文/ 紀(jì)路

　　在黨的十七大即將召開、在中國銀行業(yè)正式向外資開放接近一年，在中國資本市場迎來新一輪牛市之際，胡錦濤總書記主持政治局集體學(xué)習(xí)世界金融形勢和金融體制改革方面的內(nèi)容，其意義重大而深遠(yuǎn)。

　　胡錦濤總書記強(qiáng)調(diào)指出了金融在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)、社會中的核心作用，并認(rèn)為保障金融安全是維護(hù)經(jīng)濟(jì)安全、促進(jìn)和諧社會的重要保障。這可能是黨中央對金融體系做出的最高評價，預(yù)示著黨中央將在金融體系建設(shè)方面投入更多的關(guān)注；而金融體系建設(shè)的首要任務(wù)就是要推進(jìn)金融改革發(fā)展，創(chuàng)新金融組織體系和發(fā)展模式，創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)，創(chuàng)新金融調(diào)控和監(jiān)管方式；而逐漸強(qiáng)大的金融體系的根本功能還是在于其在配置資源、調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)和服務(wù)發(fā)展方面的功能；金融高度發(fā)展后帶來的風(fēng)險還需要通過強(qiáng)化監(jiān)管來控制和防范。

　　胡錦濤總書記對金融改革和金融創(chuàng)新的重視對我們啟示很大，除了銀行業(yè)的改革將穩(wěn)步向著綜合經(jīng)營發(fā)展外，資本市場的創(chuàng)新則對于實現(xiàn)胡總書記提出的“大力發(fā)展資本市場，加強(qiáng)資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)，促進(jìn)資本市場主體健康發(fā)展”非常之必要。

　　當(dāng)前資本市場在宏觀經(jīng)濟(jì)快速增長、上市公司業(yè)績超預(yù)期增長、人民幣穩(wěn)步升值和股權(quán)分置改革、股權(quán)激勵等多方面因素共同作用下迎來了一個歷史性的快速發(fā)展期，雖然市場發(fā)展很快，但是資本市場的許多基礎(chǔ)性制度建設(shè)并不完善，“創(chuàng)新金融組織體系和發(fā)展模式、創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)”目前尤其關(guān)鍵，這是決定資本市場能否持續(xù)健康發(fā)展的核心。

　　從目前資本市場的發(fā)展來看，我們覺得下面幾個方面應(yīng)該成為資本市場創(chuàng)新發(fā)展的重點方向：

　　推動多層次資本市場的實質(zhì)性啟動。目前國內(nèi)居民和國際投資者對中國的股權(quán)資產(chǎn)都顯示出了很高的投資熱情，我們認(rèn)為這既是機(jī)會又是挑戰(zhàn)。機(jī)會在于這為改善目前中國過度依賴間接融資的畸形融資結(jié)構(gòu)提供了良好機(jī)會；挑戰(zhàn)在于如果對洶涌而至的流動性引導(dǎo)不當(dāng)，則會導(dǎo)致泡沫滋生并對實體經(jīng)濟(jì)成長產(chǎn)生負(fù)作用。推動多層次資本市場建設(shè)實質(zhì)性啟動，將有利于為不同的資金搭建不同的平臺，讓不同企業(yè)的融資需求能找到適合自己的資金來源，從而幫助企業(yè)做大做強(qiáng)，讓流動性能夠快速轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力。

　　進(jìn)一步完善發(fā)行上市保薦制度，繼續(xù)推進(jìn)股票發(fā)行審核與上市制度的市場化改革，加快審核制向注冊制的轉(zhuǎn)型步伐。境外很多國家的資本市場均采用注冊制，公司上市發(fā)行門檻不高，只要按一定強(qiáng)制性進(jìn)行信息披露，進(jìn)行注冊就可以了。在主板、創(chuàng)業(yè)板、柜臺交易等多層次市場中，每一個市場上市標(biāo)準(zhǔn)不一樣，企業(yè)有自主權(quán)可以根據(jù)企業(yè)規(guī)模、盈利前景、企業(yè)價值等選擇相應(yīng)層次的市場。

　　積極推動市場做空機(jī)制的建立。目前的市場是個單邊市場，當(dāng)投資者看好市場中長期發(fā)展趨勢時，他們會選擇不斷買入，而在流動性的推動下，即使市場短期內(nèi)出現(xiàn)了泡沫化傾向，看空的投資者也無法賣空，而且可能還不得不繼續(xù)買入，尤其是對于獲取相對收益的基金而言。缺乏做空機(jī)制的市場是缺乏自我糾正能力的市場，一旦市場定價失靈出現(xiàn)“5.30”前的過度投機(jī)情緒，則只能由管理層通過行政性手段來糾正，而這種行政干預(yù)從長遠(yuǎn)來看對市場的持續(xù)健康發(fā)展是不利的。建議可以考慮適度加快股指期貨、融資融券等創(chuàng)新性產(chǎn)品的推進(jìn)速度。

　　(作者為國金證券副總裁 研究所總經(jīng)理)

　　編輯：李成軍lcj0577@gmail.com

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。