目前A股的市盈率已經60多倍，如果我們相信A股不會衍生出不可收拾的泡沫的話，那么A股未來一年的潛在收益率將會非常低。而B股、H股還在“2500點”上。

　　事實上，在滬綜指進入5000點后，筆者就提出了一個觀點，認為有條件的投資者應當考慮重新對資產進行配置，增加B股、H股的投資比例，增加黃金等可抵御通脹威脅的投資品的投資比例，同時降低A股的投資比例。

　　如果說目前6000點的A股高得令人有缺氧的感覺，那么，目前B股、H股的市盈率尚處在類似于A股2200點到2800點的水平上（平均為2500點），顯然還有大展拳腳的空間和機會。

　　由于市盈率具有統一性，我們可以對各大市場的潛在收益作出比較。從我們的演算數據來看，A股、B股和H股的估值水平是依次降低的；而當我們將內地上市公司利潤的增長水平（2007年增長45％、2008年增長30％）和各個市場的估值水平聯系起來時發現：相對于H股的估值水平，B股價格透支了一年左右的未來收益，A股價格透支了兩年左右的未來收益；而相對于B股的估值水平而言，A股價格透支了一年左右的未來收益。當然，上海B股和深圳B股存在較大的估值差異，相對于深圳B股而言，上海B股價格透支了一年左右的未來收益。所以，從純粹的潛在收益的角度看，H股>深圳B股>上海B股>A股。

　　隨著A、H股價格的逐漸接軌，從我們的測算來看，如果A股未來一年的運行中軸維持在目前的水平上，屆時市場的靜態市盈率就將回落到35倍左右。中證投資 徐輝