□本報記者 林喆

　　針對與北京華遠地產股份有限公司重組的方案未獲中國證監會通過，SST幸福（600743）今日公告，公司就此咨詢了第一大股東名流投資集團和重組方華遠地產，雙方同意完善申請材料后重新申報，繼續推進公司重大資產重組與股權分置改革。公司董事會秘書李軍在接受記者采訪時也表示，公司“新增股份換股吸收合并華遠地產”的事宜并不會就此中止。

　　或將調整換股價格

　　對于此次重組方案未獲通過，銀河證券行業研究員丁文認為，換股價格與公司現在股價相差懸殊是主要原因；對此，公司董秘李軍也表示認可。因此業內認為，今后重新上報的方案將主要修改換股價格。

　　根據公司已與名流投資及華遠地產簽署的《資產負債整體轉讓暨新增股份換股吸收合并協議書》，公司將以新增股份與華遠地產進行換股，合并的基準日為2006年10月31日，SST幸福股份的換股價格以公司股票截至2006年10月23日的20個交易日收盤價之算術平均值為基準，確定為3.88元/股；華遠地產股份的換股價格，參考光大證券出具的估值報告以及房地產行業上市公司的股票市場價格水平，確定為5.06元/股，公司股份與華遠地產股份的換股比例確定為1:0.767，即每0.767股華遠地產股份換1股公司股份，華遠地產現有股份5.01億股，可換公司股份6.53億股。

　　SST幸福發布公告時為今年2月，當時股票價格為4元多，公告之時，已經與相關國有資產管理委員會和中國證監會進行了溝通，并已經得到初步認可。不過，時間過去了半年多，SST幸福股價已經達到25.82元，股價已經上漲5倍。業內指出，價格差距過大，將使換股的公允性受到質疑。

　　地產借殼門檻抬高

　　國泰君安研究員張宇認為，此次華遠地產借殼方案被否，是管理層抬高房地產企業借殼上市門檻的一種信號，相對于直接IPO，采取借殼上市是一種便捷和低成本的方式。

　　數據顯示，2006年以來，房地產企業借殼曾掀起一個高潮，約有40余家企業通過這種方式實現上市目的。其中包括借殼G先鋒的北京萬通、借殼ST寧窖的北京大龍偉業地產等。但也有不少不成功的案例，比如北京榮豐擬借殼武漢石油等；而實際上，華遠地產借殼此次也是二度受挫。

　　市場人士分析，借殼等故事會吸引更多的投資者參與二級市場交易活動。這類房地產上市公司的股價會快速上漲，甚至可以把未來幾年的業績增長空間全部消化掉，而大股東和戰略投資者的股權則相當集中，且換股增發往往過低，這無疑加大市場風險。