□長城證券 張勇

　　在A股休市期間，國際股市紛紛大幅上揚，投資者對于次級抵押貸款負面影響的顧慮已經逐步消除。對于A股市場而言，由于9月份已經進行了一段相對充分的調整，預計10月大盤有望延續牛市腳步，繼續向上拓展空間，沖擊6000點整數關口的可能性非常大。

　　我們看好10月市場的原因較為簡單，即推動股市上升的基礎仍然較為牢固。

　　首先，上市公司業績繼續高速增長預期沒有改變。雖然相繼出臺了加息、上調存款準備金率等系列調控措施，但對于企業而言，加息等調控措施對于企業資金成本增加所產生的負面影響有限，尤其是對于四季度或者07年全年業績而言，不會產生實質性負面影響。由于上市公司業績增長這一基礎性動力仍然存在，因此牛市基礎仍然牢固。

　　其次，市場估值水平靜態雖然偏高，但是動態仍然相對合理。如果從靜態水平看，無論是國內縱向比較還是國際橫向比較，A股都已經明顯處在估值高地之上。但是，從增長率角度看，如果08年上市公司業績繼續保持30%以上的增長，就可以支持30倍以上的市盈率水平。所以目前的機構投資者已經從PE指標觀測轉向對PEG指標進行觀測。

　　第三，流動性過剩局面沒有得到根本改變，樓市的調控措施有望增加股市資金供給。隨著國內居民消費價格的持續走高，居民投資意識繼續加強，

股票或者基金在居民金融資產中的比重持續提高，股市對儲蓄資金具備較強的吸引力。尤其是近期針對房地產市場出臺的系列調控措施，短期有望分流樓市資金進入股市。股市與樓市歷史上曾經多次產生“蹺蹺板”效應，目前

房價居高不下，諸如加息以及上調貸款首付比例等系列調控措施將會加大投資樓市成本。而在國內投資渠道仍然相對有限的前提下，預計會有部分樓市資金轉戰股市，從而繼續推動A股走高。

　　雖然我們看好近期市場走勢，但是幾個影響股市的重要因素也值得密切關注，我們稱之為四個重要觀測窗口。首先是企業盈利增速是否會下降。由于06年三、四季度企業盈利增長基數較高，今年業績增速能否同比保持高速增長值得關注。其次是港股指通車政策。我們仍在密切關注該政策進展以及開戶數等指標，如果國內投資者投資港股熱情高漲，資金分流明顯，我們也會對資金流動性過剩情況重新進行評估。第三是股指期貨的推出預期。假設股指期貨在11月份之后推出，屆時股指如果處在6000點之上的高位，對市場很可能會形成短期沖擊。第四是國有股減持。10月份將迎來大小非減持高峰。

　　因此，正如港股近期出現大幅震蕩走勢一樣，國內A股在第四季度也可能會產生較大波動，尤其是在股指處在歷史高位、投資者分歧加大的時候，震蕩的劇烈程度仍然值得密切關注。

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