本報記者 湯白露

　　上海電氣集團(tuán)近期重組動作頻頻，再度引爆大型國企回歸A股的敏感神經(jīng)。

　　10月8日，上電股份(600627.SH)發(fā)布公告，上電股份和上海電氣董事會已確定了本次換股吸收合并的換股價格和換股比例，并將提交各自公司股東大會批準(zhǔn)，本次換股吸收合并的換股比例為1∶7.32。據(jù)了解，本次換股吸收合并與上海電氣發(fā)行A股同時進(jìn)行互為前提，上海電氣所發(fā)行的A股全部用于換股吸收合并上電股份。

　　在完成吸收合并布局之后，上海電氣集團(tuán)接下來又將如何進(jìn)行整合？上海機(jī)電(600835.SH)董秘司文培告訴記者，新的整合計劃告一段落，暫時不會購買集團(tuán)資產(chǎn)，接下來的整合將按照公告的程序進(jìn)行。

　　“6減2”布局

　　業(yè)界提到上海電氣集團(tuán)旗下的上市公司，一般只涉及4家：上海電氣(2727.HK)、上電股份(600627.SH)、上海機(jī)電(600835.SH)、上柴股份(600841.SH)。

　　實際上，除了H股的上海電氣、集優(yōu)股份外，上海電氣集團(tuán)旗下還有多家境內(nèi)上市公司：上電股份、上海機(jī)電和上柴股份，此外，海立股份已從上海輕工控股集團(tuán)劃轉(zhuǎn)進(jìn)入上海電氣集團(tuán)；同時，上海電氣資產(chǎn)管理公司旗下?lián)碛?span id=stock_sh600604>二紡機(jī)、自儀股份。二紡機(jī)的控股股東太平洋機(jī)電(集團(tuán))有限公司同時是S*ST中紡的第二大股東，并有望重新控股S*ST中紡。

　　基于上述情況，上海電氣集團(tuán)在A股的上市公司達(dá)到6家，這一次重組A股上市公司，坊間流傳為“6減2”布局——賣掉上柴股份，吸收合并上海機(jī)電。

　　據(jù)介紹，上海電氣集團(tuán)整體上按照“兩位一體”的經(jīng)營模式進(jìn)行運作，即核心企業(yè)集中在H股上市公司上海電氣中，其余資產(chǎn)進(jìn)入上海電氣資產(chǎn)管理公司。

　　早在2004年，上海電氣集團(tuán)一分為二——在上海電氣集團(tuán)之外成立新的上海電氣資產(chǎn)管理公司，用于剝離非核心資產(chǎn)(先后有多家下屬公司被整合進(jìn)入該資產(chǎn)管理公司)。

　　在“兩位一體”的經(jīng)營模式下，上海電氣集團(tuán)的A股上市公司資產(chǎn)比較分散，行業(yè)分布廣導(dǎo)致融資概念“多元化”。

　　根據(jù)最新方案，上海電氣集團(tuán)重組的總體思路至少包含三方面。其一，對于資產(chǎn)質(zhì)量好，且與集團(tuán)核心產(chǎn)業(yè)發(fā)展一致的企業(yè)，將并入上海電氣；其二，有一定市場空間的下屬企業(yè)將保持其獨立發(fā)展；其三，對于經(jīng)營不善的殼體公司，將集中進(jìn)行處理或合并，同時讓部分下屬公司穩(wěn)妥地退出歷史舞臺。

　　“上述總體方案必須分步驟進(jìn)行操作，其中部分重組動作已經(jīng)浮出水面。如上電股份被上海電氣吸收合并，上海機(jī)電保持獨立發(fā)展，都證實了上述總體操作思路。”海通證券電力設(shè)備行業(yè)分析師詹文輝表示：“實際上，上海電氣以縮減兩家上市公司的方式迎來了回歸A股。”

　　值得注意的是，上海機(jī)電由于經(jīng)營業(yè)績不錯將保持獨立發(fā)展，這家公司涉及上海電氣集團(tuán)第二大主業(yè)，即機(jī)電一體化業(yè)務(wù)板塊。目前雖然沒有新的資產(chǎn)注入動作，不過市場認(rèn)為其將來很可能成為機(jī)電一體化業(yè)務(wù)的整合平臺。

　　據(jù)了解，上柴股份的利潤一直很薄，在集團(tuán)資產(chǎn)中僅占10%。顯然，此次剝離有利于強(qiáng)化集團(tuán)主業(yè)；而二紡機(jī)和S*ST中紡將進(jìn)行整合，只保留一家，另一家將被賣殼；而自儀股份目前面臨的最大問題在于債務(wù)重組。

　　新“融資平臺”

　　花旗銀行香港分行的一份報告認(rèn)為，上海電氣以換股方式全購上海輸配電(即上電股份)，從而變相在內(nèi)地上市，這一重組計劃將為上海電氣提供新的融資平臺，而私有化上海輸配電有助于簡化企業(yè)架構(gòu)，并認(rèn)為此舉只是集團(tuán)重組的第一步。

　　目前，上海電氣H股共29.72912億股，占其總股本的25%。本次換股吸收合并完成后，上海電氣將新發(fā)行6.16億股A股，占總發(fā)行股本5.2%。至此，上海電氣總股本將增至125.08億股，H股在總股本的份額將降低至23.77%。

　　此外，無限售條件的A股為6.16億股，占4.92%；其余為有限售條件的A股股份，包括控股股東上海電氣集團(tuán)所持股份。由于履行手續(xù)時間漫長，上述交易明年上半年才能完成。

　　東方證券電力設(shè)備分析師鄒慧指出：“這次重組A股資源，上海電氣選擇吸收上電股份有深層次的產(chǎn)業(yè)鏈背景。因為回歸A股之前，上海電氣只將部分輸配電資產(chǎn)裝入了上電股份，并沒有集中注入電力設(shè)備等第一大主業(yè)的關(guān)鍵性資產(chǎn)。

　　顯然，這次吸收合并上電股份，進(jìn)一步堅定了上海電氣集團(tuán)做大做強(qiáng)電力設(shè)備領(lǐng)域的信心。

　　瑞士信貸Credit Suisse在報告中指出，上述交易可產(chǎn)生一定增值，整合將帶來積極效果。其一，雖然融資并非唯一目的，但上海電氣全資吸收上電股份，可快速分享內(nèi)地輸配電設(shè)備市場增長的商機(jī)；其二，由于A股發(fā)行價較H股溢價41%，其H股股價亦可受A股帶動；其三，募集資金將推動上海電氣拓展特高壓設(shè)備生產(chǎn)。

　　事實上，上海電氣集團(tuán)正在積極采取措施擴(kuò)建電力設(shè)備生產(chǎn)基地。此前于今年7月，上海電氣董事會批準(zhǔn)上電股份興建上海電氣特高壓設(shè)備研發(fā)及制造基地。

　　上海電氣內(nèi)部議案顯示，擬在位于上海臨港開發(fā)區(qū)的上海電氣重型裝備產(chǎn)業(yè)區(qū)，投資建設(shè)上海電氣特高壓設(shè)備制造基地，主要致力于110至1000千伏交流重型輸變電設(shè)備及±500至±800千伏直流輸電關(guān)鍵設(shè)備的研發(fā)與生產(chǎn)。

　　該基地計劃投資額6.95億元，其中3.05億來自上電股份，余下3.9億由貸款支付。為了解決資金缺口，上海電氣董事會計劃向合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行不超過15億元債券。目前，發(fā)行債券的細(xì)節(jié)及條款須待中國人民銀行及中國銀監(jiān)會審批。

　　盡管上海電氣在公告中并未說明發(fā)行債券的資金用途，但是上述“債券+股票”組合的融資方式給業(yè)界帶來廣泛猜想。

　　“A股持續(xù)走熱，加速了上海電氣資本運作的進(jìn)程。說到底，這次回歸A股，是為了解決產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張帶來的資金壓力。”東方證券電力設(shè)備分析師鄒慧表示。

　　“海外擴(kuò)張”加速

　　多家證券公司的分析師一致認(rèn)為，在上海電氣集團(tuán)內(nèi)部，電力電站設(shè)備業(yè)務(wù)比機(jī)電一體化業(yè)務(wù)更具有競爭優(yōu)勢，成為新一輪資產(chǎn)重組的重點。

　　業(yè)界人士認(rèn)為，上海電氣的深層用意在于加速推動電力設(shè)備“海外擴(kuò)張”，其海外目標(biāo)是以印度為中心搶攻東南亞市場。

　　今年7月，上海電氣與印度金達(dá)集團(tuán)簽訂4X300MW主機(jī)島供貨合同，同時承擔(dān)安裝、調(diào)試及人員培訓(xùn)等工作。至此，上海電氣與金達(dá)集團(tuán)已簽訂了6臺300MW主機(jī)島合同。

　　金達(dá)集團(tuán)是印度第四大工業(yè)集團(tuán)，主要從事鋼鐵業(yè)務(wù)，近年來積極投資電站領(lǐng)域。早在2006年6月，上海電氣與金達(dá)集團(tuán)簽訂了印度圖然迦魯電廠2X300MW項目主機(jī)島合同。

　　上海電氣公布的資料顯示，發(fā)電設(shè)備訂單已經(jīng)排到明年底，今年上半年新增訂單約160億元，預(yù)計今年全年訂單將超過250億元。

　　“事實上，上海電氣在印度市場面臨東方電氣的激烈競爭，加大投資成為必然選擇。”鄒慧表示，東方電氣在東南亞市場已經(jīng)形成品牌優(yōu)勢，市場份額較上海電氣與哈爾濱動力的總和還多。

　　據(jù)記者了解，東方電氣對上海電氣構(gòu)成的威脅同時來源于產(chǎn)業(yè)經(jīng)營與資本運作兩方面。在

　　來自多方面的綜合壓力，逼迫上海電氣集團(tuán)加速整合電力電站領(lǐng)域的資產(chǎn)。由于內(nèi)部還有汽輪機(jī)和鍋爐等電站配套設(shè)備，上海電氣正在圖謀與輸配電項目進(jìn)行合并，加速發(fā)展電力電站設(shè)備。

　　“此次合并吸收上電股份，便是上海電氣將輸配電業(yè)務(wù)與電站設(shè)備業(yè)務(wù)進(jìn)行合并重組的具體體現(xiàn)。”一位分析人士說。