-本報記者龍昊

　　被質(zhì)疑的業(yè)績

　　在業(yè)績大幅增加、機構(gòu)紛紛看好的情況下，電廣傳媒��000917�爡s被不斷地被質(zhì)疑。

　　國慶節(jié)前，電廣傳媒公告，公司預(yù)計2007年1-9月份凈利潤較上年同期增長15倍以上，其中7-9月份凈利潤較上年同期增幅超過30倍。公司解釋業(yè)績增長的原因是：今年公司聯(lián)合組建了湖南省有線電視網(wǎng)絡(luò)集團股份有限公司，充分發(fā)揮集團的規(guī)模優(yōu)勢，加快了有線電視網(wǎng)絡(luò)數(shù)字化業(yè)務(wù)的開展，提升了有線電視網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的收益……

　　由于上述因素，電廣傳媒2007上半年的營業(yè)收入較上年同期增長22.79%，凈利潤較上年同期增長1116.73%。半年報說，公司“重點加快

　　不過，不同意見稱，這樣的業(yè)績增長卻不能讓人感到樂觀，因為主要利潤源自投資收益，其穩(wěn)定性較差。在于電廣傳媒的利潤構(gòu)成之中，營業(yè)收入12.60億元，營業(yè)成本12.48億元，毛利僅為1185.91萬元。投資收益6334.47萬元加上公允價值變動收益921.22萬元，影響公司稅前利潤7255.68萬元。

　　這一情況是2006年的延續(xù)。

　　2006年電廣傳媒實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入20.3億元，同比增長11.87%；實現(xiàn)凈利潤1942.22萬元，較上年增長 148.47%；每股收益為0.057元。在公司2006年的利潤構(gòu)成中，非經(jīng)常性損益高達(dá)1.07億元，影響稅后利潤9543.5萬元。在扣除非經(jīng)常性損益之后，電廣傳媒2006年實際發(fā)生了高達(dá)7601.33萬元的虧損。在公司高達(dá)1.56億元的投資收益中，除了部分期末投資參股公司權(quán)益利潤增加以及合作經(jīng)營投資收益等經(jīng)常性收益外，有7524.6萬元的稅前利潤來自于短期股票投資收益。

　　業(yè)界人士在分析了電廣傳媒2006年年報之后指出，電廣傳媒的成長性一般，債務(wù)沉重，負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理。

　　主要虧損源

　　電廣傳媒2006年年報顯示，公司控股98.22%的湖南國際影視會展中心有限公司成為電廣傳媒最大的虧損源。

　　會展中心初始注冊資本為2.40億元，公司于1996年7月成立之后，就一直處于虧損狀態(tài)。截至2004年12月31日，會展中心的凈資產(chǎn)僅剩2135.52萬元，按此計算，從成立至2004年年末，會展中心的累計虧損2.19億元左右。

　　盡管巨額虧損，但在2005年年末，電廣傳媒控股99.62%的子公司深圳市榮涵投資有限公司卻以9941.96萬元的高價從深圳市達(dá)晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司手中收購了會展中心另外45%的股權(quán)，而此時會展中心45%的股權(quán)相對應(yīng)的凈資產(chǎn)僅有42萬元。

　　達(dá)晨創(chuàng)業(yè)是會展中心的二股東，該公司由電廣傳媒的大股東——湖南廣播電視產(chǎn)業(yè)中心發(fā)起設(shè)立。

　　此后，電廣傳媒和榮涵投資又分別出資1.84億元和1.76億元，對會展中心進(jìn)行增資。至此，會展中心的注冊資本增至6億元，電廣傳媒持有其98.22%的股權(quán)。會展中心2005年虧損5123.02萬元，2006年虧損4710.83萬元。

　　電廣傳媒先后對會展中心的投資累計高達(dá)5.89億元，截至2006年年末，會展中心累計虧損已高達(dá)約3.17億元。

　　正是由于會展中心，導(dǎo)致大股東累計占用電廣傳媒5.24億元。無奈，大股東實施以股抵債，將其持有的7542萬股股權(quán)，以每股7.15元的價格沖抵5億多元欠款。

　　主業(yè)之路

　　公司所說“提升有線電視網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的收益”的湖南有線電視網(wǎng)絡(luò)(集團)股份公司上半年實現(xiàn)利潤4454萬元。

　　在一系列的擴張最終負(fù)債累累之后，電廣傳媒似乎回過頭來“專注于傳媒主業(yè)的發(fā)展”。

　　2006年，電廣傳媒收購虧損累累且資不抵債的湖南省廣播電視網(wǎng)絡(luò)有限責(zé)任公司62%的股權(quán)，并向該公司提供財務(wù)支持11000萬元，以擴大干線網(wǎng)絡(luò)的信號傳輸能力，滿足數(shù)字電視大容量信號的傳輸要求。

　　2006年4月14日的公告顯示，以2005年10月31日為基準(zhǔn)日，網(wǎng)絡(luò)公司的賬面總資產(chǎn)為5.52億元，總負(fù)債為5.61億元，凈資產(chǎn)為-926.68萬元，62%股權(quán)相對應(yīng)的賬面價值為-574.54萬元。評估之后，網(wǎng)絡(luò)公司的凈資產(chǎn)從-926.68萬元上升至9688萬元，而62%股權(quán)的收購價格為6200萬元。

　　資料顯示，電廣傳媒收購的該62%股權(quán)擁有者為湖南廣播電視網(wǎng)絡(luò)傳輸中心，而后者與電廣傳媒的實際控制人同樣均為湖南省廣播電視局。網(wǎng)絡(luò)公司成立于2000年11月13日，注冊資本為1億元，按截至2005年10月31日其凈資產(chǎn)為-926.68萬元計算，在不足5年的時間內(nèi)，公司累計虧損高達(dá)1.09億元左右。在2006年以及2007年半年報中，該公司的盈利情況沒有標(biāo)明。

　　今年3月，湖南省有線電視網(wǎng)絡(luò)(集團)股份有限公司成立，電廣傳媒出資7.8億元，持股57.26%。

　　新公司將負(fù)責(zé)湖南全省有線電視網(wǎng)絡(luò)的運營和管理、全省有線數(shù)字電視項目的整體投融資、全省有線電視網(wǎng)絡(luò)新業(yè)務(wù)的研究開發(fā)和推廣等業(yè)務(wù)。根據(jù)規(guī)劃，湖南省將于2008年前完成全部市級城市與大部分縣級城市的有線電視數(shù)字化工作，2010年前完成全部縣級以上城市的有線電視數(shù)字化工作。公司高管認(rèn)為在基本收視費之外，增值服務(wù)收費有望成為新公司提升盈利能力的最大亮點。新公司的遠(yuǎn)景規(guī)劃是在未來15年累計實現(xiàn)收入227億，累計實現(xiàn)凈利47億。

　　對于這一項目，電廣傳媒原本打算用非公開發(fā)行不超過1億股股票的方式作為前期費用。公司稱，項目總投資48.87億元，項目第一階段投入13.74億元，其中由公司利用本次募集資金投入7.96億元，占新公司57.26%股權(quán)。

　　不過事與愿違，定向增發(fā)未獲批準(zhǔn)。不得已，增發(fā)改為貸款。9月8日，電廣傳媒公告，稱董事會同意為控股子公司張家界電廣寬帶信息網(wǎng)絡(luò)有限公司、湖南省有線電視網(wǎng)絡(luò)�熂瘓F�牴煞萦邢薰�司提供銀行貸款擔(dān)保，貸款總額為2.3億。

　　有消息說，就在電廣傳媒在數(shù)字電視領(lǐng)域磨刀霍霍時，其主要競爭對手中信國安已大步躍入湖南，先后參股長沙、湘潭、岳陽、瀏陽、益陽等有線電視網(wǎng)，并在今年8月宣布擬發(fā)行可分離轉(zhuǎn)債，將募集資金中的4.5億投入到對含長沙在內(nèi)的三個省會城市的有線電視網(wǎng)數(shù)字化改造。

　　難以說好的利潤點

　　達(dá)晨創(chuàng)業(yè)被看做電廣傳媒的盈利點。作為一家風(fēng)險投資公司，達(dá)晨創(chuàng)業(yè)的亮點是投資同洲電子(002052)，5年增值30倍。目前達(dá)晨創(chuàng)業(yè)持有同洲電子1685萬股，占總股本的7.46%，賬面獲益2億元。

　　而另一家被投資企業(yè)，湖南拓維信息系統(tǒng)股份有限公司首發(fā)申請兩次被否。主要從事計算機軟件應(yīng)用開發(fā)、系統(tǒng)集成及技術(shù)咨詢服務(wù)的湖南拓維擬在深圳中小板發(fā)行2000萬股，占發(fā)行后總股本的25.04%。發(fā)行前每股凈資產(chǎn)為1.96元，2006年公司凈利潤5706萬。

　　達(dá)晨創(chuàng)業(yè)在2001年投資湖南拓維1500萬元，2005年電廣傳媒出資6989萬元收購湖南拓維28.65%的股權(quán)，為其第二大股東。2006年電廣傳媒獲得該公司的權(quán)益利潤為1394萬元。

　　2006年，電廣傳媒控股子公司深圳市榮涵投資有限公司以7500萬元的價格受讓了自然人胥百舸持有的達(dá)晨創(chuàng)業(yè)75%的股權(quán)。截至2006年8月31日，達(dá)晨創(chuàng)業(yè)的凈資產(chǎn)賬面價值為-1429.30萬元，評估價值為1.02億元。

　　盡管因同洲電子的股權(quán)溢價而增值，但達(dá)晨創(chuàng)業(yè)的盈利情況及資產(chǎn)狀況卻是十分令人擔(dān)憂的。

　　達(dá)晨創(chuàng)業(yè)于2000年4月成立，注冊資本為1億元，截至2005年年末，其凈資產(chǎn)為-3882.88萬元，表明此5年間達(dá)晨創(chuàng)業(yè)累計虧損額約在1.39億元左右。電廣傳媒2006年10月27日發(fā)布的公告顯示，2005年達(dá)晨創(chuàng)業(yè)的凈利潤為-2152.98萬元，而在2005年達(dá)晨創(chuàng)業(yè)將賬面凈資產(chǎn)僅為42萬元的會展中心45%的股權(quán)以9941.96萬元的高價轉(zhuǎn)讓給了榮涵投資。僅此一項，達(dá)晨創(chuàng)業(yè)獲得的轉(zhuǎn)讓收益就應(yīng)在9900萬元左右，而其2005年卻虧損2152.98萬元。

　　據(jù)電廣傳媒公告顯示，2006年1至8月，達(dá)晨創(chuàng)業(yè)實現(xiàn)凈利潤543.80萬元，由于公司2005年年末時的凈資產(chǎn)為-3882.88萬元，按此推算，截至2006年8月31日達(dá)晨創(chuàng)業(yè)的凈資產(chǎn)應(yīng)為-3339.08萬元左右。然而，電廣傳媒的公告卻顯示，達(dá)晨創(chuàng)業(yè)截至2006年8月31日的凈資產(chǎn)為-1429.30萬元。

　　榮涵投資注冊資本3.3億元，電廣傳媒占99.62%的股份。截止2006年底，榮涵投資總資產(chǎn)為67645.42萬元，2006實現(xiàn)凈利潤-1175.75萬元。