張勝男

　　 昨日，中國神華以A股有史以來最大融資規模、今年以來全球最大IPO紀錄刷新者的身份，隆重登陸上交所。掛牌首日，上漲87.35%，收于69.30元。同時，煤炭板塊中，僅有美錦能源橫盤報收，ST平能、黑化股份、國際實業三家分別微漲0.54%、1.22%、4.65%，其他20家煤炭行業上市公司則全線下跌，一片環保色。昨日的神華可謂“萬綠叢中一點紅”。

　　 素有“黑金”之稱的煤炭行業，在我國“富煤缺油少氣”的能源構成現狀下，長期支撐70%能源消費的格局，在四大下游行業——火力發電、粗鋼、化肥、水泥的龐大需求拉動下，投資價值一直為眾人所關注。現今神華一人搶去眾人風采，是否說明煤炭板塊的投資格局要發生重大變化？

　　 有人說是因為投資者對神華上市后對整個煤炭板塊的提振作用過于高估，以致現在面臨較大估值壓力，出現合理調整。但是從長期來看，從宏觀政策導向來看，煤炭板塊的投資思路還是應該“以大為美”。

　　政策力挺大龍頭

　　 宏觀政策方面，對煤炭行業的扶植再次集中在大中型煤炭企業身上。

　　

國家發改委近日發布《煤炭經營企業“十一五”結構調整與合理布局規劃》，明確了“十一五”時期推進煤炭經營企業結構調整與合理布局的指導思想和政策措施。此規劃措施的陸續實施必將對煤炭行業的優化升級起到積極的推動作用。而從行業優化升級中獲益最多的當然是大中型規模的煤炭類上市公司。

　　 當前，國家三年關閉9887座小煤礦的政策已經成效明顯。我國的煤炭產量增速已經從2006年的8.09%下降到2007年6月底的7.10%。未來幾年每年都會有5000萬噸的淘汰產能。產量緊縮造成了需求膨脹，煤炭行業大吃小成為必然。

　　 而“節能減排”政策的落實，給企業造成的成本壓力需要規模效應加以消化。25家煤炭焦化公司的中報數據顯示，行業主營業務收入增長達36.23%，凈利潤僅增長27.42%。成本費用較為突出，主營成本增長43.11%，甚至超出了主營收入的增長，三項費用合計增長13.81%，成本和費用的高增長使得全行業的毛利率、凈利率甚至有所下降。如此壓力下，做大規模、攤薄成本顯得尤為重要。

　　 中國神華是國內最大的綜合性能源公司，國內煤炭行業的No.1，上市后更是成為煤炭板塊的新龍頭。眾多機構投資者在挖掘煤炭板塊中具有資產注入題材上市公司的同時，都不約而同的將目光投向了這位“新老大”。

　　 神華的最大優勢在于煤電運一體化，煤炭、電力、鐵路運輸和港口四大類業務使公司成為世界領先的以煤炭為基礎的綜合型能源公司。而神華并不滿足于此，近年來先后并購了寧煤集團、新疆礦業集團、寶日希勒煤業等多家中型煤企，以及若干小煤礦，版圖仍在繼續擴大。

　　重組再造新龍頭

　　 正在積極收購資產或延伸煤炭產業鏈以獲得發展空間的上市公司永遠是值得關注的黑馬，在煤炭行業尤其如此。按國家規劃，2010年我國煤炭產量控制在26億噸，新增煤炭產量以大型煤礦為主，中型煤礦為輔。因此，未來幾年里，我國煤炭行業的發展將以整合為主、新建為輔。

　　 有研究人士建議投資者關注煤炭行業市盈率水平較低的公司，認為4季度的投資機會來自于收購大股東資產、延伸煤炭產業鏈、價格上漲帶來盈利能力回升的公司，如蘭花科創、神火股份、金牛能源、兗州煤業、大同煤業、山西焦化、安泰集團等。

　　 關注上述公司近期動向就不難發現，其經營策略離不開四個字——做大做強，煤炭行業的新龍頭很可能在一次次的資產重組和產業鏈擴張中誕生。下一個神華有望在他們中間產生。

　　 首先，延伸煤炭產業鏈。蘭花科創（600123）正在積極向煤

化工領域拓展；神火股份（000933）煤電鋁產能在2007年有較大幅度的提升；兗州煤業（600188）正積極推進項目收購和煤化工建設，此外公司還向電力行業拓展，即將參與經營及管理鄒縣發電廠第四期工程的兩臺發電量各為1000兆瓦的超超臨界燃煤發電組；金牛能源（000937）除煤炭主業以外，水泥和玻纖業務也均處于景氣周期，而且，公司已經開始了向下游產業鏈延伸的戰略，目前有甲醇和干焦碳兩個擬投資項目。

　　 其次，收購大股東資產。大同煤業（601001）擬發行H股，以利用募集資金收購大股東與煤炭經營有關的資產；山西焦化（600740）剛剛完成定向增發，而山西省國資委對其大股東焦化集團整合的意愿一直很強烈，公司是大股東整體上市的有利平臺。

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