本報記者 阮曉琴

　　國內(nèi)最大煤炭企業(yè)中國神華能源股份公司(神華)的回歸獲得市場熱烈追捧，昨日公司公告，確定以詢價區(qū)間上限為發(fā)行價，發(fā)行規(guī)模為18億股。就在神華即將于A股掛牌上市之際，煤炭行業(yè)也迎來秋冬旺季。從國內(nèi)煤價在今年7月的傳統(tǒng)淡季仍能逆市上漲來看，今年年底煤炭長協(xié)合同價格仍有望上漲。有分析人士認(rèn)為，中國神華未來預(yù)期良好，有穩(wěn)定成長性，更多機(jī)構(gòu)會考慮配置煤炭股。

　　　先天占優(yōu)

　　　煤電運一體化盈利能力高

　　神華26日開始A股網(wǎng)上申購。經(jīng)統(tǒng)計，網(wǎng)上網(wǎng)下共凍結(jié)資金超過2.6萬億元，創(chuàng)歷史新高。作為主承銷商之一的中金公司

資本市場部人士表示，投資者對神華回歸熱烈歡迎。據(jù)他透露，在詢價過程中，熟知神華H股表現(xiàn)的QFII也表現(xiàn)了較高的關(guān)注度，其熱情程度甚至超過國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者。他認(rèn)為，神華不僅規(guī)模大，而且未來預(yù)期相當(dāng)穩(wěn)定，成長性很好，是世界領(lǐng)先的煤炭公司。國金證券煤炭分析師龔云華也認(rèn)為，神華創(chuàng)下A股有史以來最大融資規(guī)模，由于規(guī)模龐大，神華上市后，煤炭板塊在大盤中的權(quán)重將大增，更多機(jī)構(gòu)會考慮配置煤炭股。

　　另一方面，中金公司預(yù)計，神華上市后，表現(xiàn)應(yīng)該超過A股市場現(xiàn)有的煤炭股。不過，由于自北京銀行上市之后，取消了戰(zhàn)略投資者，受此影響，新股上市后的供給會多一些。有分析師認(rèn)為，建行上市首日價格比預(yù)期低，即受這一因素影響，而神華由于發(fā)行規(guī)模較大，這方面的影響可能會更明顯。

　　對于神華今后的盈利能力，大部分分析師認(rèn)為，在不考慮資產(chǎn)注入的情況下，神華2007年每股收益約為1.1元，2008年每股收益約為1.3元。

　　特別值得一提的是，我國煤炭產(chǎn)地集中在西北部，消費地集中在東部沿海，這種差異化導(dǎo)致西煤東運，北煤南運。由于運輸能力有限，產(chǎn)能擴(kuò)張后，煤炭供應(yīng)面臨的一個重要瓶頸是運力。作為國內(nèi)乃至全世界唯一一家實現(xiàn)煤、運、港、電一體化的上市公司，神華從一開始就構(gòu)建了一個以神朔鐵路和朔黃鐵路為核心的、直接從礦區(qū)通往港口的鐵路運輸系統(tǒng)，使神華自有鐵路煤炭運輸周轉(zhuǎn)量占煤炭運輸總量的82.3%。健全的鐵路運輸網(wǎng)提高了煤炭運輸效率，又降低了運費，神華盈利能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同行。2006年，在公司銷售收入占行業(yè)8%的情況下，神華利潤占煤炭行業(yè)利潤總額達(dá)到了34%。南京證券分析師顧佳海認(rèn)為，究其原因，主要是公司在煤價最高、利潤空間最大的沿海下水煤市場占有率高。2007年上半年，公司銷售煤炭0.97億噸，下水煤占0.64億噸，占整個公司煤炭銷量的66%，占沿海下水煤市場的28.36%。

　　　　“歸”逢其時

　　　　煤價堅挺旺季又在眼前

　　神華回歸恰逢煤炭行業(yè)迎來秋冬旺季，記者從日前召開的山西國際煤博會了解到，目前國內(nèi)煤炭供應(yīng)偏緊，年底煤價看好。據(jù)了解，我國煤炭銷售大多通過兩種方式，一種在年未的訂貨會上，煤電雙方簽訂一年的長期供貨合同，這種形式下的銷量一般占煤炭銷售總量的一半左右，其對應(yīng)的價格是“長協(xié)價”。另一種是隨行就市、隨即供應(yīng)，對應(yīng)形成“市場價”。為穩(wěn)定大客戶，神華的長協(xié)售煤量在全部銷量中超過80%。隨著煤炭長協(xié)合同簽訂日期的臨近，市場煤價的走向，對長協(xié)合同將發(fā)揮重要指引作用。

　　早在今年7月份，山西動力煤已經(jīng)每噸提價20元，以保證重點合同用煤的供應(yīng)。焦煤集團(tuán)業(yè)務(wù)人員也告訴記者，焦煤供應(yīng)也很吃緊。目前只能對小用戶采取提價的措施，以保證重點合同。七八月份是煤炭行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，煤價在淡季出現(xiàn)上漲，一定程度上代表了當(dāng)前煤炭供需形勢。

　　同煤集團(tuán)相關(guān)人士分析，煤炭供應(yīng)偏緊，一方面是因為需求增速較快。據(jù)中國電力企業(yè)聯(lián)合會發(fā)布數(shù)據(jù)，今年1-8 月份，全國全社會用電量同比增長15.2%，創(chuàng)近年新高，同時，鋼鐵行業(yè)今年需求也很旺。另一方面，國家加大了關(guān)閉小煤礦的力度。國家安全生產(chǎn)監(jiān)督管理總局局長李毅中在6月提出，把原定于明年上半年完成關(guān)閉1萬處小煤礦的目標(biāo)提前到今年底完成，這1萬處小煤礦約占全國小煤礦總數(shù)的44%。

　　不過，截至今年，煤價已經(jīng)連續(xù)上漲了三四年，而且，由于國家開始試行煤炭新政，煤炭開采成本近兩年增加較多。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，煤價總體上還是偏穩(wěn)的。目前，神華長協(xié)合同煤價與市場價之間還有較大空間。

　　資本市場方面，業(yè)內(nèi)巨無霸神華26日開始網(wǎng)上申購之后，近期持續(xù)走高的煤炭板塊連續(xù)兩天大幅回調(diào)。中金公司認(rèn)為，一般龍頭企業(yè)發(fā)行消息剛出，其所屬板塊都上漲，反映行業(yè)一種期待，當(dāng)龍頭開始發(fā)行時，板塊常會稍有下跌。神華此次上市，煤炭上市公司板塊表現(xiàn)相同。

　　國金證券煤炭分析師龔云華稱，在

煤炭價格上漲以及神華回歸帶來的價值重估預(yù)期下，煤炭股已連續(xù)大幅拉升，這兩日回調(diào)非常正常。目前，煤炭行業(yè)基本面沒有變壞跡象，煤炭行業(yè)資產(chǎn)注入題材仍然值得期待。

　　國海證券也指出，神華巨大的融資規(guī)模以及強(qiáng)勁的基本面帶來的擠出效應(yīng)，造成煤炭板塊的整體回調(diào)。不過，預(yù)計煤炭行業(yè)景氣周期仍將長期運行，這將歸因于煤炭價格的長期上漲趨勢，以及行業(yè)內(nèi)部整合所帶來的投資機(jī)遇。

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