□安信證券 諸海濱

　　短期市場調(diào)整動因?qū)�來自兩方面因素：一是近期�?quán)重股快速上漲，引發(fā)市場結(jié)構(gòu)性不平衡，并導(dǎo)致市場自身出現(xiàn)調(diào)整需要；二是隨著宏觀數(shù)據(jù)披露和政策披露的雙重敏感期來臨，投資者情緒波動將引發(fā)羊群效應(yīng)。預(yù)計本周A股市場將繼續(xù)呈現(xiàn)寬幅震蕩的走勢。

　　延續(xù)震蕩調(diào)整態(tài)勢

　　央行上周末再出緊縮政策。繼發(fā)行定向票據(jù)之后，上周末央行公布調(diào)升存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，連同財政部公布發(fā)行特別國債時間表，上周針對流動性已連續(xù)發(fā)布三項緊縮性政策，預(yù)計這些政策總共將抽走4000億元以上的流動性。另外，從本次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率的時間角度觀察，此次央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的時間距離上次調(diào)整的時間間隔又有所加快，這將直接影響到投資者的持股心態(tài)，也很可能導(dǎo)致下周一A股市場出現(xiàn)低開走勢。

　　不過從長期來看，此次三項政策的集中出臺，對于流動性過剩的總體影響仍較為有限。我們始終強(qiáng)調(diào)：順差、信貸及居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，共同決定了資產(chǎn)重估的方向。由于順差持續(xù)和居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的趨勢比較確定，近期緊縮政策力度加大僅會產(chǎn)生短期市場波動，投資者對市場長期方向并不需要有太多擔(dān)心。

　　而從技術(shù)上看，上周五市場出現(xiàn)的快速調(diào)整也屬于結(jié)構(gòu)性的正常調(diào)整。回顧牛市歷史，大盤指數(shù)要么通過短期快速深幅跳水來完成調(diào)整，要么就是高位橫盤以時間換空間的方式進(jìn)行震蕩整理。“十一”長假過后，在權(quán)重股的推動下，滬指4個交易日快速上漲約6%，積累了較大的技術(shù)性調(diào)整壓力；同時，權(quán)重股引發(fā)的“一九現(xiàn)象”所導(dǎo)致的“曲高和寡”狀況，也為技術(shù)性快速調(diào)整埋下了伏筆。此外，本月受大小非減持以及QDII加速推出等因素影響，資金面相對趨緊，投資者心態(tài)也相對脆弱，市場情緒集中反映就容易導(dǎo)致市場的大幅震蕩。

　　值得注意的是，盡管上周五大盤看似有驚無險，但從個股結(jié)構(gòu)看，調(diào)整可能還未結(jié)束。盤中下跌個股多達(dá)1206只，漲跌之比接近1:4，這預(yù)示本周調(diào)整可能還會延續(xù)，市場階段性風(fēng)險有所增加。

　　市場結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)變化

　　綜合來看，預(yù)計整個十月A股市場將主要受業(yè)績因素和流動性的雙重影響。但從本周來看，政策面動向?qū)⒊蔀橛绊懯袌鲎邉莸年P(guān)鍵因素。根據(jù)以往市場特征，A股市場在重要會議期間多處于謹(jǐn)慎狀態(tài)。

　　另外，預(yù)計本周市場板塊熱點也可能隨著下一階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展思路而發(fā)生變化。今年以來，政策一直倡導(dǎo)節(jié)能減排、提高農(nóng)業(yè)發(fā)展速度、控制高耗能高污染的重

化工業(yè)的擴(kuò)張、大力扶持中西部地區(qū)發(fā)展。預(yù)計這些方面的經(jīng)濟(jì)政策的廣泛預(yù)期，也可能引發(fā)節(jié)能環(huán)保、農(nóng)業(yè)、中部、西部等相關(guān)板塊熱點在本周開始出現(xiàn)活躍。

　　展望后市，由于短期市場受

宏觀調(diào)控、政策面預(yù)期等因素影響，可能繼續(xù)震蕩。在操作上，雖然指數(shù)本身下跌幅度相對有限，但市場結(jié)構(gòu)將會出現(xiàn)一定變化。在這種背景下，建議投資者需要目光長遠(yuǎn)，切忌浮躁，將投資收益的時間段拉長。

　　從行業(yè)角度看，石化、有色、鋼鐵、煤炭、電力等上游行業(yè)將保持較快的利潤增長速度，行業(yè)內(nèi)個股三季度業(yè)績有可能超預(yù)期，投資者可繼續(xù)關(guān)注。此外，資產(chǎn)注入、整體上市也依然會是市場的熱點。