曾經(jīng)，由于市場層次的單一，相當(dāng)于用“一指”彈奏出的中國資本市場樂章顯得單調(diào)而乏味；如今，在股票市場、債券市場、場內(nèi)市場、場外市場、現(xiàn)貨市場、衍生品市場等多層次市場的共同配合下，中國資本市場正在用“十指”彈奏出一曲氣勢恢宏的多重和弦新樂章。

　　⊙本報記者 商文

　　曾經(jīng)，由于市場層次的單一，相當(dāng)于用“一指”彈奏出的中國資本市場樂章顯得單調(diào)而乏味；如今，在股票市場、債券市場、場內(nèi)市場、場外市場、現(xiàn)貨市場、衍生品市場等多層次市場的共同配合下，多層次資本市場的構(gòu)建進入了快車道。中國資本市場正在用“十指”彈奏出一曲氣勢恢宏的多重和弦新樂章。

　　短短的過去五年間，從“一指”到“十指”，從“單音”到“和弦”，中國資本市場完成了從一個“新興市場”邁向“成熟市場”的最初蛻變。

　　時間退回到2002年，在中國經(jīng)濟持續(xù)高速成長下，資本市場各個層次間發(fā)展不平衡的惡果開始逐步顯現(xiàn)。市場資源配置效率低下，多樣化融資需求無法得到滿足，直接融資比重過低，風(fēng)險過度集中在銀行系統(tǒng)，日益復(fù)雜的經(jīng)濟“樂譜”急需資本市場這位“演奏者”跟上發(fā)展的節(jié)奏。

　　如何才能跟上發(fā)展的節(jié)奏？很快，這一問題便有了回應(yīng)。2003年，黨的十六屆三中全會在其通過的《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》中指出，“建立多層次資本市場體系，完善資本市場結(jié)構(gòu)，豐富資本市場產(chǎn)品。”首次在黨的文件中明確，中國資本市場發(fā)展的目標模式是建立多層次的資本市場體系。

　　次年，《國務(wù)院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》(俗稱“國九條”)正式頒布。作為指導(dǎo)資本市場發(fā)展的綱領(lǐng)性文件，“國九條”明確提出發(fā)展多層次資本市場。“繼續(xù)規(guī)范和發(fā)展主板市場，逐步改善主板市場上市公司結(jié)構(gòu)。分步推進創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)，完善風(fēng)險投資機制，拓展中小企業(yè)融資渠道。積極探索和完善統(tǒng)一監(jiān)管下的股份轉(zhuǎn)讓制度。”

　　毫無疑問，《決定》和“國九條”清楚地看到了問題的關(guān)鍵所在，并提出了一條行之有效的解決思路：充分調(diào)動起演奏者的“十只手指”，相互配合，共同用力，構(gòu)建多層次的資本市場。自此，構(gòu)建多層次資本市場的大幕悄然拉開。

　　作為主板市場的有力補充，2004年5月，深圳證券交易所正式開辟了中小企業(yè)板，即“二板市場”，標志著股票市場內(nèi)部層次開始搭建。2006年初，相對于場內(nèi)市場，作為首個試點，中關(guān)村科技園區(qū)正式進入非上市股份公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，場外市場雛形初現(xiàn)。

　　時間來到了2007年。隨著股權(quán)分置改革的完成，多層次資本市場建立開始成為資本市場發(fā)展的主旋律。在思路更加清晰而具體的同時，構(gòu)建多層次資本市場的步伐也開始加快。

　　對于多層次資本市場體系的構(gòu)建，中國證監(jiān)會主席尚福林在年初舉行的“全國證券期貨監(jiān)管工作會議”上這樣描述：“交易所主板市場仍是重點發(fā)展的‘一層’；繼續(xù)推進中小企業(yè)板塊建設(shè)；積極推進創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)；進一步發(fā)展代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，構(gòu)建統(tǒng)一監(jiān)管下的全國性場外交易市場；研究建立不同市場層次間的‘轉(zhuǎn)板’機制以及建立全國統(tǒng)一的非上市公眾公司監(jiān)管體制。”

　　作為股票市場內(nèi)部唯一一個尚未建立的市場層次，創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)方案也于日前獲得了國務(wù)院的批復(fù)，正在緊鑼密鼓地進行推出前的籌備工作。旨在規(guī)范非上市公眾公司行為的《非上市公眾公司管理暫行辦法》及配套規(guī)則也將盡快制定發(fā)布實施。

　　當(dāng)然，除了依照風(fēng)險分層管理原則對股票市場內(nèi)部進行的分層外，資本市場想要演奏出復(fù)雜和諧的樂章還離不開債券市場、衍生品市場等其他“手指”的配合。

　　與國債、企業(yè)債市場相比，一直以來，公司債市場被看作是我國債券市場的一條“短腿”。今年8月14日，《公司債券發(fā)行試點辦法》正式頒布實施，公司債起航，助力構(gòu)建多層次資本市場。

　　而作為構(gòu)建多層次資本市場的另一個重要戰(zhàn)略部署，以推出股指期貨為起點的金融衍生品市場也正在積極醞釀中。

　　可以想象，隨著各個市場的不斷發(fā)展壯大，資本市場的“十指”更加強勁有力，配合更加協(xié)調(diào)，必將彈奏出一曲恢宏美妙的新樂章。

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