文/上海期貨交易所總經理 楊邁軍

　　胡錦濤總書記在中共中央政治局第四十三次集體學習時強調，金融是現代經濟的核心，在金融對經濟社會發展的作用越來越重要、國內外金融市場聯系和相互影響越來越密切的形勢下，做好金融工作，保障金融安全，越來越成為關系全局的重大問題。具體到證券期貨市場，胡錦濤同志關于“要大力發展資本市場，加強資本市場基礎性制度建設，完善市場結構和運行機制”的重要論述是交易所做好期貨市場一線監管和市場服務工作的指導方針。

　　近年來，隨著各項工作的順利推進，我國資本市場發生了轉折性變化。作為資本市場的重要組成部分，我國期貨市場也呈現出規范發展的良好局面。在黨的十〈!〉七大即將召開之際，最具金融屬性的商品期貨品種—黃金期貨獲得批準，金融期貨的排頭兵—股指期貨的制度準備和技術準備基本就緒，我們即將迎來商品期貨與金融期貨共同發展的新的歷史時期。當前，交易所要結合期貨市場工作實踐，認真貫徹落實胡錦濤同志的重要講話精神，把工作安排統一到證監會黨委的統一部署上。

　　一是要從保障國家金融安全的戰略高度上認識期貨市場作用。

　　期貨市場是現代金融市場、資本體系的重要組成部分，具有天然的風險轉移和風險分散機制。微觀上，企業可以通過套期保值交易控制成本、鎖定利潤，從而在千變萬化的市場中實現長期穩健經營；宏觀上，可以發揮價格發現功能，確立定價機制，形成定價中心，從而保障國家的經濟和金融安全。

　　以期貨和期權市場為核心的金融衍生產品市場，是與資本市場、貨幣市場等并列的現代金融市場的重要組成部分。當前，我國金融環境正在發生著的深刻變化，金融資本領域市場化程度的不斷提高，以及

股權分置改革的成功、利率和

匯率市場化的有序推進，各種金融資產價格自由浮動將更加頻繁。由于缺少有效的避險手段以及進行資產負債合理配置的工具，導致國內金融機構業務單一，難以對沖龐大的金融資產的風險，這都對發展金融期貨市場提出了迫切的要求。自1982年股指期貨推出以來，美國經濟在經歷了網絡泡沫破滅、“9.11”恐怖襲擊、世通和安然丑聞，以及阿根廷違約等一系列沖擊后依然穩定增長，這與美國擁有一個包括股指期貨在內的發達的金融衍生品市場有密切關系。美聯儲前主席格林斯潘評價說：“金融衍生品市場極大地降低了對沖風險的成本，擴大了對沖風險的機會，而這些風險在從前都無法有效地進行規避。因此，美國的金融體系比30年前更為靈活，更為有效，經濟本身對于這些金融方面的現實危機也更富有彈性。”最新的例子是美國次級債危機爆發后，金融機構紛紛加強了期貨市場風險管理的力度。芝加哥商業交易所8月外匯產品的日均交易量為641000手(合790億美元)，較2006年8月的383000手猛增67%。

　　當前，我國已經成為世界制造加工中心，對能源和大宗原材料的需求量與日俱增。加快發展國內商品期貨市場，有利于形成和建立更加符合我國生產者和消費者實際需要的貿易規則，擺脫主要由成熟市場制定的大宗商品貿易規則對我國企業的制約，獲得“主場”優勢和公平的貿易地位。例如，在上海燃料油期貨上市前，新加坡是亞洲燃料油市場的定價中心，經常出現迫使我國企業接受不合理的高價現象。燃料油期貨上市后經過一段時間的運行，價格逐步反映了國內市場的供求關系，成為國內企業到新加坡采購時談判價格的依據，影響和牽制了新加坡市場價格，國內燃料油期貨交割標準也逐漸成為國內企業的采購和貿易標準。今年上市的鋅品種，交割品必須在我所注冊，符合我所的標準。這說明，在“中國標準”的確立上，我們已經走過了當年銅、鋁主要參考國際標準的階段。發展我國期貨市場，可以使我國對于大宗商品的供求信息得到更加充分的反映，增強我國對國際商品市場價格形成的影響力，改變被動接受主要基于國外市場供求關系的定價體系的局面。

　　二是要強化市場監管，落實五位一體，維護三公原則。

　　迅速崛起的中國經濟為期貨市場的積極穩妥發展奠定了堅實基礎，期間商品價格的波動起伏帶來了對期貨市場風險管理的巨大需求，也對加強監管提出了嚴峻考驗。2006年，中國期貨市場成交量4.5億手，成交金額21萬億元，分別比2000年增長7倍和12倍。2007年1～8月份期貨市場累計成交量為3.7億手，累計成交額為22萬億元，同比分別增長了33%和64%。截止到2007年8月底，上海期貨交易所的交易規模達到了14.76萬億元，同比增長78.29%，占全國市場份額的66.45%。

　　在規模迅速增長的時候，作為期貨市場的一線監管工作者，要始終保持清醒頭腦，牢記風險管理是交易所工作的重中之重，要不斷創新監管方式和手段，強化各項監管措施，不斷提高監管能力和水平。要正確處理創新和由此可能引致的新風險的關系，正確處理加強監管與市場功能發揮的關系。在強化行政監管的同時，要進一步發揮市場自我管理、自我約束機制的作用。按照法規的授權，交易所要充分發揮組織市場、管理市場和一線監管的職能，強化對會員交易活動的監督、管理和查處，實現職能與責任的統一。

　　為適應形勢發展需要，交易所要積極支持配合同期貨部、各派出機構、監控中心、期貨業協會之間形成的“五位一體”的監管協作機制，建立分工明確、協調有序、反應快速、監管有效的工作體系，以優化監管資源，發揮協作優勢，提高監管效率，維護市場“三公”原則。

　　三是要完善市場服務功能，在做深、做精現有商品期貨品種的基礎上，為市場提供更多的風險管理工具,不斷拓展期貨市場的廣度和深度。

　　期貨市場作為資本市場的重要組成部分，近年來處于快速發展階段。一是交易產品十分豐富。農產品、金屬、能源、金融中的主要產品都有期貨和期權交易。二是規模增長迅猛。全球在交易所內交易的期貨與期權交易量從1996年的17.2億手增長到2006年的118.6億手，10年增長了5.9倍。金融期貨占期貨市場總成交量的90%。期權交易在2000年首次超過期貨交易量。

　　但是，我國期貨市場的服務功能還有待完善，品種結構還存在缺陷，金融期貨沒有正式開始交易，商品期貨的品種數量也有限，一些關系國計民生的重要品種，如原油、鋼材、黃金等，還沒有開始期貨交易，沒有形成系列化和層次化的品種結構體系，只有基礎性的商品期貨品種，沒有期權等衍生性的產品，市場的國際化也才剛剛開始，這些都使得商品期貨服務國民經濟的廣度和深度、保障國家經濟金融安全的能力受到一些限制。

　　一方面，要加大產品創新力度，盡快推出關系國計民生的大宗商品期貨，如黃金、線材、螺紋鋼、原油、成品油、鉛、鎳、白銀等期貨新品種，使交易產品不斷系列化和層次化。另一方面，要提高服務水平和服務意識，將服務延伸到市場培育、宣傳普及以及風險教育等各個環節，要更加貼近現貨市場狀況和企業的實際需要做好市場推廣和服務工作，采取措施完善現有產品，增強現有品種的活力和功能，做深、做精現有產品，不斷延伸和擴大其利用價值。

　　四是要培育機構投資者，更好地發揮市場機制的作用，促進期貨市場健康穩定發展。

　　國外成熟市場經驗表明，機構投資者在外匯、股票、債券等現貨產品的基礎上，加入期貨資產進行投資組合，能夠有效地降低投資風險，提高投資收益。機構投資者的研究能力、定價能力和風險控制能力都比較強，有利于保證期貨市場的穩定和功能的有效發揮。在發達國家，不僅金融期貨市場以機構投資者為主體，商品期貨市場上同樣也是機構投資者為主體。

　　我們要把期貨市場建成以機構投資者為主的市場，這需要我們在制度設計、投資理念和輿論宣傳方面進行積極引導，大力宣傳這個市場的專業性和高風險性的特征，把發展和培育機構投資者作為一個非常重要的任務來抓。從商品期貨市場發展機構投資者的角度，我認為可以抓住金融機構投資者所熟悉的黃金期貨獲準在上海期貨交易所交易的有利條件，研究基金，信托，銀行等金融機構進入商品期貨市場的方式和途徑，挖掘大宗商品期貨的金融屬性，推動市場機制的完善和投資者結構的完善。

　　五是要加強投資者教育工作，增強投資者風險意識，切實把投資者教育和風險防范工作落到實處。

　　成熟市場的經驗表明，投資者教育工作成功與否事關整個市場的成敗，因此做好投資者教育工作，是當前和今后一個時期我所的一項重要工作。要認真做好投資者的教育工作，要教育投資者面對市場價格波動時樹立起兩種風險理念：一是期貨市場作為風險管理和資源配置的有效工具，其作用是明顯的。期貨市場固然有風險，但不學會利用期貨市場也將面臨風險。二是期貨市場是雙刃劍，在提供管理風險功能的同時，自身也存在風險，投資者要堅持把理性投資作為基本的出發點，健全和完善內控機制，審慎進行期貨交易。

　　在投資者教育方面，上期所連續舉辦三年風險管理系列研修班，已累計培訓期貨公司高管691人次。打造了“期貨大講堂”品牌，宣傳期貨功能，普及期貨知識。舉辦各類報告會、研討會，增進投資者對上市品種的了解。創辦“期貨博物館”，面向社會各界介紹期貨市場歷史。

　　在黃金期貨獲批之后，由于國際市場黃金價格屢創新高，財富效應明顯，中小投資者盲目投資情緒有所蔓延，上期所將一方面深入論證、完善合約設計和風險控制制度，另一方面聯合相關協會，積極開展黃金生產企業、消費企業和黃金期貨投資者的知識培訓、風險教育和模擬交易，提高市場參與者審慎有效的利用期貨市場管理風險的能力，確保黃金期貨成功上市，平穩運作。

　　總之，我們將在今后的工作中，進一步貫徹落實胡錦濤總書記的重要講話精神，開拓進取，努力創新，把上海期貨交易所建設成為規范、高效、透明，以金屬、能源、

化工等衍生品交易為主的國際化、綜合性期貨交易所，為國民經濟又好又快發展繼續做出更多貢獻。

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