萬敏

　　 “價”是指定價。有色金屬業的業內人士有句戲言，“中國不缺的東西就漲不起來。”在有色金屬資源中，中國占據絕對壟斷優勢的是鎢、銻、稀土，擁有相對競爭優勢的主要是錫、鋅、鉛（還包括其它稀有金屬以及與鉛鋅伴生的銦、鍺等）。但是在這些品種中，中國擁有的僅僅是資源量的優勢而不是定價優勢。聯合證券研究認為，中國優勢資源，在同等市場條件下被低估的主要原因在于：一是資源控制能力較低。政府鼓勵多種經濟形式共同發展，但其在采掘業被曲解的結果，就是此前民間的無序開采情況嚴重。二是資源意識不強導致資源戰略不夠明確。三是當我國的技術和服務尚不具國際競爭力時，改革開發以來的“出口導向型”經濟，間接地推動了資源品被廉價輸出。四是稅收差異引致成本差異，造成不公平競爭。

　　 然而，這種情況正在得到改變，隨著礦山整合不斷深入，行業規范不斷升級，以及政策方面正在有出口導向專為進口導向，調整福利企業稅收優惠政策的進行，我國對有色金屬資源的優勢意識正在覺醒，一旦資源從“被低估”走向“被合理定價”，不僅意味著商品市場的投資機會，也意味著擁有“中國優勢”資源企業的投資機會。

　　市 需求趨于合理

　　 根據世界金屬研究組織的最新統計，全球基本金屬以及不銹鋼表觀需求的數據表明，基本金屬年同比需求增長維持強勁。其中銅、鋁、鎳的需求量都較去年同期增長30％以上。由于受美國次級債危機影響，8月份以來整個金屬市場一直處于深跌通道。9月18日的

美聯儲意外降息50個基點，同時將貼現率降低0.5%至5.25%，直接刺激金屬及黃金、原油等大幅上漲。美根據國際銅業組織（ICSG）與世界金屬統計局（WBMS）等國際機構公布的金屬行業供需情況來看，銅、鋁、鉛、黃金都屬于弱平衡或者供求偏緊，鋅、鎳有一定需求復蘇。

　　 　　東方證券認為，2000年以后，隨著新興市場經濟國家經濟的大幅增長，對基礎原材料的需求也在穩步增加，尤其是中國需求已經成為世界最主要的力量。中國已經成為全球大部分金屬主要的消費國，同時中國的消費比重也在進一步上升，我們樂觀的估計到隨著中國、印度、巴西等新興市場國家的發展，對于基本金屬的消費增長將成為全球消費的主要推動力。

　　資源 關注上游礦山企業

　　 正是因為資源的寶貴，市場對礦產資源概念的追捧已經到了“癲狂”的程度。2007年是有色金屬行業資產整合最為頻繁的一年，礦產資源的注入為有色金屬行業股價的攀升提供了最大的動力，比如先后完成礦產資源注入的江西銅業，云南銅業，銅都銅業，山東黃金，中金黃金等公司。對此，東方證券據2007年中報分析認為，有色金屬行業利潤繼續向上游礦山企業集中；而冶煉型企業由于精礦的短缺，只能接受更低的加工費水平，使得其盈利水平出現下降。也就不難解釋，為何礦產資源如此受追捧。

　　 齊魯證券同樣繼續倡導“資源決定價值”的投資理念。中長期投資繼續看好兩類企業，一是對上下游整合能力強的行業龍頭企業，二是資源類掌控企業。例如包頭稀土（600111）、寶鈦股份（600456）。

　　 長城證券研究顯示，目前中國許多的上市公司擁有大量的優質資源，在這種“小公司、大集團”的背景下，對于控股股東資產注入，提升上市公司未來業績的大幅提升，無疑制造了太多了想象空間和巨大機會，重點關注：株冶集團、山東黃金、關鋁股份。

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