在眾多藍(lán)籌股的支撐下，股指難有大幅下跌的空間

　　民族證券馬佳穎

　　“調(diào)整”二字已經(jīng)成為近期市場一個普遍的共識，雖然到目前為止我們還不清楚調(diào)整的時間、幅度以及以何種方式展開，但持續(xù)密集的新股發(fā)行、十七大前后的政策變數(shù)和近期偏弱的盤面特征都似乎告訴我們，調(diào)整只是時間早晚的問題。

　　盡管如此，我們并不認(rèn)為近幾日縮量調(diào)整就意味著股指已經(jīng)到頂，我們認(rèn)為股指仍有上行空間，下面我們從機(jī)構(gòu)行為的變化進(jìn)行分析。

　　市場兩極分化明顯

　　5.30后，市場兩極分化現(xiàn)象隨著紅籌股密集回歸更加明顯。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至到本周三，兩市仍有400多只個股股價仍然徘徊在5.30高點下方。從行業(yè)分布看，以電子、通信行業(yè)最多，其次比較多的集中在零售行業(yè)和機(jī)械制造行業(yè)。零售和機(jī)械設(shè)備也是基金重倉品種，但由于前期漲幅較大，整體估值較高，在最近的行情中缺乏估值提升的理由，因此大多體現(xiàn)出蟄伏不動的走勢。而剩下的被市場邊緣化的

股票都屬于非主流品種，我們注意觀察了一下此類股票近期走勢，可以看出，經(jīng)過幾個月的盤整后，此類個股技術(shù)指標(biāo)都得到了較好的修復(fù)，市場人氣也在逐漸的恢復(fù)，近期也屢有異動表現(xiàn)，但卻始終沒有突破整理平臺，這說明非主流資金在運作非主流股票時仍然有所顧忌，而這顧忌來源于話語權(quán)的缺失和對股指未來走勢的不確定性。

　　相比之下，公募基金來勢洶洶。本幣升值、通脹預(yù)期雙重概念被其挖掘得淋漓盡致，

房地產(chǎn)、有色金屬、鋼鐵、煤炭、航空股的股價在最近兩三個月內(nèi)快速飆升，但最近基金對市場的態(tài)度發(fā)生了較大的變化，并由此帶來了以下盤面反映：一、

開放式基金不約而同的集中開放日常申購。在我們的理解中，基金應(yīng)該是歡迎申購的，但是由于基金資金追求的是相對收益，基金經(jīng)理面對的不僅是大盤更是業(yè)內(nèi)排名的壓力，在市場運行到一定高度時，由于可投資品種逐漸減少，大規(guī)模的申購無疑會加大建倉壓力和難度，因此前段時間大多數(shù)基金都選擇了暫停日常申購。而在市場處于更高的位置，在調(diào)整的呼聲愈加強(qiáng)烈的情況下，基金為什么打開申購呢？我們認(rèn)為這是基金變相減倉的一個高明之舉，因為隨著新增資金的不斷涌入，市值隨之膨脹，即便在原倉位不變的情況下持倉比例仍顯下降，這對于規(guī)避風(fēng)險有著積極的意義。二、主流藍(lán)籌集體調(diào)整。近幾日航空、房地產(chǎn)和煤炭板塊都出現(xiàn)了幅度較大的調(diào)整，機(jī)構(gòu)減持的跡象較為明顯。三、申購資金連創(chuàng)紀(jì)錄，建行發(fā)行凍結(jié)了2.26萬億資金，中國神華發(fā)行凍結(jié)了2.67萬億資金，機(jī)構(gòu)資金轉(zhuǎn)移戰(zhàn)場，對藍(lán)籌資源的搶奪從申購環(huán)節(jié)就已經(jīng)開始了。

　　藍(lán)籌股增多支撐股指

　　我們可以看到主流機(jī)構(gòu)對后市預(yù)期偏謹(jǐn)慎，但在采取必要風(fēng)險控制手段的同時并沒有放棄積極的操作，這點從對新藍(lán)籌的運作可看出。如，周三建設(shè)銀行大漲近9％，就是因為該股上市后定價低于市場預(yù)期，其被相對“低估”的價值立刻被基金發(fā)現(xiàn)并抓住。實際上，相對于其他銀行股而言，建行的估值優(yōu)勢并不明顯，但是由于目前藍(lán)籌股存量已經(jīng)被各個機(jī)構(gòu)占據(jù)，繼續(xù)介入的機(jī)會較小，于是這些新增資源就成了較為理想的投資標(biāo)的。而即將上市的中海油服以及已經(jīng)發(fā)行完畢的中國神華，相對于建行來說，在各自的行業(yè)內(nèi)具有較為突出的優(yōu)勢，上市之后勢必會得到以基金為主的機(jī)構(gòu)資金更多的青睞。而當(dāng)神華、中海油以及中石油陸續(xù)在A股上市后，將改變目前金融板塊一支獨大的局面，市場的權(quán)重會發(fā)生明顯的變化，在眾多藍(lán)籌股的支撐下，股指的絕對值也難有大幅度的下跌空間。

　　但另一方面，從近期盤面觀察，個股的投資機(jī)會明顯減少，投資者大多陷入賺了指數(shù)賠了錢的尷尬境地，結(jié)構(gòu)性調(diào)整特征明顯，我們認(rèn)為在這種狀態(tài)下投資者應(yīng)順應(yīng)市場趨勢，把關(guān)注的焦點集中在陸續(xù)發(fā)行上市的藍(lán)籌股上，而持倉則應(yīng)保持高度警惕，以防范風(fēng)險為首要任務(wù)。

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