銀行凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)

　　2007年上半年，13家上市銀行(包括建設(shè)銀行)共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1383.69億元，同比增長(zhǎng)56.06%。資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張與向零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型是近期銀行業(yè)發(fā)展的主旋律。其中，因信貸規(guī)模較快擴(kuò)張，息差擴(kuò)大，共實(shí)現(xiàn)凈利息收入3548.78億元，推動(dòng)凈利息收入同比增長(zhǎng)35.54%；受資本市場(chǎng)繁榮刺激，共實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入481.25億元，同比增長(zhǎng)90.61%；但在匯兌損益和公允價(jià)值變動(dòng)的影響下，非利息凈收入同比增長(zhǎng)為56.18%。此外，成本收入比降至33.11%，同比下降3.67個(gè)百分點(diǎn)。

　　上市銀行資產(chǎn)負(fù)債分析

　　行業(yè)貸款增速快于存款增速：貸款余額相比2006年末增長(zhǎng)了11.25%，而存款余額增長(zhǎng)了7.62%，貸款增速明顯快于存款增速。這主要由于2006年以來

證券市場(chǎng)火爆，以及存款實(shí)際利率為負(fù)，銀行業(yè)中出現(xiàn)了儲(chǔ)蓄存款分流的現(xiàn)象。

　　資本充足率保持適當(dāng)水平：上半年末，多數(shù)上市銀行均繼續(xù)維持適當(dāng)?shù)馁Y本充足率。由于存款增速與貸款增速不相匹配，各銀行的資本金來源受到一定壓力。各銀行積極地通過多種融資渠道來為銀行擴(kuò)充中長(zhǎng)期的資金來源。

　　零售銀行業(yè)務(wù)快速發(fā)展：上半年，各上市銀行繼續(xù)推進(jìn)向

零售業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型。截至2007年上半年末，13家上市銀行的個(gè)人貸款余額比2006年末增長(zhǎng)19.69%；個(gè)人貸款占總貸款比重為19.33%，比2006年末增長(zhǎng)了1.36個(gè)百分點(diǎn)。在個(gè)人貸款業(yè)務(wù)中，住房抵押貸款和信用卡貸款增長(zhǎng)較快。零售貸款相對(duì)公司貸款風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重低，并且相對(duì)票據(jù)有更高的貸款收益率，這也是各銀行積極發(fā)展零售業(yè)務(wù)的重要原因。

　　從儲(chǔ)蓄存款來看，上半年上市銀行儲(chǔ)蓄存款較2006年末僅增長(zhǎng)了2.7%。從儲(chǔ)蓄存款占比來看，占比最高的依然是全國(guó)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)眾多的國(guó)有股份制商業(yè)銀行，占比可以為銀行貸款提供穩(wěn)定的資金來源。

　　公司類貸款穩(wěn)步增長(zhǎng)：相對(duì)于 2006年末，2007年上半年末各銀行的公司類貸款合計(jì)增長(zhǎng)了11.54%(除中國(guó)銀行外，公司類貸款未包括貼現(xiàn)類貸款)，基本同步于總貸款增速11.25%。各貸款結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型有利于銀行提高利息收入，不過相對(duì)于貼現(xiàn)類貸款，貸款風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)有所提高。

　　存款活期化降低負(fù)債成本：上半年，各銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)也發(fā)生變化，出現(xiàn)了定期存款向活期存款、投資

理財(cái)業(yè)務(wù)等方向轉(zhuǎn)移。各上市銀行的活期存款占比為50.5%，比2006年末增加了2.0個(gè)百分點(diǎn)。由于上半年央行兩次加息都沒有上調(diào)活期存款基準(zhǔn)利率，活期存款占比較高的銀行的凈利息收益率提高就相對(duì)較快。在央行持續(xù)加息的背景下，銀行有繼續(xù)促使存款活期化的動(dòng)機(jī)，但也相應(yīng)地加劇了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　未來兩年銀行利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)因素

　　1.加息帶來的息差擴(kuò)大效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)；2.資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化將提高銀行盈利能力；3.網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)與營(yíng)銷力度加強(qiáng)，在資本市場(chǎng)火爆的背景下帶來零售業(yè)務(wù)的繁榮發(fā)展；4.宏觀經(jīng)濟(jì)向好，資產(chǎn)質(zhì)量不斷提高，撥備壓力減小；5.兩稅合并和工資抵扣帶來實(shí)際所得稅率繼續(xù)降低。

　　銀行股投資策略

　　整體來看，預(yù)計(jì)A股上市的12家銀行07和08年的動(dòng)態(tài)市盈率分別為32.8倍和22.6倍，處于合理水平。銀行業(yè)依然維持增持評(píng)級(jí)。隨著上證指數(shù)的不斷走高，銀行股投資策略應(yīng)以市盈率估值作為主要參考依據(jù)。在此前提下，那些零售業(yè)務(wù)具備特色、活期存款比例高、減值貸款計(jì)提充分的銀行將被看好。同時(shí)，投資者還應(yīng)關(guān)注宏觀調(diào)控措施對(duì)銀行信貸增長(zhǎng)的影響，各銀行應(yīng)對(duì)儲(chǔ)蓄分流的措施，以及國(guó)際資本市場(chǎng)動(dòng)態(tài)對(duì)各銀行投資收益的影響。

　　(作者供職于天相投資顧問有限公司)

　　編輯：李成軍lcj0577@gmail.com

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