這將有利于提升公司的資源控制能力與盈利能力，賦予其行業(yè)的成本競爭優(yōu)勢。從目前中國鋁業(yè)入主云南銅業(yè)、中冶進軍鋅業(yè)的進程來看，國內(nèi)大型資源性企業(yè)的并購重組步伐有望進一步加速。

　　在布局有色股時，可重點關(guān)注兩大主線，一是關(guān)注注資預(yù)期或具有注資想象空間的中金黃金(600489)、中國鋁業(yè)(601600)、云南銅業(yè)(000878)、山東黃金(600547)、中色股份(000758)等個股。二是產(chǎn)能大幅增長預(yù)期，例如包鋼稀土(600111)、焦作萬方(000612)、西藏礦業(yè)(000762)、新疆眾和(600888)、中孚實業(yè)(600595)、中金嶺南(000060)和江西銅業(yè)(600362)。

　　節(jié)能環(huán)保天天唱。從2004年，國家提出城市環(huán)保節(jié)能的概念，到2006年，十六屆六中全會構(gòu)建了創(chuàng)造

和諧社會的宏偉藍圖，而節(jié)能環(huán)保就是其中構(gòu)建和諧社會的重要環(huán)節(jié)。再到2007年即將召開的十七大中，節(jié)能環(huán)保、開發(fā)新能源都是重中之重。在政策連續(xù)利好的背景下，節(jié)能環(huán)保將是一個永恒的朝陽產(chǎn)業(yè)。

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