本報(bào)記者 王欣

　　三季報(bào)啟幕引發(fā)又一輪業(yè)績(jī)浪猜想

　　部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，平均水平的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)難以有效對(duì)沖估值壓力

　　進(jìn)入十月以來(lái)，大量的業(yè)績(jī)預(yù)告公告已經(jīng)噴涌而出，其中絕大部分都是業(yè)績(jī)預(yù)增、預(yù)盈一類(lèi)的公告。

　　盡管市場(chǎng)對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的胃口已經(jīng)越吊越高，三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)龇�能否達(dá)到人們的預(yù)期還存有一定分歧。但是，在近期市場(chǎng)上，以業(yè)績(jī)?yōu)橹骶�、尋找三季報(bào)有驚喜的板塊，已成為越來(lái)越多市場(chǎng)投資者的共識(shí)。

　　非經(jīng)常性收益成關(guān)注重點(diǎn)

　　今年初，許多研究員普遍預(yù)期，2007年上市公司的盈利增長(zhǎng)大約在25%-30%之間，然而，半年報(bào)顯示出來(lái)的真實(shí)數(shù)據(jù)是，1499家可比上市公司上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度為70.5%，而全年可望達(dá)到60%以上。短短半年時(shí)間里，實(shí)際利潤(rùn)增長(zhǎng)和當(dāng)初的預(yù)期為什么會(huì)有這么大的差異？因此，一些專(zhuān)業(yè)人士質(zhì)疑，是股改、牛市等因素帶來(lái)的非經(jīng)常性收益大增造成了上市公司業(yè)績(jī)的突然增長(zhǎng)，其增長(zhǎng)的持續(xù)性值得懷疑。

　　正因?yàn)檫@個(gè)原因，深交所首次向上市公司提出要求，在季報(bào)中要增加披露2007年1至9月扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益。同時(shí)，還要在報(bào)告正文中增設(shè)一節(jié)“其他需說(shuō)明的重大事項(xiàng)”披露公司

　　實(shí)際上，從目前一些發(fā)出業(yè)績(jī)預(yù)增的上市公司公告中，可以看到的確有一部分公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)源于這類(lèi)情況。

　　主營(yíng)業(yè)績(jī)收益仍是主動(dòng)力

　　然而，從目前已經(jīng)公布的業(yè)績(jī)預(yù)增公告的內(nèi)容看，由于主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的良好表現(xiàn)帶來(lái)上市公司業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)，仍是預(yù)增公告的重頭戲。

　　南方基金投資部執(zhí)行總監(jiān)許榮分析認(rèn)為，2007年上半年，整個(gè)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)超過(guò)了40%，上市公司中一些藍(lán)籌公司的增長(zhǎng)會(huì)超過(guò)這個(gè)水平，因此大部分上市公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)40%是完全正常的，是來(lái)自于經(jīng)濟(jì)實(shí)體的增長(zhǎng)。來(lái)自股票投資或者對(duì)其他公司控股的投資利潤(rùn)，對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)只有18%，實(shí)際所占比重比人們想像中小得多。他預(yù)計(jì)，2007年企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)肯定會(huì)超過(guò)50%，2008年的整體企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)整體會(huì)超過(guò)30%。

　　市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)預(yù)期趨向保守

　　盡管目前有大批公司發(fā)出了積極的業(yè)績(jī)預(yù)告，但是最終上市公司的整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度是否能達(dá)到市場(chǎng)的心理預(yù)期？這也許才是決定業(yè)績(jī)浪能否走出來(lái)的關(guān)鍵。從一些機(jī)構(gòu)投資者的觀點(diǎn)看來(lái)，由于去年三季度上市公司的業(yè)績(jī)基數(shù)已明顯提高，今年前兩季盈利的超預(yù)期增長(zhǎng)也提高了市場(chǎng)對(duì)三季度和全年盈利增長(zhǎng)的預(yù)期值，三季度盈利繼續(xù)超預(yù)期的可能性已明顯降低。

　　與此同時(shí)，更多的機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)估值越來(lái)越高的壓力下徘徊。信達(dá)澳銀基金認(rèn)為，今年上半年A股公司平均盈利增長(zhǎng)了67%，但是2008年除了銀行地產(chǎn)外，其他行業(yè)增長(zhǎng)超過(guò)30%的可能不大。即使2008年上市公司的盈利增長(zhǎng)30%，滬深300指數(shù)的PE也會(huì)高達(dá)32倍，仍然是全球最高的水平。

　　與這種觀點(diǎn)相比，國(guó)信證券在正視市場(chǎng)估值水平壓力的同時(shí)，態(tài)度卻相對(duì)樂(lè)觀。他們認(rèn)為，10月份是三季報(bào)的集中披露時(shí)間，從目前的市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看均顯示向好，上市公司三季度的盈利可能會(huì)繼續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期。市場(chǎng)在三季報(bào)業(yè)績(jī)釋放和股指期貨推出預(yù)期下可能沖擊6000點(diǎn)新高，市場(chǎng)估值水平或?qū)⑦M(jìn)一步攀升。

　　那么，當(dāng)常規(guī)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)已經(jīng)不能對(duì)沖股價(jià)快速增長(zhǎng)帶來(lái)的估值壓力，究竟什么樣的盈利方式才能滿足投資者的胃口呢？大成積極成長(zhǎng)基金認(rèn)為，市場(chǎng)上絕大多數(shù)行業(yè)和個(gè)股已出現(xiàn)不同程度的泡沫化跡象，單純依靠市場(chǎng)平均水平的內(nèi)生增長(zhǎng)難以有效對(duì)沖估值泡沫，在目前這個(gè)階段，唯有外延優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、周期性行業(yè)景氣大幅回升和內(nèi)生增長(zhǎng)大幅度超預(yù)期才可能帶來(lái)超額收益。可以看到，這三類(lèi)機(jī)會(huì)也正是當(dāng)前市場(chǎng)資金追逐的重點(diǎn)。