國慶大假后的三個交易日股市又是紅盤高掛、連連收陽。昨日大盤收于5711.46點，又比上一個交易日上漲55.57點。對此，西南證券總部證券分析師張剛稱，雖然從中長期來看，牛市行情仍將延續(xù)，但10月份的運行趨勢，可能是先揚后抑、震蕩加劇；投資者在本月A股投資風(fēng)險加大的情況下，需要控制好倉位，同時，不妨適當(dāng)參與對境外市場的投資�？刂骑L(fēng)險比賺錢更重要，是本月股市操作的基本理念。

　　運行方式：先揚后抑、震蕩加劇

　　張剛說，國慶大假后的首個交易日，上海市場大漲104點，除了大牛市行情使然外，也與大假期間周邊市場走勢強勁有關(guān)。在大假中，全球股市相繼創(chuàng)出高點，其中港股在上周五更是暴漲，恒生指數(shù)上漲857.54點，漲幅3.17%。在A股首個交易日中，金融地產(chǎn)再次聯(lián)袂上攻，如中國人壽、工商銀行的大幅上漲分別帶動保險股、銀行股全線走強，券商股也表現(xiàn)強勁。

　　不過，張剛認(rèn)為，雖然大盤上漲點位較多，但主要還是大盤權(quán)重股所為，尚未出現(xiàn)百花齊放的格局。如周一滬深兩市共有629只個股上漲，剩下的1080只個股卻處于平盤或下跌狀態(tài)。周二市場熱點開始擴散，但成交量明顯下降。這表明市場分歧在加大，畢竟5700點以上的高位，難免使人“膽戰(zhàn)心驚”。

　　“從10月份的

大盤走勢來看，很可能會出現(xiàn)先揚后抑，震蕩加劇的現(xiàn)象。”張剛說，上半個月，市場在前期紅盤的鼓勵下做多氛圍會很濃厚，股指上漲概率大于下跌概率，甚至不排除滬指上摸6000點的歷史新高位置。

　　對于10月份后半部分的市場走勢，張剛認(rèn)為，無論從基本面還是技術(shù)面上來看，都將有震蕩格局出現(xiàn)。從基本面上來看，三季報業(yè)績狀態(tài)將影響市場估值，如深交所研究結(jié)果顯示，主營業(yè)務(wù)對深市主板上市公司的利潤貢獻比率有所下降，相比之下，投資收益等非主營因素占凈利潤超過2成，這從一定程度上暴露了上市公司業(yè)績增長的不穩(wěn)定性。上證所研究報告也向投資者提示，對于上市公司半年報業(yè)績構(gòu)成，主營業(yè)務(wù)與非主營業(yè)務(wù)（包括投資收益）的關(guān)系，應(yīng)進行認(rèn)真分析，注意投資風(fēng)險，保護好自身利益。另外，政府限制出口的一些政策已于7月份實施，將在三季度體現(xiàn)出來，將對鋼鐵、紡織、服裝等行業(yè)產(chǎn)生負面影響。

　　“經(jīng)濟數(shù)據(jù)也將影響政策預(yù)期�！睆垊傉f，8月份CPI同比上漲6.5%，9月份的CPI指數(shù)要到10月中旬才公布，在這個數(shù)據(jù)公布前，將抑制投資者的入市積極性。

　　張剛同時認(rèn)為，社保基金轉(zhuǎn)持國有股的進展情況將直接影響到市場對未來限售股解凍后壓力的預(yù)期。而10月份將有2000多億元限售流通股上市流通，有多少限售流通股需要變現(xiàn)還是一個未知數(shù)。

　　“從技術(shù)面上看也有回調(diào)要求�！睆垊傉f，大盤近期的上漲速度可以用“快馬加鞭”一詞來形容，大量獲利盤需要了結(jié)，需要洗籌換股和調(diào)倉。

　　投資熱點：

　　不妨參與境外投資

　　張剛說，應(yīng)該辯證地看待目前A股市場的投資機會和投資風(fēng)險。一方面值得肯定的是，中國股市牛市行情還會延續(xù)下去，還有不少投資機會，一些板塊的部分個股，其估值水平還處于合理和基本合理的區(qū)間；但另一方面應(yīng)該正視目前股市高位運行所帶來的風(fēng)險，大多數(shù)個股的估值水平偏高，短期調(diào)整壓力較大。在此情況下，不妨適當(dāng)參與對境外市場的投資。

　　張剛稱，投資境外市場的途徑有兩條：一條是可以做好迎接港股直通車的開通準(zhǔn)備，一旦開通，便可捷足先登，掘得境外市場投資的“第一桶金”。這樣做可以收到一舉兩得之效：一是投資者可以更低的價格購買到藍籌股，從而分享H股的“估值洼地”效益；二是可以規(guī)避A股在國際資金市場影響下進行價值重估，股價回落的風(fēng)險。港股直通車的具體開通時間雖然目前未最后定奪，但估計不會等得太久。

　　“其實，自然人投資港股的渠道早已有之，只是要以機構(gòu)的名義進行�！睆垊傉f，H股與A股之間的價差很大，如果能有效控制風(fēng)險完全可以將部分資金投入境外市場。

　　投資境外市場的另一條途徑是QDII。如本月8日已正式獲批的上投摩根亞太優(yōu)勢基金就是其中的1只QDII產(chǎn)品，這是國內(nèi)首只明確提出以亞太市場為投資目標(biāo)區(qū)域的股票型投資基金。該基金組合投資中，股票投資比例為基金總資產(chǎn)的60%—100%；債券、現(xiàn)金及其它短期金融工具為0—40%。投資市場包括但不限于澳大利亞、韓國、印度、新加坡和香港等區(qū)域的證券市場（但不包括日本），其認(rèn)購下限為人民幣1萬元。

　　“當(dāng)然，也可以精選A股市場上的個股進行投資�！睆垊偨ㄗh投資者重點關(guān)注煤炭、有色、鋼鐵、機械等板塊。如新股中國神華（601088）目前的市盈率為70倍左右，相對于目前整體估值水平尚有一定優(yōu)勢。該公司是我國最大的出口煤炭生產(chǎn)商；有色金屬價格將隨世界經(jīng)濟發(fā)展而上漲，從而利好相關(guān)上市公司；鋼鐵板塊中有資源壟斷地位的個股如即將復(fù)牌的攀鋼鋼釩等；機械及重大裝備類板塊也有較高的投資價值，值得重點關(guān)注。

　　投資策略：

　　控制倉位、審慎操作

　　在大盤點位越來越高，市場不確定因素較大的情況下如何操作？對此，張剛對影響市場走勢的因素進行了分析。他認(rèn)為，從總體上看，屬于中性的因素較多：這些因素主要有：三季報將陸續(xù)公布；年內(nèi)甚至就在10月份內(nèi)央行將再次加息；股指期貨很可能在10月底推出。一直以來，部分投資者認(rèn)為股指期貨的推出由于有了做空機制，股市將大幅下跌。但據(jù)小范圍的調(diào)查，并沒有投資者敢于在目前的點位上大舉做空。

　　張剛同時認(rèn)為，也有一些利空因素存在：如中石油回歸A股市場，將給A股市場提供大量的股票供應(yīng)量，并為股價下跌找到借口；又如，特別國債如果大規(guī)模流入市場將會分流股市資金；而港股直通車一旦開通，由于H股的低市盈率必然吸取部分A股資金流入H股市場。

　　鑒于上述原因，張剛給出的投資策略建議為，控制好倉位，不要滿倉操作。“這一策略實際上基金已經(jīng)開始實施了，目前不少基金已有明顯的減倉跡象。”張剛說，控制好風(fēng)險比賺錢更重要。

　　張剛給出的第二條建議是積極參與新股申購。在牛市條件下的

新股發(fā)行，上市后的溢價幅度都比較大，資金充裕的投資者可以在此方面有所作為。

　　“還可以在基金配置比例上進行一些調(diào)整�！睆垊偨ㄗh，股票型基金與股票升降是呈正相關(guān)的，目前股市較大的回調(diào)壓力，同樣會使股票型基金凈值回落壓力加大，因此，可以適當(dāng)提高配置型基金的比例。 本報記者楊成萬

　　西南證券分析師張剛