要點

　　1.今年上半年GDP增長11.5%，超過市場原先的預期，再創十年以來新高。結構上看，我國在消費、外貿產品結構以及居民收入方面的變化都值得我們關注。

　　2.有些指標在宏觀調控的情況下依然偏快，如工業生產及固定資產投資增長均有所加速、CPI同比增長4.4%也達到了04年以來的最高值。但是也要看到固定資產投資增速較去年同期還是明顯放緩，PPI漲幅甚至達到了今年最低點。整體來看并沒有出現全面過熱的情況。

　　3.綜合各方的情況，我們認為我國更應當把握住目前的機遇加快發展。在我國仍然享受人口紅利的背景下，工業化與城鎮化的穩步推進，加之近期全球經濟的穩定發展都使得目前的這種高增長具有一定的內生性。

　　4.我們預計今后政府會采取稅收、貨幣等政策多管齊下的方式繼續進行

　　7月19日，國家統計局發布上半年主要宏觀經濟數據。初步核算，上半年國內生產總值106768億元，同比增長11.5%，比上年同期加快0.5個百分點。其中，一季度增長11.1%，二季度增長11.9%。分產業看，第一產業增加值9470億元，增長4.0%；第二產業增加值55454億元，增長13.6%；第三產業增加值41844億元，增長10.6%。全國規模以上工業增加值同比增長18.5%(6月份增長19.4%)，比上年同期加快0.8個百分點。城鎮投資46078億元，增長26.7%(6月份增長28.5%)，比上年同期回落4.6個百分點，比一季度加快1.4個百分點。上半年，居民消費價格同比上漲3.2%(6月份同比上漲4.4%，環比上漲0.4%)。社會消費品零售總額42044億元，同比增長15.4%(6月份增長16.0%)，增幅為1997年以來的新高。

　　今年上半年GDP增長11.5%，超過市場原先的預期，再創十年以來新高。結構上看，我國在消費、外貿產品結構以及居民收入方面的變化都值得我們關注：

　　1.上半年，社會消費品零售總額同比增長15.4%(6月份增長16.0%)，增幅為1997年以來的新高。我們扣除價格因素之后的實際增速也是近幾年的最高點，消費加速增長趨勢明顯。

　　2.目前我國出口產品結構日益高端化，機電產品出口比重穩步提升。分項數據顯示機械類產品中整機出口也保持了高速增長。同時，我國產品在出口國家方面也逐漸多元化，和東南亞地區以及南美、非洲一些國家的雙邊貿易增長迅猛。

　　3.上半年，城鎮居民人均可支配收入實際增長14.2%，農民人均現金收入實際增長13.3%，城鄉居民收入出現了多年少有的快速增長態勢。短期來看，居民收入的快速增長有政策的影響因素，如前期各個地區提高最低工資標準以及支農力度加大等。但是從長期來看我國人力成本提高將是必然的趨勢，這一點我們在前期的居民消費專題研究報告中已經做過重點的研究，這也將是推動今后居民消費增長最為主要和穩定的動力。

　　我們注意到在宏觀調控的情況下，有些指標依然偏快，如6月份工業生產與固定資產投資增長仍然有所加速，我們估算的投資單月增幅較5月份提高1.6個百分點。另外，6月份CPI同比增長4.4%也達到了04年以來的最高值。但是也要看到固定資產投資增速較去年同期還是明顯放緩，PPI漲幅甚至達到了今年最低點。整體來看，主要指標漲跌互現，經濟并沒有出現全面過熱的情況。

　　綜合各方的情況，我們認為我國更應當把握住目前的機遇加快發展。在我國仍然享受人口紅利的背景下，工業化與城鎮化的穩步推進，加之近期全球經濟的穩定發展都使得目前的這種高增長具有一定的內生性，而且其中的一些結構性變化也意味著我國的經濟增長將會更具有可持續性。具體來講，除了我們在上面提到的消費、出口等方面的變化之外，工業生產、投資方面的數據同樣值得我們關注。工業數據方面，分行業看，增速加快的主要集中在機械和輕工行業，回落的則以高耗能行業為主，前期的調控效果已經有所顯現。投資方面，中、西部地區城鎮固定資產投資同比增長分別為35.6%和30.2%，均快于東部地區22.3%的增幅，這也和國家的政策導向相一致。同時，目前PPI等上游價格指數并沒有出現04年經濟全面過熱時期大幅度上漲的情況。

　　我們預計今后政府將會采取稅收、貨幣等政策多管齊下的方式繼續進行宏觀調控。但是由于目前我國經濟的高增長有合理的一面，內在外在的一些因素都使得我國目前處于一個有著重大發展機遇的時期，因此目前的宏觀環境并不支持重大緊縮政策出臺，政府更多的是希望在經濟高增長的同時實現產業結構的優化，調控重點還將是高耗能產業與部分出口導向型產業。我們依然對全年的經濟增長以及工業利潤增長保持較為樂觀的預期。