備兌權證系列講座（十四） 投資備兌權證入市前的考慮

　　平安證券衍生產品部

　　備兌權證作為一種金融衍生產品，以其獨特的杠桿投資特性吸引著投資者的關注。機會永遠伴隨著風險，在投資備兌權證之前，投資者到底應該作哪些部署，考慮哪些因素呢？本期，我們將就這一話題做一簡要討論。

　　首先，在投資權證之前，需要判斷投資時機以及決定不同時機應投入的資金。大部分投資者的損失，不是來自選擇了錯誤的權證，而是在于選擇了錯誤的時機進入權證市場，更甚者是在錯誤時機在權證市場上投入過多的資金，而后又沒有足夠的風險管理意識。先掌握投資時機，決定可承受的風險程度，總比入錯場后再談風險管理要好。權證投資的最佳入市時機，是在市場情緒有明顯的上升或下降走勢及相關正股的波幅有止跌回升的情況，這時投資者有機會賺正股方向及賺波幅。要判斷波幅的變化及市場情緒，可參考市場的宏觀數據。

　　其次，要選擇合適的投資對象。投資者選擇權證應考慮以下幾個方面。首先需要分析正股，有些權證可能很廉價，但若預期股價表現不理想，這也未必是一項很好的投資。保守的投資者宜考慮指數備兌權證或權證組合。投資者應從媒體搜集及消化相關的財經消息，并考慮本身的風險承受程度。其次是衡量自己能承受的風險程度及計劃的投資期限。第三是比較市場上的權證，投資者應比較權證的細則及條款，權證價格及技術性資料并作詳細分析。特別是比較權證的引伸波幅。若權證有相同的行權價和剩余期限，投資者應選擇引伸波幅最低的權證。

　　第三，投資者需要加強風險管理意識。投資

股票的風險只在于股價下跌，但權證的風險因素要考慮的層面要多得多，即使是同一正股的權證，不同的權證也可能因為有著不同的技術風險而令投資者承受著不同程度的潛在損失。權證的技術風險主要來自三方面：對正股價格變化的敏感度、對引伸波幅變化的敏感度及時間值損耗。第一，權證對正股的敏感度通常我們用有效杠桿來度量，這也就是權證的杠桿效應所在。特別要提醒投資者的是，有效杠桿是一把雙刃劍，它在放大投資者潛在收益的同時也放大潛在損失。其二，引伸波幅是權證定價水平高低的影響因素之一。一般來說，當個別權證的引伸波幅相對正股短期歷史波幅差距擴大，個別權證引伸波幅下調的機會及幅度將增加。第三，權證的另一大風險是隨剩余期限縮短而價值遞減。權證不同于股票，它是有一定存續期的，并且隨著到期日的臨近，權證價值中的時間價值部分將慢慢損耗直至為零。因此在入市之前，投資者一定要清楚自己的損失可能會被放大到什么程度。如果超過了自己可以接受的范圍，那還是不博為妙。

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