本報(bào)記者 趙彤剛 北京報(bào)道

　　“過去五年感受最深的是中國股市置之死地而后生，從最慘烈的熊市轉(zhuǎn)變?yōu)樽顝?qiáng)烈的牛市。在這個(gè)過程中，股改是中國資本市場發(fā)展最具里程碑式意義的事件，它使中國股市獲得了重生。”天相投資顧問有限公司董事長林義相，以此表達(dá)五年來中國資本市場的巨變。

　　股改引發(fā)鳳凰涅槃

　　波瀾壯闊的股權(quán)分置改革，無疑是過去五年來中國資本市場最具標(biāo)志意義的事件。在這一艱難而又具有劃時(shí)代意義的轉(zhuǎn)變過程中，股指一度跌至1000點(diǎn)以下。“股改是在被逼到了沒有退路的情況下迎難而上的，它不僅對(duì)資本市場具有里程碑式的意義，也同時(shí)開啟了中國國有企業(yè)改革的新時(shí)期。”林義相表示。

　　他說，因?yàn)橘Y本市場的真正制約因素或決定因素是企業(yè)，但中國上市公司絕大多數(shù)是國有企業(yè)或是以國有機(jī)制運(yùn)行的企業(yè)，因此股改事實(shí)上是資本市場倒逼國有企業(yè)改革。“現(xiàn)在看股改效果已經(jīng)很明顯，股改使上市企業(yè)中的國有資產(chǎn)大幅度增值，使國有經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位得到加強(qiáng)”。“而不像有些人當(dāng)初所擔(dān)心的那樣，股改送股會(huì)不會(huì)使國有資產(chǎn)流失；以及

股票可以全流通了，國有經(jīng)濟(jì)的控制力會(huì)不會(huì)下降，事實(shí)證明恰恰相反。”

　　林義相說，資本市場為國有企業(yè)改革開辟了新天地、新途徑。股改以后，國有企業(yè)借助資本市場上的一些制度變得更加規(guī)范。上市國有企業(yè)在機(jī)制改革方面，比未上市國企大大前進(jìn)一步。“股改使大量國企陸續(xù)進(jìn)入市場，而進(jìn)入市場又使他們領(lǐng)先一步。”

　　此外，與股改幾乎同時(shí)推進(jìn)的券業(yè)綜合治理，也使證券行業(yè)本身發(fā)生了巨變。在股市從熊市到牛市的轉(zhuǎn)變中，證券行業(yè)獲利頗豐，從過去全行業(yè)資不抵債瀕臨破產(chǎn)的窘境中獲得重生。“目前證券行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭相當(dāng)不錯(cuò)。”林義相表示。

　　國民經(jīng)濟(jì)“晴雨表”

　　“三年前我提出中國股市是經(jīng)濟(jì)體制改革的晴雨表，還不是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表。但是股權(quán)分置改革是重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，股改以后股市國民經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用大大加強(qiáng)。”林義相說。股改極大地改變了上市公司股東行為，以前大股東經(jīng)常侵占上市公司資源，掏空上市公司的行為時(shí)有發(fā)生；但是現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長帶來的成果留在了上市公司，并且大股東還將大量資產(chǎn)注入上市公司，情況正好反過來了。

　　目前股市市值已經(jīng)超過GDP，

中國經(jīng)濟(jì)的證券化水平大提高，資本市場對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的作用越來越大。“隨著許多大型國有企業(yè)上市，中國經(jīng)濟(jì)中的中堅(jiān)力量基本都已經(jīng)進(jìn)入資本市場，資本市場更能體現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用，同時(shí)更能影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)。” 林義相表示。

　　不過，他也指出，關(guān)于中國證券化程度需要辯證地看待。我國股市市值雖然已經(jīng)超過GDP，證券化率達(dá)到100%以上。這個(gè)比例已經(jīng)不低，世界上多數(shù)發(fā)達(dá)國家也基本是這個(gè)水平。但是林義相表示，中國的這個(gè)比例有高估的成分，一是其中股市市值計(jì)算包括了流通股與非流通股兩部分，而非流通股部分市值被高估了；二是按照國際通行標(biāo)準(zhǔn)，中國GDP是低估的。“如果考慮這兩個(gè)因素，中國證券化程度將比現(xiàn)在表現(xiàn)出來的數(shù)字低很多。” 林義相表示。

　　累積效應(yīng)造就牛市

　　“當(dāng)前股市呈現(xiàn)出的強(qiáng)勁牛市，是中國經(jīng)濟(jì)體制改革帶來的連續(xù)近30年經(jīng)濟(jì)快速增長和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的累積效應(yīng)。”林義相表示。改革開放至今已接近30年，期間年經(jīng)濟(jì)增長率接近10%。最近兩三年經(jīng)濟(jì)增長率在11%左右，只是比過去略高一些。但是，大家普遍感覺到，近兩三年中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力、老百姓手里的財(cái)富及生活狀況改變非常明顯。

　　“這就是從量變到質(zhì)變的累積效應(yīng)。”林義相說。最近幾年我國經(jīng)濟(jì)體制改革，尤其是在金融體制改革方面效果明顯。以前很多人都擔(dān)憂，由于銀行存在著數(shù)以萬計(jì)的

不良資產(chǎn)因而面臨著破產(chǎn)危機(jī)，其中潛伏著巨大金融危機(jī)的可能性。但是，現(xiàn)在這些銀行都是盈利大戶。另外，民營企業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)中最具活力的成分，現(xiàn)在已經(jīng)具有了自主增長的力量，改變了過去對(duì)國有企業(yè)相對(duì)依附性較高的狀況，這也是累積效應(yīng)。

　　“這些累積效應(yīng)導(dǎo)致了國民財(cái)富巨大增長和資產(chǎn)大幅升值。”林義相說。五年以前一些虧損的行業(yè)或資產(chǎn)，尤其是資源類行業(yè)如鋼鐵、石油、礦產(chǎn)等，以及基礎(chǔ)設(shè)施如港口、鐵路、公路等以前大都是虧損累累，但是現(xiàn)在卻都變成了盈利大戶。“這些累積效應(yīng)與變化，對(duì)股市上漲起到了巨大貢獻(xiàn)，可以說是經(jīng)濟(jì)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)體制改革，對(duì)股市發(fā)揮了重要支持作用。”

　　“展望下一個(gè)五年，中國資本市場上市公司將越來越多，規(guī)模會(huì)越來越大。”林義相樂觀地預(yù)期。不過，他也表示，中國市場目前仍是“新興加轉(zhuǎn)軌”特征明顯，進(jìn)一步改革變得越來越迫切。比如未來金融市場將繼續(xù)擴(kuò)大開放，期間不僅要對(duì)外開放，也要對(duì)內(nèi)開放，讓市場更有競爭力和活力。“對(duì)于中國資本市場的未來發(fā)展，需要更多上升到哲學(xué)層面、歷史觀高度的深層次思考。”林義相表示。

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