□民族證券 徐一釘

　　10月5日，恒生指數、國企指數強勁反彈，將對節后A股市場起到較強向上拉動作用，預計Ａ股市場10月8日將迎來“開門紅”。但值得注意的是，在多重壓力下，A股即便在節后首日出現大幅上漲，也很難短期內改變寬幅震蕩的走勢特征。

　　進入10月份后，A股市場潛在的資金面壓力不容小覷。一方面，四季度大小非解禁市值大約在6000億元左右；另一方面，QDII和港股直通車將分流部分A股市場資金。目前有7家基金管理公司獲得QDII資格，南方基金、華夏基金的QDII產品已經發行，嘉實基金的股票型QDII產品即將發行，上投摩根、海富通、華寶興業、鵬華及華安等5家基金公司的QDII產品等待審核，首批的中金公司、中信證券及招商證券已獲批準QDII資格。因此，10－11月份QDII新品發行將更加密集。而2006年至今，已經有20多家中外資銀行取得資格，銀行系的QDII產品也是資金分流的渠道之一。此外，面對居高不下的CPI、過剩的流動性，筆者預期年內還有一到兩次加息，再加上發行特別國債以及公開市場操作，四季度A股市場將面臨一定的資金壓力。

　　在目前藍籌股估值普遍偏高的背景下，潛在的調整隨時可能出現，因此持倉要首先考慮安全邊際高、能對沖潛在風險的品種。

　　目前看，美元對全球主要貨幣將繼續貶值，而人民幣加速升值恐難避免，同時預期通貨膨脹將持續攀高。在上述背景下，產品價格能隨通脹不斷提升，而成本能夠獲得有效控制的公司將是最大的獲益者。同時，對資源具占有優勢的公司，也面臨新一輪的價值重估機會，主要包括煤炭、有色金屬、

房地產等行業。因此，升值與通脹受益的板塊，將是抵御A股市場波動的良好品種。此外，行業整合將有效緩解行業供給壓力，有望帶來利潤的超常規增長，目前行業整合預期比較明確的有鋼鐵、造紙、電力等行業。

　　大盤藍籌股的相繼回歸，將改變滬深300、上證綜指、上證50等指數中金融板塊一股獨大的狀況，

能源板塊（主要指煤炭、石油，也包括電力、新能源、節能減排）將與金融板塊分庭抗禮。其中的煤炭股不妨進行戰略性關注。首先，美元對全球主要貨幣將繼續貶值，這將繼續拉高國際原油等資源商品的價格，進而推高國際、國內

煤炭價格。其次，2007年中國將由煤炭出口國成為煤炭進口國，估計凈進口將在2000噸左右。隨著中國煤炭進口的不斷增加，必將導致國際、國內煤炭價格的上漲。第三，目前煤炭價格并不是由市場定價，隨著煤炭價格的逐漸市場化，國內煤炭價格的提升空間很大。最后，馬上就要進入冬季，原油、煤炭的價格也將迎來季節性價格上漲周期。

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