見習(xí)記者 趙洋

　　6000點，上證綜指的又一個重要點位被市場踩在腳下，而這距離上一個關(guān)口5000點僅僅32個交易日。央行八度上調(diào)存款準備金率、上市公司股價估值普遍偏高、公司業(yè)績預(yù)計增速下降，這些不利因素似乎擋不住中國牛市的步伐。6000點后，我們該投資什么？

　　先看看目前境內(nèi)外股票市場的估值情況。中金公司在其報告中指出，全球股指的大漲使得市場估值水平繼續(xù)提升，摩根AC世界指數(shù)靜態(tài)市盈率水平升至16.9倍；香港恒生指數(shù)和國企指數(shù)分別達到19.2倍和30.1倍。國內(nèi)市場，上證綜指和深證成指的靜態(tài)市盈率都已超過50倍，分別為53.8倍和53.6倍，再創(chuàng)新高。從2008年的市盈率來看，滬深300為32.2倍，也是繼續(xù)上升。

　　在市場估值水平持續(xù)上升時，上市公司的業(yè)績增長成為影響未來的關(guān)鍵。今年一季度與半年報，上市公司的業(yè)績增長速度超出預(yù)期，半年報整體增長78%。全年的業(yè)績增速會保持如此之高嗎？招商證券的最新研究指出，2007年年報上市公司業(yè)績將保持較高的增長，但是增速有所放緩，預(yù)計2007年上市公司盈利增速保守可達46.85%。

　　“點位的高低只是一個心理影響，我們的觀點依然保持長期牛市不變，短期的投資策略是防御為主。”某基金研究員如是指出。

　　在緊縮政策頻出、市場指數(shù)不斷攀升的情況下，不少機構(gòu)給出防御的策略。中金公司在最新的策略報告中即持此觀點：上周末，央行宣布10月25日起上調(diào)存款

準備金率0.5個百分點，這已是央行今年以來第八次上調(diào)存款準備金率，而且央行上調(diào)存款準備金率的頻率明顯加快。政府旨在抑制國內(nèi)市場過剩的流動性的意圖非常明顯。因此，我們繼續(xù)建議投資者增強風(fēng)險意識、提高投資組合的防御性，行業(yè)配置以側(cè)重內(nèi)需為主。

　　“短期過高的估值帶來的投資收益率預(yù)期降低需要時間來消化、高昂的指數(shù)需要消耗越來越多的新增資金作為上漲動力、股票供給加速增加等負面因素的客觀存在，使得我們在樂觀中保持相對謹慎和清醒。”國海富蘭克林基金在其策略報告中指出。

　　而和訊信息首席分析師夏立軍則對市場指數(shù)站上6000點較為樂觀，“行情還遠遠沒有結(jié)束，比如此前市場擔(dān)心的‘二八現(xiàn)象’今天似乎并不突出了，板塊輪動現(xiàn)象明顯。可以保持三分之二的倉位，買入資產(chǎn)注入預(yù)期明確、業(yè)績超預(yù)期增長的公司。”

　　就具體操作而言，價值洼地顯然不容易尋找。國海富蘭克林基金認為，資產(chǎn)價值重估和尋找價值洼地的階段已經(jīng)過去，相關(guān)板塊的炒作可能告一段落；業(yè)績高增長將是下一階段的主線。因此提出通脹和

人民幣升值受益、需求擴張和資產(chǎn)整合三大投資主題，作為尋找業(yè)績高增長板塊的線索。

　　長城證券給出的策略也是“由尋找估值洼地為主轉(zhuǎn)向回歸成長策略”，在通脹和升值這兩個四季度最重要的經(jīng)濟背景下，抵御通脹的資源類(煤炭、有色、地產(chǎn))和高端消費品類(高檔酒、汽車、品牌中藥)行業(yè)，人民幣加速升值受惠的金融、地產(chǎn)、航空、造紙等行業(yè)，均納入配置的優(yōu)先考慮行列。

　　相比于投資A股股票，在6000點后，另有兩類投資對象受到格外關(guān)注：深圳B股與封閉式基金。中金報告指出，從估值的角度看，深圳B股指數(shù)2008年市盈率僅16.7倍，是明顯的估值洼地。國泰君安分析認為，目前封閉式基金凈值大部分在3元以上，部分基金仍保持著30%以上的高折價率，全部封閉式基金的加權(quán)平均折價率為28.70%。高折價狀態(tài)下的封閉式基金分紅行情開始上演，基金安信、基金安順、基金普豐和基金普惠已經(jīng)陸續(xù)公告分紅。隨著季度報告即將公布，預(yù)期分紅行情將給封閉式基金投資者帶來較高的回報。

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