近一年來，豐富的資金是推動股市快速上揚的重要因素之一 資料圖

　　在上調存款

準備金率、加息、發行特別國債等一系列緊縮政策的同時，一級市場的“搖新”資金依然迭創新高。昨天中國神華申購初步結果顯示，其網上網下共凍結資金約2.6萬億元，超越建設銀行，創下A股IPO凍結資金的新紀錄。與此同時，9月份新股籌資額已經接近今年前8個月的總和。

　　⊙本報記者 許少業

　　“搖新”資金迭創新高

　　昨天中國神華申購初步結果顯示，其網上網下共凍結資金約2.6萬億元，創下A股IPO凍結資金的新紀錄。

　　此前一級市場“搖新”資金的紀錄是建設銀行創下的，其網上、網下共計凍結2.26萬億元，超過北京銀行發行時凍結的1.89萬億元；建設銀行之后，中海油服凍結的“搖新”資金也高達2.17萬億元。事實上，9月份至今，建設銀行、中海油服、中國神華這3只大盤股接踵回歸A股，合計籌集資金約1500億元，但與此同時一級市場的“搖新”資金非但沒有減少，反而迭創新高。

　　一個可比的數據是，今年8月份共發行12只新股，全部在深圳

中小企業板上市，募集資金45.9億元。因為沒有大盤股的發行，8月份融資額比2、4、6、7月份大幅降低；而單只新股申購資金量最高為7954億元，同一申購周期網上凍結資金量最高為1.2萬億元。如果追溯到去年，當時超級大盤股工商銀行發行時凍結的“搖新”資金也不過7810億元。

　　天量資金從何而來

　　一級市場的“搖新”資金為何日增夜長？答案是：新股的低風險、高收益驅使。據統計，2007年至今，在主板和中小板上市的公司，其股票開盤漲幅分別為100%和209%；按上市當日收盤價計算的平均漲幅則分別是主板111%、中小板218%。顯然，一級市場和二級市場之間巨大的價差成為吸引天量資金的巨大動力。

　　從資金構成上來看，目前活躍在一級市場上的，包括符合證監會規定條件的基金公司、證券公司、信托投資公司、財務公司、保險公司、社保基金、企業年金以及QFII等機構投資者。另外，一些打新資金甚至在新股申購與貨幣基金中來回游走，沒新股申購時就購入貨幣基金，有新股申購時立即撤出資金。

　　分析人士指出，只要新股申購依然還是低風險高收益，那么一級市場的資金量就不可能減少。

　　二級市場資金面“吃緊”

　　近期，伴隨著大盤股的密集發行，滬深股指的震蕩也越發頻繁，振幅也越來越大。種種跡象表明，由于9月份新股籌資額接近今年前8個月的總和，因此造成二級市場資金面“吃緊”，可以說，新股加快擴容是造成大盤調整壓力增大的重要原因。

　　首先，資金的“擠出效應”明顯。昨天建設銀行雖然是低調上市，但銀行股板塊同樣表現疲弱。工商銀行、招商銀行、民生銀行、交通銀行、興業銀行等品種跌幅均超過2%。此外，煤炭、航空、有色金屬、鋼鐵等前期的強勢板塊紛紛出現大幅回調。分析人士指出，機構資金為了承接超級大盤股，不得不拋售一些近期漲幅較大的品種，這就是資金的“擠出效應”，這種“擠出效應”在日后的大盤股上市時還將顯現。

　　其次，由于新股加快擴容，對二級市場存量資金是一種巨大的心理考驗，部分追求穩定收益的二級市場資金，很可能因而轉向一級市場。這是造成目前滬深市場成交金額逐漸萎縮的一個重要原因。

　　此外，市場的活躍程度明顯下降。從昨天的市場表現也可看出，漲停的個股數量大幅縮減，新股上市當日的漲幅也大幅降低，建設銀行上市首日漲幅僅32.25%；山下湖和梅花傘的首日漲幅分別為232.74%和199.30%，盤中沒有出現臨時停牌的現象。

　　上述跡象表明，在新股加快擴容的背景下，投資者的心態已經從前期的樂觀轉為謹慎，大盤調整壓力日益增大，場內資金只能通過板塊之間的輪動來達到資金與籌碼之間的動態平衡。

　　主流機構態度趨于謹慎

　　當然，具體來看，目前二級市場的資金供給尚沒有出現明顯轉勢。一方面，雖然最近新基金發行放慢了節奏，但老基金的持續營銷同樣引來了巨額申購。據Wind資訊的最新統計，在最近一個月參與定向增發的9只基金中，合計凈申購金額高達919.46億份，其中400億巨無霸基金再度現身。另一方面，9月份以來，日均新增A股開戶數基本在20萬戶以上，這都將為股市帶來源源不斷的后續資金。

　　盡管如此，主流機構對今年四季度的資金面依然抱謹慎態度。海通證券最新的研究報告指出，若年內剩余時間，我國再度升息1次甚至2次，考慮到2007年全年我國CPI同比增幅約4%，則自2007年年底起，當前我國實際利率為負數的現狀將可能被糾正，由此將會使得目前居民儲蓄存款資金“搬家”至股票市場的熱情“降溫”。其次，今年第四季度A股市場新增限售股解禁總市值將明顯增多。統計數據顯示，10月份、11月份與12月份新增限售股解禁總市值分別多達3247億元、844億元與2071億元，合計超過6000億元，接近今年上半年新增限售股解禁市值規模。這無疑也會在一定程度上對未來市場資金供求關系產生不可忽視的影響。

　　此外，也有一些機構指出，由于目前A股的估值水平較高，隨著QDII推行和“港股直通車”的開通，對A股市場的資金分流作用同樣值得投資者重視。

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