⊙張書懷

　　股權分置改革以后，內幕交易和操縱市場等問題凸現出來。在股權分置改革之前，內幕交易還表現在內幕信息知情人向流通股股東泄露上市公司內幕信息，或配合莊家進行炒作，而股權分置改革以后，原非流通股已可以流通，而原非流通股持有人大多是內幕信息知情人，如何避免原非流通股股東利用內幕信息知情人的身份進行內幕交易獲取不當利益，就成為市場上的一個新問題。

　　管理層在最近出臺的幾個文件和法規中，對利用內幕信息進行交易做出了有力的限制性規定。《關于規范上市公司信息披露及相關各方行為的通知》中規定：“上市公司如在澄清公告及股票交易異常波動公告中披露不存在重大資產重組、收購、發行股份等行為的，應同時承諾至少3個月內不再籌劃同一事項”。

　　過去我們常常看到，有的

股票突然大漲、連續上漲，并伴有市場傳聞。有關部門要求該上市公司披露信息，該上市公司說：本公司沒有應披露而未披露的事項。可是不久事情清楚了，該公司有重組、注入資產等行為。該股票的突然上漲和連續上漲，正是內幕信息知情人或獲悉內幕信息的相關人員在提前買入股票。現在規定“至少3 個月內不再籌劃同一事項”，那就是說沒有就得真沒有，就是有也得押后3個月以上，以使那些利用內幕信息交易的人不能夠獲利。但是我認為3個月短了一點，應該至少6個月以上，因為如果6個月以上，可以使利用內幕信息交易的人獲利更難，同時可以使本來有資產注入、重組等想法和規劃的公司因要壓6個月以上不是趕上半年報就是年報，使原來的規劃要根據半年報或年報的數據重做，這會使說假話的公司付出更高的成本。

　　當然還有另一種情況，就是有的公司的股票價格突然下跌和連續下跌，這時市場往往伴有這個公司出了什么問題的傳聞。公司的澄清公告往往也是本公司沒有應披露而未披露的消息。過不多久情況也清楚了，或違規擔保露了餡，或業績大幅滑坡，或正接受管理層的調查。公司股票突然下跌就是內幕信息知情人在拋售股票規避風險。對此《關于規范上市公司信息披露及相關各方行為的通知》中規定：“對于上市公司澄清公告涉嫌虛假記載、誤導性陳述、或者重大遺漏的，中國證監會依法追究法律責任”。

　　但是對提前買入或規避風險提前賣出的內幕信息知情人要不要處理呢？我認為也應該處理。根據《上市公司信息披露管理辦法》第五十五條的規定：“任何機構和個人不得非法獲取、提供、傳播上市公司的內幕信息，不得利用所獲取的內幕信息買賣或者建議他人買賣公司

證券及其衍生品種，不得在投資價值分析報告、研究報告等文件中使用內幕信息”。這樣，非法獲得內幕信息、傳播內幕信息、利用內幕信息買賣本身就是違法的。不但要對他們進行行政處罰，還要對他們進行罰款，沒收違法所得。查處的辦法可以對提前買入和賣出的賬戶進行調查，看他們和內幕信息知情人有無關系，另一方面，要內幕信息知情人說清自己和這些提前買入和賣出的人有沒有關系，說不清就是有關系。