張勝男

　　 昨日，中國神華以A股有史以來最大融資規(guī)模、今年以來全球最大IPO紀(jì)錄刷新者的身份，隆重登陸上交所。掛牌首日，上漲87.35%，收于69.30元。同時(shí)，煤炭板塊中，僅有美錦能源橫盤報(bào)收，ST平能、黑化股份、國際實(shí)業(yè)三家分別微漲0.54%、1.22%、4.65%，其他20家煤炭行業(yè)上市公司則全線下跌，一片環(huán)保色。昨日的神華可謂“萬綠叢中一點(diǎn)紅”。

　　 素有“黑金”之稱的煤炭行業(yè)，在我國“富煤缺油少氣”的能源構(gòu)成現(xiàn)狀下，長期支撐70%能源消費(fèi)的格局，在四大下游行業(yè)——火力發(fā)電、粗鋼、化肥、水泥的龐大需求拉動(dòng)下，投資價(jià)值一直為眾人所關(guān)注�，F(xiàn)今神華一人搶去眾人風(fēng)采，是否說明煤炭板塊的投資格局要發(fā)生重大變化？

　　 有人說是因?yàn)橥顿Y者對神華上市后對整個(gè)煤炭板塊的提振作用過于高估，以致現(xiàn)在面臨較大估值壓力，出現(xiàn)合理調(diào)整。但是從長期來看，從宏觀政策導(dǎo)向來看，煤炭板塊的投資思路還是應(yīng)該“以大為美”。

　　政策力挺大龍頭

　　 宏觀政策方面，對煤炭行業(yè)的扶植再次集中在大中型煤炭企業(yè)身上。

　　

國家發(fā)改委近日發(fā)布《煤炭經(jīng)營企業(yè)“十一五”結(jié)構(gòu)調(diào)整與合理布局規(guī)劃》，明確了“十一五”時(shí)期推進(jìn)煤炭經(jīng)營企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與合理布局的指導(dǎo)思想和政策措施。此規(guī)劃措施的陸續(xù)實(shí)施必將對煤炭行業(yè)的優(yōu)化升級起到積極的推動(dòng)作用。而從行業(yè)優(yōu)化升級中獲益最多的當(dāng)然是大中型規(guī)模的煤炭類上市公司。

　　 當(dāng)前，國家三年關(guān)閉9887座小煤礦的政策已經(jīng)成效明顯。我國的煤炭產(chǎn)量增速已經(jīng)從2006年的8.09%下降到2007年6月底的7.10%。未來幾年每年都會(huì)有5000萬噸的淘汰產(chǎn)能。產(chǎn)量緊縮造成了需求膨脹，煤炭行業(yè)大吃小成為必然。

　　 而“節(jié)能減排”政策的落實(shí)，給企業(yè)造成的成本壓力需要規(guī)模效應(yīng)加以消化。25家煤炭焦化公司的中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增長達(dá)36.23%，凈利潤僅增長27.42%。成本費(fèi)用較為突出，主營成本增長43.11%，甚至超出了主營收入的增長，三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)增長13.81%，成本和費(fèi)用的高增長使得全行業(yè)的毛利率、凈利率甚至有所下降。如此壓力下，做大規(guī)模、攤薄成本顯得尤為重要。

　　 中國神華是國內(nèi)最大的綜合性能源公司，國內(nèi)煤炭行業(yè)的No.1，上市后更是成為煤炭板塊的新龍頭。眾多機(jī)構(gòu)投資者在挖掘煤炭板塊中具有資產(chǎn)注入題材上市公司的同時(shí)，都不約而同的將目光投向了這位“新老大”。

　　 神華的最大優(yōu)勢在于煤電運(yùn)一體化，煤炭、電力、鐵路運(yùn)輸和港口四大類業(yè)務(wù)使公司成為世界領(lǐng)先的以煤炭為基礎(chǔ)的綜合型能源公司。而神華并不滿足于此，近年來先后并購了寧煤集團(tuán)、新疆礦業(yè)集團(tuán)、寶日希勒煤業(yè)等多家中型煤企，以及若干小煤礦，版圖仍在繼續(xù)擴(kuò)大。

　　重組再造新龍頭

　　 正在積極收購資產(chǎn)或延伸煤炭產(chǎn)業(yè)鏈以獲得發(fā)展空間的上市公司永遠(yuǎn)是值得關(guān)注的黑馬，在煤炭行業(yè)尤其如此。按國家規(guī)劃，2010年我國煤炭產(chǎn)量控制在26億噸，新增煤炭產(chǎn)量以大型煤礦為主，中型煤礦為輔。因此，未來幾年里，我國煤炭行業(yè)的發(fā)展將以整合為主、新建為輔。

　　 有研究人士建議投資者關(guān)注煤炭行業(yè)市盈率水平較低的公司，認(rèn)為4季度的投資機(jī)會(huì)來自于收購大股東資產(chǎn)、延伸煤炭產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)格上漲帶來盈利能力回升的公司，如蘭花科創(chuàng)、神火股份、金牛能源、兗州煤業(yè)、大同煤業(yè)、山西焦化、安泰集團(tuán)等。

　　 關(guān)注上述公司近期動(dòng)向就不難發(fā)現(xiàn)，其經(jīng)營策略離不開四個(gè)字——做大做強(qiáng)，煤炭行業(yè)的新龍頭很可能在一次次的資產(chǎn)重組和產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張中誕生。下一個(gè)神華有望在他們中間產(chǎn)生。

　　 首先，延伸煤炭產(chǎn)業(yè)鏈。蘭花科創(chuàng)（600123）正在積極向煤

化工領(lǐng)域拓展；神火股份（000933）煤電鋁產(chǎn)能在2007年有較大幅度的提升；兗州煤業(yè)（600188）正積極推進(jìn)項(xiàng)目收購和煤化工建設(shè)，此外公司還向電力行業(yè)拓展，即將參與經(jīng)營及管理鄒縣發(fā)電廠第四期工程的兩臺發(fā)電量各為1000兆瓦的超超臨界燃煤發(fā)電組；金牛能源（000937）除煤炭主業(yè)以外，水泥和玻纖業(yè)務(wù)也均處于景氣周期，而且，公司已經(jīng)開始了向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸的戰(zhàn)略，目前有甲醇和干焦碳兩個(gè)擬投資項(xiàng)目。

　　 其次，收購大股東資產(chǎn)。大同煤業(yè)（601001）擬發(fā)行H股，以利用募集資金收購大股東與煤炭經(jīng)營有關(guān)的資產(chǎn)；山西焦化（600740）剛剛完成定向增發(fā)，而山西省國資委對其大股東焦化集團(tuán)整合的意愿一直很強(qiáng)烈，公司是大股東整體上市的有利平臺。

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